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Bienvenidos lectores. Estoy haciendo mochilero en Vietnam y Laos esta semana, así que he preparado algo ligeramente diferente.
Como los lectores saben, el objetivo de Almuerzo Gratis los domingos es presentar un análisis que contradiga la sabiduría convencional. Para cada pieza, esto a menudo implica discutir posiciones con economistas y estrategas de mercado que no necesariamente son su punto de vista interno.
Así que para esta edición, en lugar de la síntesis habitual de mis hallazgos, quería compartir más de lo que me dijeron los analistas. Pedí a expertos que esbozaran un escenario alcista para la economía británica en la próxima década, y qué se necesita para lograrlo. Esto es lo que dijeron.
Primero, el panorama global. La gran mayoría parlamentaria del Laborismo significa que el Reino Unido ahora se destaca por su (relativa) estabilidad. Francia tiene una coalición inestable y Alemania enfrenta una elección en febrero. Las opiniones políticas en la UE se están dividiendo. En Estados Unidos, el presidente Donald Trump parece más interesado en fomentar la incertidumbre.
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En cuanto a la interrupción del comercio, la especialización de Gran Bretaña en servicios – y su posición fuera de la UE – la coloca menos en la línea de fuego de los planes arancelarios de Trump. El presidente de Estados Unidos está más centrado en el comercio de bienes, particularmente con China y el bloque comercial europeo.
El Laborismo ya ha comido en este “dividendo de estabilidad” al cargar a las empresas con altos impuestos en su presupuesto de otoño. Aun así, Marko Papic, estratega jefe de BCA Research, cree que la autonomía que tiene Gran Bretaña al no estar tan restringida por la política interna y las guerras comerciales podría ser una bendición:
“El Reino Unido debería estar persiguiendo una política comercial independiente. La ventaja de estar fuera de la UE se va a reducir si el Reino Unido simplemente adopta una actitud estadounidense hacia China. Un mundo multipolar es aquel en el que los países geopolíticamente promiscuos superan a los demás.”
Para aprovechar esta ventaja sería necesario un enfoque específico para lograr acuerdos. Los acuerdos sobre el comercio de servicios podrían permitir a Gran Bretaña exportar su ventaja comparativa en servicios de alto valor más lejos y más ampliamente. Y reducir la burocracia en el comercio con la UE, su mayor socio comercial, impulsaría las cadenas de suministro.
La exposición limitada a Trump es también la razón por la que algunas de las mayores instituciones de Wall Street apuestan a que las acciones del Reino Unido superarán al resto de Europa este año. Creen que los bancos y las compañías energéticas – que tienen grandes ponderaciones en la Bolsa de Londres – podrían experimentar un impulso de la desregulación de Trump y las políticas pro petroleras. Las valoraciones bajas también parecen atractivas.
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Pero las acciones británicas todavía necesitarán un catalizador para impulsar los valores de capital. Le pregunté a Hugh Gimber, estratega de mercados globales en JPMorgan Asset Management, de dónde podría venir:
“Durante la última década, las acciones tecnológicas de los mercados desarrollados han tenido un mejor desempeño. Pero el Reino Unido tiene una menor ponderación en este sector, lo que hace casi imposible mantener el ritmo. Si los inversores comienzan a encontrar más evidencia de que la inversión relacionada con la inteligencia artificial está lista para desbloquear ganancias de productividad en toda la economía, esperaríamos ver una amplia gama de sectores recuperándose del liderazgo tecnológico reciente. Eso ciertamente ayudaría a nivelar el campo de juego para el Reino Unido.”
De hecho, Gran Bretaña ocupa el tercer lugar en el índice de economías avanzadas mejor ubicadas para beneficiarse de la adopción de la inteligencia artificial, dada su gran sector de servicios y su mercado laboral flexible.
Los esfuerzos para desatar el vasto capital de pensiones de Gran Bretaña – el más grande de Europa – podría apoyar más inversiones en acciones públicas y privadas, tanto en el país como en el extranjero. Pero Gimber sugiere que hay mejores palancas para tirar:
“Impuestos de timbre sobre la negociación de acciones recaudaron £3.2 mil millones en el último año fiscal, pero para el mercado de valores, estos costos de transacción son una clara desventaja competitiva en comparación con otras regiones. No solo se aplica a la participación de inversores minoristas, sino que también reduce los incentivos para que nuevas empresas se ubiquen en el Reino Unido.
Es crucial que los cambios de política exitosos creen mayores incentivos tanto para individuos como para instituciones para poner dinero a trabajar en el Reino Unido, tanto restaurando la confianza como eliminando obstáculos.”
Algunos estudios sugieren que reducir el impuesto de timbre sobre las acciones podría aumentar los ingresos a largo plazo al impulsar el crecimiento.
Y con finanzas públicas ajustadas, “eliminar obstáculos” es donde Sam Dumitriu, jefe de política en Britain Remade, piensa que el Reino Unido puede obtener el mayor beneficio por su dinero.
“El cuello de botella de Gran Bretaña es construir cosas. Simplemente es demasiado difícil construir nuevas viviendas en nuestros lugares más productivos, demasiado difícil construir nueva infraestructura energética y demasiado difícil construir nuevos vínculos de transporte. Hinkley Point C, que está en camino de ser la central nuclear más cara jamás construida, ha involucrado una disputa de seis años sobre la inclusión de una ‘pista de baile de peces’.
Sabemos lo que se debe hacer. Reformar el sistema de planificación para que ya no prohíba, de hecho, la nueva inversión en todo, desde viviendas hasta industria.”
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Se espera que el Proyecto de Ley de Planificación e Infraestructura del Laborismo se publique en los próximos meses. Si puede agilizar las regulaciones, acelerar las aprobaciones y despejar más terrenos para el desarrollo, la inversión podría aumentar.
La estrategia industrial del gobierno, que se publicará esta primavera, está lista para revelar oportunidades para atraer inversiones privadas a proyectos de infraestructura clave. También se supone que delineará planes para impulsar las fortalezas existentes de Gran Bretaña en sectores de crecimiento de alta demanda. Estos incluyen servicios financieros y profesionales, investigación universitaria y educación, energías renovables (eólica, captura y almacenamiento de carbono), ciencias biológicas, tecnología aeroespacial, inteligencia artificial e industrias creativas. (Menos burocracia, más incentivos de inversión y mejor acceso a capacitación y talento altamente calificado, todo ayudaría).
Que Gran Bretaña haga estas cosas complejas muy bien, pero luche con tareas más simples, es una razón para ser optimista, añade Kallum Pickering, economista jefe de Peel Hunt.
“Gran Bretaña solo necesita las políticas correctas para volver al buen camino, no una revisión completa de instituciones. Ha quedado tan rezagada en cosas como infraestructura básica, vivienda y energía que simplemente alcanzar el promedio en el mundo avanzado implicaría mejoras materiales en los niveles de vida y la productividad.”
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De hecho, hasta hace un par de años, Gran Bretaña luchaba con la estabilidad política. Ahora que la tiene, la inversión ha regresado. Agrega algunos acuerdos comerciales a medida, un plan para fortalecer sus ventajas comparativas y reformas de planificación – y las cosas solo pueden mejorar.
Dumitriu agregó: “Si seguimos siendo buenos en lo que somos buenos y mejoramos en lo que somos muy malos, entonces la próxima década podría ser muy buena para Gran Bretaña.”
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Alimento para el pensamiento
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