Los tesoreros corporativos están intensificando los esfuerzos para proteger las ganancias de la empresa contra una mayor fortaleza del dólar (DX=F), un movimiento que algunos analistas dijeron que indica una mayor convicción de que los planes arancelarios del presidente Donald Trump ayudarán a mantener la moneda estadounidense más alta durante más tiempo.
El índice del dólar estadounidense está aproximadamente un 7% por encima de sus mínimos de septiembre, rondando cerca de un máximo de dos años alcanzado en enero, ya que los inversores compraron el billete verde con la expectativa de que se beneficiaría del sólido crecimiento económico de los Estados Unidos y las políticas comerciales proteccionistas de Trump.
Especuladores han acumulado apuestas alcistas en la moneda, elevando la posición neta larga del dólar a hasta $35 mil millones, la más grande en casi nueve años.
Los tesoreros corporativos, que a menudo utilizan contratos a plazo, opciones de divisas e intercambios para reducir posibles pérdidas por fluctuaciones monetarias, suelen moverse a un ritmo más tranquilo. Pero cada vez más se están convenciendo de que el dólar puede subir o mantenerse a estos niveles elevados durante un tiempo.
“La comunidad corporativa actúa más lentamente y con más deliberación,” dijo Paula Comings, jefa de ventas de divisas en U.S. Bank.
“(Pero) hemos visto a aquellos que tienen una exposición significativa de ingresos en el extranjero que necesitan repatriar, sumándose a estos programas de cobertura de flujos de efectivo previstos,” dijo.
“Lo que estamos escuchando de los clientes es que están planeando que el dólar se mantenga fuerte,” dijo Comings.
Empresas multinacionales como Apple (AAPL) y Microsoft (MSFT) ya han advertido que el dólar fuerte podría presionar los resultados financieros en los próximos meses.
Si bien hay poca visibilidad sobre el nivel agregado de actividad de cobertura corporativa, entrevistas con participantes del mercado muestran que el impulso para protegerse contra una mayor fortaleza del dólar se intensificó antes de las elecciones presidenciales de noviembre y en anticipación a la potencial victoria de Trump.
“Antes de las elecciones, nuestra investigación mostró que las empresas norteamericanas con una capitalización de mercado inferior a $100 millones eran muy conscientes de la probabilidad, así como de los riesgos, de un dólar fuerte después de que la nación acudiera a las urnas,” dijo Eric Huttman, CEO de MillTechFX.
“La mitad de estas empresas más pequeñas informaron que estaban preocupadas por el impacto de los cambios en las políticas sobre los valores de las divisas,” dijo.
La vulnerabilidad de los mercados de divisas a la volatilidad salió a la luz esta semana, ya que las amenazas de aranceles de EE. UU. contra México, Canadá y China provocaron un rally en el dólar y desencadenaron un aumento en la volatilidad.
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Si bien el dólar más fuerte es un reflejo de la fuerza relativa de la economía de EE. UU., puede plantear un problema para algunas empresas. Una moneda estadounidense fuerte hace que sea más costoso para las empresas multinacionales convertir las ganancias extranjeras en dólares, al tiempo que también perjudica la competitividad de los productos de los exportadores.
“Hemos visto un fuerte aumento de la actividad de cobertura en una amplia gama de industrias, ya que las empresas han buscado protegerse contra el entorno de mayor volatilidad y la mayor incertidumbre desde la victoria electoral de Trump y el fuerte rally del dólar,” dijo Kyle Chapman, analista de mercado de divisas en Ballinger Group en Londres.
“El mercado de divisas está siendo impulsado por titulares que son omnipresentes incluso fuera de los círculos del mercado, y esto está atrayendo la atención de los tesoreros hacia las fluctuaciones del mercado,” dijo.
El aumento de la actividad de cobertura está respaldado por la creciente convicción de que la fortaleza del dólar llegó para quedarse durante un tiempo a medida que entran en juego los aranceles de Trump.
“Hay un sentimiento general de que hemos entrado en un entorno de dólar más fuerte desde la reelección de Trump … la magnitud y el ritmo del rally desde septiembre han despertado a las personas sobre el efecto de los movimientos de divisas en el resultado final,” dijo Chapman.
Varias empresas han informado y proyectado un impacto negativo considerable debido a movimientos desfavorables en el mercado de divisas en las últimas semanas.
Apple (AAPL) advirtió a finales de enero que espera que el dólar más fuerte reste 2.5 puntos porcentuales de sus ingresos del trimestre actual, en comparación con el año anterior.
Johnson & Johnson (JNJ) también dijo que los movimientos desfavorables de divisas recortaron $1.7 mil millones, o 2%, de sus ventas en 2024, mientras que Microsoft advirtió que su crecimiento de ingresos del tercer trimestre se vería afectado en 2 puntos porcentuales debido al dólar más fuerte.
Las empresas más pequeñas y menos sofisticadas en términos de divisas, que a menudo están limitadas por presupuestos de cobertura más ajustados, una cantidad limitada de capital que pueden atar en coberturas y la falta general de acceso a programas de cobertura más avanzados con los mejores precios, enfrentan un desafío mayor de un dólar boyante.
“El dólar más fuerte requiere que los equipos de tesorería en empresas más pequeñas administren más cuidadosamente los riesgos de divisas e implementen estrategias de cobertura sólidas para adaptarse a esta nueva normalidad,” dijo Huttman de MillTechFX.
Amol Dhargalkar, socio gerente de la firma de gestión de riesgos Chatham Financial, dijo que en 2024 las grandes empresas se acercaron más de lo esperado para revisar y actualizar su programa de cobertura debido a las preocupaciones sobre la fortaleza del dólar, y no es sorprendente ver ahora a empresas más pequeñas tomar medidas similares.
Si bien los titulares relacionados con aranceles pudieron haber provocado un aumento en la actividad de cobertura, una escalada mayor de las tensiones comerciales podría socavar esos esfuerzos ya que una guerra comercial total podría poner en peligro la capacidad de las empresas para pronosticar la actividad empresarial y poner coberturas efectivas, advirtieron los analistas.
“Para muchas empresas, sus flujos de efectivo subyacentes están en riesgo aquí … algunas pueden tener que reajustar sus cadenas de suministro mientras que otras pueden tener que lidiar con menores ingresos de clientes en ubicaciones internacionales,” dijo Karl Schamotta, estratega de mercado principal de la empresa de pagos Corpay en Toronto.
“Hay muchas corrientes cruzadas y no es solo un aumento lineal en el volumen de cobertura,” dijo Schamotta.
(Reporte de Saqib Iqbal Ahmed y Laura Matthews; Edición de Lewis Krauskopf y Marguerita Choy)