Los mercados financieros han sido sacudidos por el anuncio del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, de aranceles a socios comerciales clave, y los inversores se están preparando para una mayor volatilidad en el futuro.
Así es como están operando la guerra comercial de Trump.
Acciones: ‘imposible evitar el riesgo’
Wall Street ha estado trabajando desde antes de las elecciones presidenciales de noviembre en cómo debería posicionarse para los aranceles. Los bancos de inversión han construido cestas de acciones con la mayor sensibilidad a los planes de Trump, principalmente exportadores como fabricantes de automóviles y empresas de bienes de consumo, que permiten a sus clientes apostar por el impacto de una guerra comercial en una variedad de acciones.
Eso sucedió el lunes, con compañías como General Motors y Ford en los EE. UU. y Volkswagen y BMW en Europa cayendo en las noticias arancelarias, antes de subir cuando se retrasaron.
La cesta de perdedores de aranceles de UBS, que rastrea el rendimiento de las acciones de EE. UU. expuestas negativamente a aranceles de importación de socios comerciales e incluye acciones como Gap y Harley-Davidson, cayó un 6,6 por ciento a lo largo del viernes y el lunes, borrando su ganancia para el año.
“La cesta fue golpeada el viernes y fue golpeada nuevamente [el lunes],” dijo Andrew Slimmon, director gerente de Morgan Stanley Investment Management. “El mercado subestimó la voluntad del presidente de usar aranceles como mecanismo de negociación”.
Algunos inversores parecen haber estado listos para la escalada del fin de semana. Según una nota de Goldman Sachs, los fondos de cobertura han “corto cada vez más” — o apostado en contra — de su propia cesta de nombres expuestos a aranceles en Europa. Esta cesta incluye a Mercedes-Benz y BMW, que han bajado un 3,8 por ciento y un 2,9 por ciento respectivamente desde que Trump reveló sus planes de aranceles, y empresas de bebidas como Diageo, que ha bajado un 7,6 por ciento.
El ratio largo-corto — el equilibrio de apuestas sobre precios al alza y a la baja — de nombres en el índice de Automóviles y Repuestos Stoxx Europe ha caído a “mínimos de varios años”, impulsado por una venta acelerada por fondos de cobertura desde diciembre, según el banco.
Entre los fondos de cobertura que tienen apuestas contra automóviles se encuentra AKO Capital con sede en Londres, que está en corto Daimler Truck, mientras que Marshall Wace está en corto en compañías como BMW y Mercedes, datos de Breakout Point muestran. Marshall Wace declinó hacer comentarios. AKO Capital no respondió a la solicitud de comentarios.
Sin embargo, los gestores de fondos también son cautelosos de ser demasiado bajistas, dado el rápido cambio de rumbo del mercado esta semana, el hecho de que los movimientos fueron menos extremos de lo que algunos esperaban, y el miedo a perderse el prolongado mercado alcista.
En respuesta a la “confusa” situación, Drew Pettit, analista de Citi, dijo que es mejor tener un poco de “todo”: acciones de crecimiento, cíclicas y defensivas. “Es imposible evitar los activos de riesgo ahora, así que solo necesitas gestionarlo”.
El índice Vix, una medida de la volatilidad esperada conocida como el “índice del miedo” de Wall Street, subió el lunes. Pero, con 16, sigue por debajo de su promedio a largo plazo, indicando que, por ahora, los nervios de los inversores no han dado paso al pánico.
En cambio, el llamado “Vvix” — que mide las expectativas de los inversores sobre los cambios en el Vix — está operando por encima de su promedio a largo plazo, lo que sugiere que los inversores aún están cautelosos de que la volatilidad podría dispararse.
La actividad a corto plazo en el mercado de opciones, mientras tanto, ha sido frenética, ya que los traders intentan cubrirse o beneficiarse de los rápidos cambios en el mercado, o anticipan el próximo movimiento de Trump.
La negociación en opciones de “cero días” — contratos que expiran el mismo día y que se utilizan para apostar por movimientos extremadamente a corto plazo en el mercado — alcanzó un máximo histórico de $1.4 billones en valor nocional el pasado viernes, según datos recopilados por Rocky Fishman en Asym 500.
Monedas: ‘increíblemente difícil’
El dólar canadiense cayó a su nivel más bajo frente al dólar estadounidense desde 2003 el lunes, mientras los inversores apostaban por recortes de tasas más rápidos del Banco de Canadá, con un récord de 386,000 contratos de futuros ligados al dólar canadiense negociados, según CME Group.
Pero luego recuperó todas las pérdidas del día con las noticias del aplazamiento de los aranceles. El peso mexicano tuvo una reversión similar.
Esto deja a los traders en el mercado de divisas — a menudo el primer mercado en reaccionar a tales noticias — igualmente rascándose la cabeza sobre cómo deberían estar posicionados.
“La gran pregunta es si [Trump] tiene algún plan maestro que implica llevar las cosas al límite, o si simplemente lo está improvisando conforme avanza”, dijo Paul McNamara, director de inversiones en GAM.
“Tratar de leer la mente de ese hombre es simplemente…. Es increíblemente difícil. [Estás] intentando operar en algo que podría ir en cualquier dirección”.
