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Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Las ventas globales de deuda corporativa se dispararon a un récord de $8 billones este año, ya que las empresas aprovecharon la alta demanda de inversores para acelerar sus planes de endeudamiento.
La emisión de bonos corporativos y préstamos apalancados aumentó en más de un tercio desde 2023 hasta $7.93 billones, según datos de LSEG, ya que las grandes empresas, desde AbbVie hasta Home Depot, aprovecharon los costos de endeudamiento que han caído a sus niveles más bajos en décadas en comparación con la deuda gubernamental.
La oleada de actividad superó un pico anterior en 2021, ya que la fuerte demanda de inversores redujo los costos para los prestatarios corporativos incluso antes de que la Reserva Federal y otros bancos centrales comenzaran a reducir las tasas de interés desde sus máximos de varias décadas.
“Los mercados están funcionando a toda máquina, y un poco más”, dijo John McAuley, jefe de mercados de deuda de Citigroup para América del Norte.
Los banqueros dicen que esos costos de financiamiento baratos, al menos en relación con los bonos del gobierno seguros, inicialmente convencieron a las empresas de adelantar su emisión para evitar cualquier turbulencia en el mercado en torno a las elecciones en EE. UU. Pero cuando los diferenciales se estrecharon aún más tras la resonante victoria de Trump, algunos decidieron asegurar también las necesidades de endeudamiento del próximo año.
“Inicialmente se trataba de ‘vamos a reducir el riesgo de financiación para el año’”, dijo Tammy Serbée, cojefe de mercados de capital de renta fija de Morgan Stanley. “Luego fue, ‘En realidad, las condiciones parecen bastante atractivas, ¿por qué no adelantamos también 2025?’”
La gigante farmacéutica AbbVie recaudó $15 mil millones de una venta de bonos con grado de inversión en febrero para ayudar a financiar sus adquisiciones de ImmunoGen y Cerevel Therapeutics, mientras que otros emisores importantes en 2024 incluyeron a Cisco Systems, el grupo farmacéutico Bristol Myers Squibb, el asediado gigante aeroespacial Boeing y el minorista Home Depot.
El diferencial promedio de los bonos de grado de inversión de EE. UU. se redujo a tan solo 0.77 puntos porcentuales en la secuela de las elecciones, la brecha más estrecha desde finales de la década de 1990, según datos de Ice BofA. Desde entonces, solo se ha ampliado ligeramente. Los diferenciales de los bonos corporativos de alto rendimiento más arriesgados se han ampliado más desde mediados de noviembre, pero también se mantienen no muy lejos de los mínimos de 17 años.
A pesar de los estrechos diferenciales, los costos totales de endeudamiento siguen siendo elevados debido al nivel de los rendimientos del Tesoro, con rendimientos en bonos corporativos de grado de inversión en EE. UU. del 5.4 por ciento, en comparación con el 2.4 por ciento hace tres años, según datos de BofA.
Esos rendimientos relativamente altos en la deuda corporativa han atraído grandes entradas de fondos, con los inversores vertiendo casi $170 mil millones en fondos globales de bonos corporativos en 2024, según datos de EPFR, la mayor cantidad registrada.
Dan Mead, jefe de sindicato de grado de inversión de Bank of America, dijo que había sido el año más ocupado para el endeudamiento en dólares de alta calidad del banco aparte de 2020, cuando el estímulo Covid provocó un frenesí de emisión.
“Calculamos una estimación para cada mes sobre cuál debería ser la oferta esperada . . . y cada mes la oferta real ha superado [esas estimaciones],” agregó.
Incluso después del festín de emisión de 2024, muchos banqueros dijeron que esperaban un flujo constante de endeudamiento el próximo año a medida que las empresas refinancian la ola de deuda barata que obtuvieron durante la pandemia.
Marc Baigneres, cojefe global de financiamiento de grado de inversión en JPMorgan, espera que “la actividad se mantendrá estable” el próximo año. Pero también destacó la “carta comodín” de “la posibilidad de fusiones y adquisiciones financiadas con deuda más significativas y a gran escala.”
Sin embargo, algunos banqueros advirtieron que el frenesí de endeudamiento corporativo podría disminuir si los diferenciales se amplían significativamente desde los niveles actuales.
“En este momento, el mercado está casi sinpreciar ningún riesgo a la baja”, agregó Maureen O’Connor, jefa global de sindicato de deuda de alto grado de Wells Fargo. “Con los diferenciales valorados a la perfección, se está viendo un aumento del riesgo idiosincrático.”
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