El inicio de los recortes de tasas de la Reserva Federal el mes pasado se esperaba que llevara a la baja los rendimientos de bonos y aliviar la presión sobre la creciente carga de deuda de Estados Unidos.
El mes pasado, el economista jefe de Apollo Global Management, Torsten Sløk, señaló que con la deuda de EE. UU. ahora en $35.3 billones, los gastos por intereses se promedian en $3 mil millones al día. Eso es un aumento desde los $2 mil millones aproximadamente hace dos años, cuando la Fed comenzó su campaña de alza de tasas para frenar la inflación. En ese momento, él tenía esperanzas por los esperados recortes de tasas de la Fed.
“Si la Fed reduce las tasas de interés en 1 punto porcentual y toda la curva de rendimiento disminuye en 1 punto porcentual, entonces los gastos diarios por intereses disminuirán de $3 mil millones por día a $2.5 mil millones por día”, estimó Sløk.
Hasta ahora, no está resultando de esa manera.
Para estar seguro, los rendimientos del Tesoro cayeron antes del primer recorte de tasas a medida que los inversores buscaban un ciclo de flexibilización agresiva que coincidiera con su ciclo de ajuste agresivo.
Pero desde que terminó la reunión de política de la Fed, los rendimientos han aumentado, y algunos pronosticadores de Wall Street han advertido que el banco central incluso podría detenerse en futuros recortes.
Esto se debe a que los funcionarios de la Fed y los datos económicos han reducido el optimismo por muchos recortes. Primero, las proyecciones de tasas de los responsables políticos, conocidas como gráfico de puntos, se inclinaron hacia un aflojamiento ligeramente menor de lo que el mercado anticipaba.
Luego, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en la conferencia de prensa posterior a la reunión que el sustancial recorte de medio punto no necesariamente era indicativo del ritmo de futuros recortes. Una semana después, advirtió que los funcionarios de la Fed no tienen prisa por recortar tasas aún más.
Luego, el informe de empleo de la semana pasada apuntó a una economía aún robusta que necesita muchos trabajadores que están demandando salarios más altos. Finalmente, el último informe del índice de precios al consumidor mostró que la inflación se está enfriando pero es un poco más persistente de lo esperado.
Como resultado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha aumentado alrededor de 50 puntos básicos desde antes de la reunión de la Fed hasta el viernes y ahora está cerca del 4.1%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años no está mucho mejor, habiendo aumentado alrededor de 40 puntos básicos en ese período a alrededor del 3.95%.
Esos rendimientos afectan las subastas del Departamendo del Tesoro de nueva deuda de EE. UU. que son necesarias para cubrir déficits presupuestarios masivos, que también se deben en parte al creciente gasto en el servicio de la deuda de EE. UU.
Para el año fiscal federal que terminó el 30 de septiembre, el déficit presupuestario fue de $1.8 billones y el gasto en intereses de la deuda de EE. UU. fue de $950 mil millones, un aumento del 35% con respecto al anterior debido en su mayoría a las tasas más altas.
Los rendimientos del Tesoro podrían volver a bajar, especialmente si el mercado laboral muestra signos de debilitamiento significativo. Pero incluso si los recortes de tasas de la Fed aligeran la carga de los pagos por intereses, se espera que el próximo presidente aumente los déficits presupuestarios, añadiendo a la acumulación de deuda total y contrarrestando algo del beneficio de tasas más bajas.
De hecho, un reciente estudio del Penn Wharton Budget Model encontró que el deficit se ampliará tanto bajo Donald Trump como bajo Kamala Harris. Bajo las propuestas de impuestos y gastos de Trump, los déficits primarios aumentarían en $5.8 billones durante los próximos 10 años en un enfoque convencional y en $4.1 billones en un enfoque dinámico, que incluye los efectos económicos de la política fiscal.
Bajo una administración Harris, los déficits primarios aumentarían en $1.2 billones durante los próximos 10 años en un enfoque convencional y en $2 billones en un enfoque dinámico.