Calpine Corp’s venta de $16.4 mil millones a Constellation Energy está lista para generar una ganancia importante para los dueños del productor de energía, pero también ha avivado las esperanzas dentro del mundo de capital privado de que salidas mega similares puedan ayudar a una industria que lucha por devolver el dinero a los inversionistas.
El trío de inversionistas -Energy Capital Partners (ECP), el fondo de pensiones canadiense CPP Investments y Access Industries- y sus socios limitados se espera que se embolsen un retorno de alrededor de cuatro veces su inversión original, según personas familiarizadas con el asunto.
No solo el acuerdo del 10 de enero fue la mayor transacción en la industria de energía de Estados Unidos en casi dos décadas, pero los dueños de Calpine también están listos para recompensar a los inversionistas que tienen posiciones significativas en sus carteras. En el caso de ECP, liquidando alrededor de una cuarta parte de su tercer fondo insignia de $5 mil millones, así como participaciones en otros vehículos de ECP, dijeron dos de las fuentes.
Este tipo de mega-salida es rara en el mundo de adquisiciones: solo se concretaron 27 ventas por más de $10 mil millones entre 2020 y 2024, de casi 2,900 empresas estadounidenses desprendidas por capital privado en el período de tiempo, según el proveedor de datos Dealogic.
Entre las pocas en 2024 se encontraban el acuerdo de GTCR y Apax Partners para vender la correduría de seguros AssuredPartners a Arthur J Gallagher por $13.45 mil millones, y la compra de $18.25 mil millones del proveedor de hardware SRS Distribution por Home Depot de Leonard Green & Partners y Berkshire Partners.
Sin embargo, estas grandes transacciones están cobrando mayor importancia en medio de las luchas de la industria de gestión de dinero para deshacerse de apuestas realizadas durante los años de auge a finales de la década de 2010 y principios de esta década, según varios inversionistas y asesores de capital privado entrevistados por Reuters.
Con el entorno general de negocios esperado que sea favorable en 2025, los participantes de la industria esperan que incluso un pequeño aumento en esas transacciones pueda ayudar a mejorar el reciclaje de capital y evitar a los inversionistas impacientes.
“Parece que 2025 va a tener muchas de las condiciones adecuadas”, dijo John Grand, co-jefe de la práctica corporativa en el bufete de abogados Vinson & Elkins.
“Las acciones públicas parecen estar algo sobrevaluadas, por lo que la gente busca negocios privados. Las tasas de interés están bajando, y también tienes previsibilidad política para los próximos años.”
NEGOCIOS “IDEALES”
El pensamiento optimista llega después de un par de años magros para las salidas. Muchos procesos de venta fracasaron debido a una desconexión en las expectativas de precio entre los compradores y las firmas de adquisiciones que querían obtener el máximo valor por los activos, a menudo comprados durante el período de tasas de interés históricamente bajas, cuando la deuda era barata y las valoraciones se dispararon.
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Para las mayores negociaciones, este entorno exacerbó el hecho de que ya son más difíciles de lograr en primer lugar, dada la limitada cantidad de compradores. Si bien una oferta pública inicial (OPI) es una alternativa, los vendedores pueden salir de su inversión de inmediato, en lugar de tener que mantener una participación significativa en empresas cotizadas en bolsa durante varios meses o años.
“Las estratégicas solo hacen negocios en ciertos momentos, por lo que las estrellas se alinearon en torno al acuerdo de Constellation, y lograremos la mayor parte del potencial de OPI pero con un riesgo de ejecución reducido”, dijo Tyler Reeder, presidente y socio gerente de ECP.
La presión para recompensar a los LPs es cada vez más prominente. La proporción de salidas de capital privado versus nuevas inversiones cayó a un mínimo histórico en 2024, mientras que a la velocidad actual llevaría ocho años para que las firmas de adquisición salgan de sus carteras existentes en EE. UU., según datos de PitchBook.
En este contexto, las mayores operaciones pueden ser más eficientes en la devolución de efectivo en comparación con el tiempo necesario para ejecutar múltiples inversiones más pequeñas.
“DPI es una prioridad para los LPs en este momento, por lo que poder cerrar un acuerdo totalmente en efectivo de esta magnitud es significativo y apreciado por los inversores”, dijo Aaron Cohen, jefe de servicios financieros y tecnología en GTCR, sobre su acuerdo con AssuredPartners.
GTCR ganó alrededor de 2.5 veces su inversión original realizada en 2019 al acordar vender AssuredPartners, según una fuente familiarizada con el asunto.
Aunque las mega-salidas son muy valoradas, un aumento en esas transacciones puede no ser la panacea para la industria, dado que son complicadas de llevar a cabo.
“Son transacciones ‘de ensueño'”, dijo Bill Nelson, socio del bufete de abogados A&O Shearman.
(Reporte de David French en Nueva York; Reporte adicional de Isla Binnie en Nueva York; Edición de Matthew Lewis)