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El Banco Central Europeo ha enviado una clara señal de que recortará las tasas de interés de sus niveles históricos la próxima semana, ya que su economista jefe restó importancia a los temores de que hacerlo antes que la Reserva Federal de EE. UU. pudiera resultar contraproducente.
El BCE ahora parece casi seguro de ser uno de los primeros bancos centrales importantes en recortar las tasas, después de haber sido criticado por ser uno de los últimos en aumentarlas después de la mayor subida de inflación en una generación hace tres años.
Philip Lane le dijo al Financial Times en una entrevista antes de la histórica reunión del banco el 6 de junio: “Salvo sorpresas importantes, en este momento hay suficiente en lo que vemos para eliminar el nivel superior de restricción”.
Los inversores están apostando fuertemente a que el BCE reducirá su tasa de depósito de referencia en un cuarto de punto porcentual desde su máximo histórico del 4 por ciento en la reunión de la próxima semana después de que la inflación en la Eurozona cayera cerca del objetivo del 2 por ciento del banco.
Los bancos centrales de Suiza, Suecia, la República Checa y Hungría ya han reducido el costo de endeudamiento este año en respuesta a la caída de la inflación. Pero entre las principales economías del mundo, se espera que la Fed y el Banco de Inglaterra no recorten las tasas antes del verano y se considera más probable que el Banco de Japón continúe aumentándolas.
Al ser preguntado si estaba orgulloso de que el BCE estuviera en posición de recortar las tasas antes que otros, Lane dijo: “Los banqueros centrales aspiran a ser tan aburridos y espero que los banqueros centrales aspiren a tener la menor cantidad de ego posible”.
Agregó que una de las razones clave por las que la inflación había caído más rápido en la Eurozona que en EE. UU. era porque la región había sido golpeada con más fuerza por el shock energético desencadenado por la invasión de Ucrania por parte de Rusia. “Lidiar con la guerra y el problema energético ha sido costoso para Europa”, dijo.
“Pero en términos de ese primer paso [en comenzar a recortar las tasas] eso es una señal de que la política monetaria ha estado funcionando para asegurar que la inflación baje de manera oportuna. En ese sentido, creo que hemos tenido éxito.”
Lane dijo que los responsables de política del BCE necesitaban mantener las tasas en territorio restrictivo este año para asegurar que la inflación continuara disminuyendo y no quedara atrapada por encima del objetivo del banco, lo que advirtió “sería muy problemático y probablemente bastante doloroso de eliminar”.
Sin embargo, dijo que la velocidad a la que el banco central redujo los costos de endeudamiento en la Eurozona este año sería decidida evaluando los datos para decidir “si es proporcional, si es seguro, dentro de la zona restrictiva, moverse hacia abajo”.
Philip Lane: “Los banqueros centrales aspiran a ser lo más aburridos posible” © Peter Juelich/FT
“Las cosas serán turbulentas y serán graduales”, dijo Lane, quien es responsable de redactar y presentar la decisión propuesta sobre la tasa antes de que sea decidida por los 26 miembros del consejo de gobierno la próxima semana.
“La mejor manera de enmarcar el debate este año es que todavía necesitamos ser restrictivos durante todo el año”, agregó. “Pero dentro de la zona de restricción podemos bajar algo más”.
Lane dijo en un discurso el lunes: “La velocidad posterior de los recortes de tasas será más lenta si hay sorpresas al alza en la inflación subyacente. . . y el nivel de demanda”, pero serán “más rápidos si hay sorpresas a la baja” en la inflación y la demanda. Luego les dijo a los reporteros en el evento de Dublín: “La discusión sobre un recorte de tasas la próxima semana no es una declaración de victoria”.
A pesar de que los datos recientes muestran que el crecimiento salarial en la Eurozona se aceleró a un ritmo cercano al récord a principios de este año, Lane dijo que “la dirección general de los salarios aún apunta a una desaceleración, lo que es esencial”, y agregó que esto estaba respaldado por el seguimiento de salarios del BCE.
Algunos analistas han advertido que si el BCE se desvía de la Fed al recortar las tasas de manera más agresiva, podría provocar que el euro se deprecie y aumentar la inflación al subir el precio de las importaciones al bloque.
Lane dijo que el BCE tendría en cuenta cualquier movimiento “significativo” en el tipo de cambio, pero señaló que “ha habido muy poco movimiento” en esta dirección. El euro se ha recuperado en un quinto parte frente al dólar estadounidense desde un mínimo de seis meses en abril y sigue subiendo en el último año.
En cambio, dijo que los retrasos en el momento esperado de los recortes de tasas de la Fed habían elevado los rendimientos de los bonos de EE. UU. y esto había elevado los rendimientos a largo plazo de los bonos europeos.
“Ese mecanismo significa que para cualquier tasa de interés que fijemos, hay un endurecimiento adicional de las condiciones de EE. UU.”, dijo, indicando que el BCE podría tener que compensar esto con recortes adicionales en su tasa de depósito a corto plazo. “Todo lo demás siendo igual, si el largo plazo se endurece más, entonces la forma en que piensas sobre el corto plazo cambia”.
La inflación en la Eurozona ha caído desde más de un 10 por ciento en su punto máximo en 2022 a un mínimo de casi tres años del 2,4 por ciento en abril, pero se espera que suba al 2,5 por ciento cuando salgan los datos de mayo esta semana.
Lane dijo que la “aún significativa cantidad de presión de costos” proveniente del rápido crecimiento de los salarios que empuja al alza los precios de los servicios significa que el BCE tendría que mantener la política restrictiva hasta 2025.
“El próximo año, con la inflación acercándose visiblemente al objetivo, asegurar que la tasa de interés baje a un nivel consistente con ese objetivo, esa será una discusión diferente”, dijo.
Qué tan lejos reducirá en general el BCE las tasas dependerá de su evaluación de la llamada tasa neutral, el punto en el que el ahorro y la inversión están equilibrados en los niveles deseados, donde la producción está en el potencial de una economía y la inflación está en el objetivo.
Las estimaciones de la tasa neutral varían, pero Lane dijo que probablemente implicaría una tasa de política en o un poco por encima del 2 por ciento, aunque esto podría ser más alto si “una vigorosa transición verde” hacia la energía renovable o vastas ganancias de inteligencia artificial generativa provocaran un aumento considerable en la inversión.
Reporte adicional de Jude Webber en Dublín
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