Por ahora, McNamara dijo que su equipo estaba “un poco infraponderado” en monedas de mercados emergentes y ligeramente largo en el dólar — “no en un grado suficiente para realmente rescatarnos, si obtenemos aranceles máximos, pero por otro lado es algo de protección” si Trump volviera a retroceder en el último minuto. “Nuestra baja convicción es que las cosas empeoren”, dijo.
Las opciones de divisas han sido populares. Estrategas de JPMorgan vieron una “demanda significativa” de opciones de dólares contra el dólar canadiense y el peso mexicano el lunes, “dado que el riesgo de que los aranceles entren en vigencia era demasiado grande para que el mercado lo ignorara”.
Sin embargo, muchos inversores están apostando por la fortaleza del dólar estadounidense, el central “intercambio de Trump” que ha remodelado los mercados desde que las probabilidades electorales comenzaron a cambiar a favor del candidato republicano el año pasado.
Hubo más demanda el lunes de “calls” de dólares — opciones que dan a los traders alcistas el derecho a comprar la moneda estadounidense a un precio acordado — que de “puts”, opciones que dan a los traders el derecho a vender el dólar, según JPMorgan.
Algunos dicen que los mercados de divisas están reaccionando de manera más volátil e incierta que durante el primer mandato de Trump.
“El riesgo de evento, especialmente los fines de semana, definitivamente ha crecido,” dijo Gary Prince, director gerente de mercados financieros en ING, exacerbado por la incertidumbre sobre la escala potencial de los aranceles. Eso también ha llevado a que los inversores obtengan precios menos atractivos de lo esperado al operar, agregó Prince, debido a los rápidos movimientos del mercado.
Algunos inversores, mientras tanto, buscan pares de monedas menos expuestos a las noticias de aranceles. “Creo que hemos aprendido a tener la mayor parte de nuestro riesgo en operaciones que no dependen de los titulares,” dijo Mark Dowding, director de inversiones en renta fija de RBC BlueBay Asset Management, que está apostando por el yen contra el euro.
Bonos: ‘influencias compensatorias’
Los gestores de renta fija están tratando de averiguar si los aranceles significan una mayor inflación y tasas de interés, o un crecimiento económico más débil, lo que podría llevar a más recortes de tasas.
La reacción inmediata el lunes fue anticipar más inflación y recortes de tasas más lentos en EE. UU., con rendimientos de bonos del Tesoro a dos años por encima del 4,28 por ciento, aunque desde entonces han caído.
Al mismo tiempo, los inversores apuestan por un menor crecimiento y recortes de tasas más rápidos en países como Canadá y el Reino Unido.
“Tienes influencias compensatorias,” dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. en Bank of America. “La forma en que el mercado de tasas ha operado es esperar que la Fed [mantenga las tasas] en espera por más tiempo, debido a los riesgos de inflación, pero luego asigna cierta probabilidad aumentada de impactos negativos en el crecimiento” en el futuro.
Para Cabana, tiene sentido comprar valores protegidos contra la inflación del Tesoro. “Implícitamente te proporcionan una cobertura contra la inflación y también te ayudan a proteger contra algunos de los riesgos a la baja del crecimiento.”
En deuda de mercados emergentes, mientras tanto, los gestores de fondos han estado utilizando las ventas en las deudas soberanas de algunos países causadas por las noticias arancelarias como una oportunidad de compra.
Estas noticias “realmente resultan en movimientos saludables en los precios de los activos, donde podemos aprovechar la oportunidad de involucrarnos en nombres que, en nuestra evaluación, son sólidos fundamentalmente o están mal valorados”, dijo Alaa Bushehri, jefe de deuda de mercados emergentes en BNP Paribas Asset Management, que recientemente compró deuda mexicana ante titulares de aranceles negativos.
Otro gestor de fondos, que pidió no ser nombrado, dijo que aprovecharon las recientes breves amenazas de aranceles de EE. UU. contra Colombia para comprar su deuda a un precio más bajo.
Riesgo activo o pasivo?
Algunos inversores buscan otros activos en su búsqueda de refugios. El oro alcanzó esta semana un nuevo máximo histórico de $2,882 por onza troy. “En el mundo de las materias primas, el único intercambio al que realmente puedes ir ahora es el oro,” dijo el analista de Panmure Liberum Tom Price.
Pero bitcoin, anunciado por algunos como “oro digital,” ha ofrecido menos protección y ha caído esta semana, a pesar de las expectativas iniciales de los inversores de que Trump sería favorable al sector.
Más allá de las operaciones a corto plazo, los gestores de fondos están nerviosos acerca de las apuestas a largo plazo en una importante tendencia a la baja en activos riesgosos que quizá nunca se materialice, especialmente dado lo fuertemente que han actuado los mercados en los últimos años.
Los inversores simplemente “no saben lo suficiente sobre el próximo movimiento de Trump y cómo reaccionará la Fed”, dijo Andrew Pease, estratega jefe de inversiones en Russell Investments.
“Infraponerse en activos de riesgo es una gran apuesta, y necesitas estar muy seguro. Es difícil volver a neutral si el mercado no corrige.”
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