La bolsa de valores puede estar cara según medidas tradicionales, pero eso no significa que los inversores deban evitar acciones.
Bank of America dijo que comparar las valoraciones actuales con el pasado es como comparar peras con manzanas.
“El S&P 500 tiene la mitad del apalancamiento, es de mayor calidad y tiene una menor volatilidad de ganancias que en décadas anteriores”, dijo BofA.
El mercado de valores “es excesivamente caro” en comparación con su pasado, pero eso no significa que los inversores deban evitar las acciones, según una nota del miércoles de Savita Subramanian de Bank of America.
La estratega de acciones de EE. UU. dijo que si bien el S&P 500 está “estadísticamente caro en 19 de 20 métricas y está negociando con un ratio precio-ganancias hacia atrás en percentil 95 basado en datos desde 1900”, no significa que los precios de las acciones no puedan seguir subiendo a partir de aquí, y por una buena razón.
En particular, Subramanian cuestionó la comparación de las valoraciones actuales del mercado de valores con las del pasado, cuando la composición del S&P 500 se veía muy diferente.
“Creo que el argumento pesimista que escucho mucho y que quiero desacreditar es simplemente la idea de que el mercado está demasiado caro”, dijo Subramanian a CNBC el miércoles. “La gente toma el S&P de hoy y lo compara con hace 10 años, 20 años, 30 años, 40 años. No creo que tenga sentido porque el mercado de hoy es un animal completamente diferente”.
El S&P 500 actualmente se negocia a un ratio precio-ganancias de los últimos 12 meses de 24.5x, muy por encima de su promedio de 10 años de 21.1x. Mientras tanto, el ratio precio-ganancias futuro del S&P 500 es de 20.4x, más de una desviación estándar por encima de su promedio de 30 años de 16.6x.
Pero tal vez el S&P 500 debería negociarse a una valuación más alta que hace 30 años, considerando que las compañías subyacentes dentro del S&P 500 son mucho más rentables hoy que en el pasado, sugiere Subramanian.
“El S&P 500 tiene la mitad del apalancamiento, es de mayor calidad y tiene una menor volatilidad de ganancias que en décadas anteriores. El índice se ha ido trasladando gradualmente de un 70% de empresas manufactureras intensivas en activos, financieras y de bienes raíces en 1980 a un 50% de empresas tecnológicas y de salud intensivas en activos” explicó.
Y esa composición diferente se refleja en los márgenes de ganancia del S&P 500, que se han duplicado de menos del 6% en la década de 1980 a casi el 12%.
“Estamos en otro juego aquí, por lo que no puedes simplemente mirar el S&P hoy y tomar ese P/E y compararlo en el tiempo”, dijo Subramanian a CNBC.
En general, a pesar de las valoraciones históricamente altas del mercado, es probable que los precios de las acciones continúen avanzando al alza, siempre y cuando las ganancias corporativas no caigan de los niveles actuales.
“Este escenario realista sugiere un valor justo para el S&P 500 de ~5500”, dijo Subramanian, lo que representa un potencial de alza del 9% desde los niveles actuales.
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