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La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo que las perspectivas de tasas de interés más altas a largo plazo dificultan contener las necesidades de endeudamiento de EE. UU., lo que aumenta la importancia de aumentar los ingresos en las negociaciones con legisladores republicanos.
“Hemos aumentado la previsión de tasas de interés”, señaló Yellen el viernes en una entrevista con Bloomberg News. “Eso hace una diferencia. Hace un poco más difícil mantener los déficits y los gastos por intereses bajo control”.
Yellen se refería a las propuestas presupuestarias de la administración Biden, que dijo aseguran que la nación mantenga una trayectoria fiscal sostenible. Reiteró su énfasis en la métrica de los pagos de intereses ajustados por inflación en comparación con el PIB. Esa ratio aumentó en el último año, pero la Casa Blanca prevé que se estabilice en alrededor del 1.3% en la próxima década.
“No tengo una regla fija, pero no me gustaría verla por encima del 2%”, dijo, en sus comentarios más específicos hasta ahora sobre ese indicador. Anteriormente, había dicho que las previsiones de la administración generaron costos de deuda “históricamente normales”.
Por el contrario, los economistas del Grupo Goldman Sachs Inc. ven la ratio superando esa zona de tolerancia, proyectando que los pagos netos de intereses reales alcanzarán el 2.3% para 2034. Eso se desprende de un nuevo análisis publicado el miércoles. Hace cinco años, la predicción del banco estaba en 1.5%.
Las tasas de interés en aumento son la razón principal por la que las perspectivas han empeorado. La Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas a partir de 2022 para combatir la inflación, lo que hace más costoso para el gobierno servir su deuda.
En su última propuesta presupuestaria anual, la Casa Blanca proyectó rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años en 3.7% a principios de la década de 2030, casi un punto porcentual más alto que el 2.8% visto en su propuesta tres años antes. Las tasas de los bonos del Tesoro, que siguen de cerca la tasa de referencia de la Fed, han subido aproximadamente medio punto porcentual en esas proyecciones a más largo plazo.
“Hemos incluido muchas medidas de reducción del déficit en el presupuesto para mantener los gastos por intereses en un nivel que creemos es fiscalmente responsable”, dijo Yellen. Hablaba con Bloomberg News en Stresa, Italia, al margen de una reunión del Grupo de los Siete para ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales.
“Vamos a abrir una negociación tributaria”, dijo Yellen, haciendo alusión a la inminente batalla legislativa sobre recortes de impuestos aprobados en 2017 bajo el ex presidente Donald Trump que vencen a finales de 2025.
Si bien Trump se ha comprometido a extender los recortes, el presidente Joe Biden quiere preservar las reducciones solo para aquellos que ganan menos de $400,000 al año. En cuanto a los ingresos de los recortes de impuestos que no se prorroguen, Yellen dijo en la entrevista que “probablemente algo de ello necesite ser utilizado” para reducir el déficit.
Yellen dijo que “también será necesario” pagar las disposiciones que se extienden a través de nuevos ingresos. Una forma de financiar eso es implementar el acuerdo global de impuesto corporativo mínimo, dijo. “Necesitas hacer más que eso, pero es un medio de financiamiento”. El sábado, dijo que EE. UU. no está listo para firmar la versión final de ese acuerdo.
El presupuesto de Biden, publicado en marzo, también incluye aumentos de impuestos sobre las ganancias de capital y sobre hogares con al menos $100 millones, entre una serie de propuestas para aumentar los ingresos que los republicanos se oponen.
Dudas de Furman
Yellen señaló que, “si estuviéramos de vuelta en un mundo de tasas de interés en cero, y pensando que era una situación sostenible a largo plazo,” el camino para los costos de intereses federales netos sería más bajo.
Sus opiniones sobre dónde se establecerán los costos de endeudamiento con el tiempo parecen haber cambiado. En octubre pasado, dijo que “es perfectamente posible que veamos que los rendimientos a más largo plazo caigan,” ya que muchas tendencias subyacentes que los habían deprimido en el pasado “siguen ahí”.
Mientras muchos observadores se centran en la relación deuda-PIB en general, Jason Furman y Lawrence Summers de la Universidad de Harvard en un documento de 2020 argumentaron que los responsables políticos deberían fijarse en mantener los intereses netos reales por encima del 2% del PIB. Summers, ex secretario del Tesoro, es un colaborador pagado de Bloomberg TV.
Furman, ex economista jefe de la Casa Blanca en la administración de Obama, dijo el año pasado que la pauta del 2% no es sagrada.
“Se basa en mirar la experiencia en otros países, la experiencia histórica en Estados Unidos, nuestro instinto,” dijo Furman en una entrevista en mayo pasado. “No estoy seguro de que sea correcto”.
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