Mark Spitznagel se ha ganado una reputación de pesimista a lo largo de los años. Pero es una distinción que el cofundador y director de inversiones de Universa Investments, un hedge fund privado, ha ganado por una buena razón. Cuando adviertes una y otra vez que la Reserva Federal ha ayudado a inflar la “mayor burbuja crediticia en la historia humana” y que todas las burbujas eventualmente estallan, los inversores—y los medios de comunicación— tenderán a centrarse en la parte pesimista de tu perspectiva. Además, la estrategia patentada de Spitznagel, llamada cobertura del riesgo de cola, busca beneficiarse de las fuertes caídas del mercado, y ha empleado a Nassim Taleb, el estadístico y académico que popularizó el concepto de evento raro e inesperado llamado “cisne negro”, como “asesor científico distinguido”.
Sin embargo, Spitznagel dice que es un poco incomprendido, al igual que su estrategia. La cobertura del riesgo de cola está destinada a proteger a los inversores cuando las cosas van mal—una especie de “póliza de seguro”, dice el veterano de Wall Street a Fortune—pero el verdadero valor de ello es que permite a los clientes de Universa invertir más de sus carteras en acciones con potencial de apreciación de precios; asumir más riesgos, no menos. Como lo expresó Spitznagel, “el propósito de todo eso es que puedan estar más tiempo en el mercado”.
Sin embargo, la mayoría de los titulares de los medios sobre Spitznagel, incluidos los nuestros aquí en Fortune, tienden a centrarse en sus pronósticos bajistas. Y aunque hay una clara razón para ello—después de todo, Spitznagel dijo recientemente a Business Insider que cree que se avecina el “peor crash bursátil desde 1929”—el especulador de hedge funds ha estado de hecho optimista en los últimos años. Argumentó en su carta a los inversores de 2023, vista por Fortune, que se avecinaba un repunte del mercado de valores, y ha dicho públicamente en múltiples ocasiones que hasta que la Fed comience a recortar las tasas, es probable que los mercados sigan subiendo.
“He hablado con un par de personas y siempre sale que soy un oso permanente. Lo cual es justo, porque toda mi vida he sido escéptico…del intervencionismo monetario y simplemente de la destructividad que tiene sobre los inversores, sobre la economía, y sobre el capital”, dijo Spitznagel. “Pero al mismo tiempo, claramente, no soy un oso permanente. He sido tan positivo en este mercado como he podido ser en el último año y medio”.
Incluso ahora, después de que el S&P 500 haya subido casi un 10% en lo que va del año, Spitznagel sigue, digamos, cautelosamente optimista. Con la Fed poniendo en pausa sus aumentos de tasas en julio de 2023 y los anuncios corporativos sobre AI recibiendo toda clase de atención, los mercados han estado en una “zona de los osos” inducida por el sentimiento, según el especulador de hedge funds. “Y tenemos un poco más de recorrido en esto,” dijo a Fortune.
La zona de confort
A pesar de sus preocupaciones sobre el impacto a largo plazo de nuestras deudas nacionales y privadas en aumento, y del impacto rezagado de los aumentos de tasas de la Fed en la economía, Spitznagel argumentó que los inversores están pasando por alto estos aspectos negativos y están llevando los mercados al alza por ahora. Eso se debe a que “el sentimiento era tan malo en el ‘22, pensábamos que estábamos en los ‘70, y ese sentimiento tenía que cambiar tanto en los mercados como en la economía”, dijo.
Para Spitznagel, el actual repunte del mercado de valores se basa simplemente en una Fed relativamente moderada y un sentimiento inversor optimista, “ambos básicamente son soluciones mágicas”.
Pero como toda zona de confort, esta no durará para siempre. El sentimiento positivo de los inversores por sí solo no puede llevar a los mercados al alza indefinidamente; los fundamentos como las ganancias y el crecimiento económico eventualmente cobrarán relevancia. Y Spitznagel sigue creyendo que las tasas de interés más altas están afectando a la economía, lo que significa que los fundamentos no se mantendrán juntos para siempre.
“La Fed hizo mucho. Y ahora está avanzando con palabras. Pero no puede revertir lo que hizo,” dijo. “Los mercados siguen los fundamentos al final del día, pero puedes tener estas pequeñas zonas de confort donde pueden despegarse un poco”.WC
Puede que estemos en una zona de confort ahora, pero cuando la Fed comience a recortar las tasas de interés, lo cual muchos en Wall Street esperan que suceda este año, Spitznagel argumentó que será una señal de que la economía está sintiendo el peso de años de crecientes costos de endeudamiento en una era de deudas públicas y privadas en aumento.
