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Lo más peligroso de los aranceles es lo simple que suenan. ¿Qué podría ser más claro que imponer aranceles del 25 por ciento a todos los bienes de Canadá y México? Sin embargo, el impacto y la implementación de tales medidas comerciales son diabólicamente complicados. Eso podría explicar la respuesta moderada del mercado.
Algunas acciones siguieron un guion predecible el lunes después de que se anunciaran los aranceles. Por ejemplo, las acciones de los fabricantes de automóviles cayeron. Tiene sentido: sus vehículos están compuestos por piezas que cruzan fronteras, en algunos casos varias veces, antes de llegar al concesionario. Stellantis es una empresa que envía piezas entre instalaciones a ambos lados de la frontera entre Estados Unidos y Canadá.
Luego están las empresas que compran bienes ahora más costosos de China y los venden a los consumidores estadounidenses. Eso incluiría a minoristas de electrónica como Best Buy, o tiendas de descuento como Dollar Tree. Ahora se enfrentan a la desagradable decisión entre cuánto de estos costos aumentados absorber y cuánto pasar a los consumidores, con el riesgo de provocar la ira del presidente Donald Trump.
Para las empresas estadounidenses en general, les espera más incomodidad. Los aranceles de Trump han empujado el dólar ya fuerte aún más alto. Eso, en sí mismo, no es una sorpresa. Un estudio sobre la última presidencia de Trump sugirió que los aranceles a China hicieron subir el dólar y bajar el renminbi. Los estrategas de Citigroup calculan que los últimos aranceles justifican un aumento del 3 por ciento.
Eso es un lastre para las empresas, desde proveedores de búsqueda en internet hasta cadenas de cafeterías, que reciben una gran parte de sus ingresos y ganancias en monedas extranjeras. Es como si Trump hubiera impuesto un arancel a sus ganancias en el extranjero.
La tecnología, los alimentos y los bienes de consumo son los más afectados, según los estrategas de Morgan Stanley; las telecomunicaciones y servicios públicos son los menos. El banco de Wall Street también encontró que las acciones con menor sensibilidad a los ingresos en dólares han superado a sus pares desde septiembre.
Todo esto augura un ajuste en lugar de una crisis. La caída del 1 por ciento en el índice S&P 500 a última hora de la mañana, después de que México recibiera una prórroga de un mes, ni siquiera entra en los 20 peores días de negociación del último año. Quizás lo peor ya se haya registrado, ya que Trump no ha ocultado sus planes. Los economistas de BNP Paribas señalan que los aranceles ya están incluidos en las previsiones económicas base.
Pero también puede ser que los inversores no sepan por dónde empezar. Las cadenas de suministro difieren incluso entre empresas que son competidoras cercanas. Una guerra comercial, especialmente cuando se inflige a cadenas de suministro que aún se están recuperando de una pandemia, es un terreno desconocido. Una de las características duraderas del excepcionalismo estadounidense es que los inversores se aferran a los activos estadounidenses en tiempos de caos, incluso cuando el Tío Sam es la causa de ese desorden.
De cualquier manera, la reacción del mercado, básicamente nada más que encogerse de hombros, es en sí misma un riesgo. Si los precios de las acciones hubieran caído en picado, le habría enviado un mensaje al presidente de que imponer aranceles no es tan sencillo como parece. Como está, la relativa inacción de los inversores le da pocas razones para mostrar contención.
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