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El Banco Central Europeo ha sido demasiado lento en recortar las tasas de interés para ayudar a la economía estancada de la Eurozona, han advertido muchos de los economistas encuestados por Financial Times.
Casi la mitad de los 72 economistas de la Eurozona encuestados, es decir, el 46 por ciento, dijeron que el banco central había “quedado rezagado” y estaba fuera de sincronía con los fundamentos económicos, en comparación con el 43 por ciento que estaba convencido de que la política monetaria del BCE estaba “en el camino correcto”.
El resto dijo que no sabía o no respondió, mientras que ningún economista pensaba que el BCE estaba “por delante de la curva”.
El BCE ha reducido las tasas cuatro veces desde junio, del 4 por ciento al 3 por ciento, a medida que la inflación cayó más rápido de lo esperado. Durante ese período, las perspectivas económicas para la zona de la moneda se debilitaron continuamente.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha reconocido que las tasas necesitarán caer aún más el próximo año, en medio de expectativas de un crecimiento débil en la Eurozona.
Las últimas proyecciones del FMI muestran que la economía del bloque de la moneda se expandirá un 1,2 por ciento el próximo año, en comparación con una expansión del 2,2 por ciento en los EE. UU. Los economistas encuestados por FT son aún más pesimistas sobre la Eurozona, anticipando un crecimiento de apenas el 0,9 por ciento.
Los analistas esperan que la divergencia en el crecimiento signifique que las tasas de interés de la Eurozona terminen el año mucho más bajas que los costos de endeudamiento de EE. UU.
Los encargados de fijar tasas en la Reserva Federal esperan recortar los costos de endeudamiento en un cuarto de punto solo dos veces el próximo año. Los mercados están divididos entre esperar cuatro a cinco recortes de 25 puntos básicos del BCE para finales de 2025.
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Eric Dor, profesor de economía en la Escuela de Gestión IÉSEG en París, dijo que era “obvio” que los “riesgos a la baja para el crecimiento real” en la Eurozona estaban aumentando.
“El BCE ha sido demasiado lento en recortar las tasas de política”, dijo, añadiendo que esto estaba teniendo un efecto perjudicial en la actividad económica. Dor dijo que ve una “probabilidad creciente de que la inflación pueda ser menor” el objetivo del 2 por ciento del BCE.
Karsten Junius, economista jefe del banco J Safra Sarasin, dijo que la toma de decisiones en el BCE parecía ser generalmente más lenta que en la Reserva Federal y el Banco Nacional Suizo.
Entre otros factores, Junius culpó al estilo de liderazgo de consenso de Lagarde, así como al “gran número de tomadores de decisiones en el consejo de gobierno”.
El economista jefe del Grupo UniCredit, Erik Nielsen, señaló que el BCE había justificado sus dramáticos aumentos de la era de la pandemia diciendo que necesitaba mantener bajo control las expectativas de inflación.
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“Tan pronto como el riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación desapareció, deberían haber recortado las tasas lo más rápido posible, no en pequeños pasos graduales”, dijo Nielsen, añadiendo que la política monetaria seguía siendo demasiado restrictiva a pesar de que la inflación estaba nuevamente en camino.
En diciembre, después de que el BCE recortara las tasas por última vez en 2024, Lagarde dijo que la “dirección del viaje es clara” y por primera vez señaló que es probable que haya recortes de tasas en el futuro, una visión que desde hace mucho tiempo es sentido común entre inversores y analistas.
No dio orientación sobre el ritmo y la temporalidad de futuros recortes, diciendo que el BCE decidiría de reunión en reunión.
En promedio, los 72 economistas encuestados por el FT esperan que la inflación en la Eurozona caiga al 2,1 por ciento el próximo año, justo por encima del objetivo del banco central y en línea con la propia predicción del BCE, antes de caer al 2 por ciento en 2026, 0,1 punto porcentual por encima de la previsión del BCE.
Según la encuesta del FT, la mayoría de los economistas creen que el BCE continuará en su trayectoria actual de reducción de tasas en 2025, reduciendo la tasa de depósito en otro punto porcentual al 2 por ciento.
Solo el 19 por ciento de todos los economistas encuestados esperan que el BCE continúe reduciendo las tasas en 2026.
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La previsión de recortes del BCE de los economistas es ligeramente más halagüeña que la anticipada por los inversores. Solo 27 de los 72 economistas encuestados por el FT esperan que las tasas caigan al rango del 1,75 por ciento al 2 por ciento previsto por los inversores.
No todos los economistas creen que el BCE haya actuado demasiado lentamente. Willem Buiter, ex economista jefe de Citi y ahora asesor económico independiente, dijo que “las tasas de política del BCE son demasiado bajas en un 3 por ciento”.
Señaló la persistencia de la inflación subyacente —que, con un 2,7 por ciento, está muy por encima del objetivo del 2 por ciento del banco central— y el desempleo récord del 6,3 por ciento en la zona de la moneda.
La encuesta de FT encontró que Francia ha reemplazado a Italia como el país de la zona del euro considerado más en riesgo de una venta repentina y pronunciada de bonos del gobierno.
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Los mercados franceses se han sacudido en las últimas semanas por una crisis sobre el presupuesto de recorte de déficit propuesto del ex primer ministro Michel Barnier, lo que llevó al derrocamiento de su gobierno.
El cincuenta y ocho por ciento de los encuestados dijeron que estaban más preocupados por Francia, mientras que el 7 por ciento nombró a Italia. Eso marcó un cambio dramático de hace dos años, cuando nueve de cada diez encuestados señalaron a Italia.
“La inestabilidad política en Francia, alimentando los riesgos del populismo en la política y el aumento de los niveles de deuda pública, plantea el espectro de la fuga de capitales y la volatilidad del mercado”, dijo Lena Komileva, economista jefe de la consultora (g+) economics.
Ulrike Kastens, economista senior del gestor de activos alemán DWS, dijo que aún confiaba en que la situación no se descontrolaría. “A diferencia de la crisis de deuda soberana de la década de 2010, el BCE tiene opciones para intervenir”, dijo.
A pesar de las preocupaciones sobre Francia, el consenso entre los economistas era que el BCE no necesitaría intervenir en los mercados de bonos del área del euro en 2025.
Sólo el 19 por ciento considera probable que el banco central utilice su herramienta de compra de bonos de emergencia, el llamado Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI), el próximo año.
“A pesar de la probabilidad de agitación en los mercados de bonos franceses, creemos que habrá un umbral alto para que el BCE active el TPI”, dijo Bill Diviney, jefe de investigación macro en ABN AMRO Bank.
Reportes adicionales de Alexander Vladkov en Frankfurt
Visualización de datos por Martin Stabe
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