Las consecuencias de el “apriete más rápido, más grande de la historia”, en algunos aspectos, sobre la mayor burbuja crediticia de la historia humana” no pueden ser evitadas, agregó, argumentando “es en ese momento cuando las cosas se pondrán muy mal—y en ese momento, probablemente también es demasiado tarde para salir”.
De acuerdo, pero ¿qué pasa con ser optimista? Pensé que Spitznagel dijo que era optimista? Y sí, “de nuevo, ahora sueno como un oso permanente,” admitió el especulador de hedge funds.
Pero con el entusiasmo creciente por la AI y la Fed “pidiendo perdón” por aumentar las tasas de interés tan agresivamente desde que pausó sus aumentos el pasado julio, según Spitznagel, estamos en una de “estas zonas donde todo se siente muy bien, donde hay una especie de punto medio”. Así que al menos está optimista a corto plazo, incluso si todavía teme que una crisis pueda surgir en algún momento.
Pero recuerda: ‘Las Casandras no son buenos inversores’
En la mitología griega, Casandra era una princesa de Troya que tenía la maldición de ver el futuro pero no ser creída por nadie a quien advertía. (Esto fue particularmente fatal en su advertencia a los troyanos de que el famoso caballo que los griegos les entregaron no era un regalo, sino un engaño.)
Los inversores reservan el término “Casandra” para aquellos que hacen pronósticos proféticos que son ignorados por las masas. Pero la cuestión es que, cuando se trata de gestionar el dinero, aquellos que simplemente predican la desdicha y la tristeza, sin entender el poder de los mercados y la economía estadounidense a largo plazo, no terminan haciéndolo demasiado bien, según Spitznagel.
“No puedo decirlo lo suficientemente claramente: las Casandras no son buenos inversores,” dijo el especulador de hedge funds, repitiéndose para enfatizar y agregando: “sin excepción.”
El comentario, que podría ser visto por algunos como una crítica al compañero especulador de hedge funds Michael Burry de “La Gran Apuesta”, que se hace llamar Casandra A.C. en X, es un tanto extraño viniendo de Spitznagel—un hombre que, de nuevo, ha advertido el año pasado sobre “la mayor burbuja crediticia de la historia” y “el peor crash del mercado desde 1929”.
Pero al mismo tiempo, Spitznagel siempre se apega a uno de los principios optimistas clave de Warren Buffett: No apostar en contra de Estados Unidos. El veterano de Wall Street dijo que—incluso con una crisis de deuda en ciernes y probabilidades crecientes de un crash del mercado de valores—a largo plazo, las empresas estadounidenses seguirán innovando y expandiéndose. “Puedes ser muy, muy positivo a largo plazo, pero entiende sin embargo que hay crisis por delante,” explicó.
Spitznagel cree que los inversores sólo se perjudican a sí mismos al tratar de cronometrar las entradas y salidas del mercado. Y advirtió que los inversores profesionales que instan a las masas a huir de las acciones a menudo lo hacen en el peor momento posible. Estos profetas de la ruina tienen el lujo de poder esperar mucho tiempo para ver un rendimiento, pero la mayoría de los estadounidenses no tienen ese tiempo ni capital.
Ahora, a medida que el entusiasmo de los inversores por la AI continúa creciendo, Spitznagel dijo que “lo que terminará sucediendo es que todas esas Casandras finalmente comprarán en este mercado en el punto más alto, lo que probablemente no esté muy lejos.”
Con demasiada frecuencia, dijo, los inversores terminan comprando en los máximos del mercado, y luego vendiendo cuando hay una caída. En lugar de eso, Spitznagel recomienda que el inversor promedio mantenga un poco de efectivo adicional a mano, asegurándose de que cuando haya una caída del mercado, no los obligue a vender en el peor momento.
Si todo lo que haces es comprar y mantener las empresas estadounidenses más grandes, un crash del mercado no es más que una oportunidad para acumular para el largo plazo, argumentó. Incluso el reputado oso permanente que teme que se avecine una crisis de deuda cree que la mejor opción para el inversor promedio es simplemente comprar y mantener el S&P 500 a largo plazo, añadiendo a tu posición cuando el mercado cae.
“Si solo me permitieran hacer una transacción para los próximos 20 años, y tuviera que hacerlo hoy, y no pudiera tocar una cartera en 20 años, compraría el S&P [500],” dijo. “Porque recuerda: las Casandras no son buenos inversores.”