Durante buena parte de los últimos dos años, las tecnologías de inteligencia artificial han sido un regalo incesante para los inversores en acciones de EE. UU. El índice Nasdaq 100 subió un 92% desde el comienzo de 2023, agregando más de $14 billones en valor y creando miles de millones para un puñado de ejecutivos y fundadores de tecnología.
Solo la semana pasada, el índice S&P 500 alcanzó otro récord gracias en gran parte a más hype de inteligencia artificial, esta vez desde la Oficina Oval en forma de $500 mil millones en inversiones planificadas. El presidente Donald Trump declaró a EE. UU. como el líder global en IA, una afirmación que pocos discutirían mucho antes de que la dijera. Nvidia Corp. tenía los mejores chips. Meta Platforms Inc., OpenAI y otros gigantes tecnológicos de EE. UU. tenían ventajas significativas en el desarrollo de los bots que la impulsarían.
Luego llegó DeepSeek, una startup china cuya plataforma de IA parece ser tan buena como cualquier otra en el mercado a una fracción del precio y un fragmento del consumo energético.
El Nasdaq 100 cayó un 3% el lunes, la mayor caída en seis semanas, dejándolo prácticamente plano para el año y con un valor casi $1 billón menor que el viernes. Nvidia tuvo su peor día desde marzo de 2020 cuando golpeó la pandemia, perdiendo casi $600 mil millones en valor de mercado en el mayor colapso de la historia. Las empresas energéticas esperadas para beneficiarse de la demanda sin precedentes de IA se hundieron, lideradas por una caída del 21% para Constellation Energy Corp.
De repente, un rally basado en gran medida en la dominancia de la IA de EE. UU. se convirtió en una pregunta sobre si cientos de miles de millones en inversiones de IA alguna vez conducirían a ganancias lo suficientemente grandes como para justificar las ricas valoraciones otorgadas a las acciones de Megacap. El grupo representa el 30% de la ponderación del S&P 500, más que en cualquier otro momento de la historia.
“Los movimientos de hoy muestran lo precario que es este escenario de mercado”, dijo Max Gokhman, vicepresidente senior de Franklin Templeton Investment Solutions. “Cuando las valoraciones se extienden hasta el cielo, es más fácil que pequeños temblores hagan que todo el mercado tiemble”.
El último modelo de IA de DeepSeek se situó en lo más alto de las listas de la tienda de aplicaciones de Apple durante el fin de semana, presentando un desafío visible para modelos más costosos como OpenAI y planteando preguntas sobre los cientos de miles de millones de dólares en gastos previstos en tecnología por parte de empresas como Meta, Microsoft Corp. y Alphabet Inc. Nvidia, cuyas acciones se dispararon nueve veces en los últimos dos años, cayó un 17%.
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“DeepSeek muestra que es posible desarrollar modelos de IA poderosos que cuestan menos”, dijo Vey-Sern Ling, director gerente de Union Bancaire Privee. “Potencialmente puede descarrilar el caso de inversión para toda la cadena de suministro de IA, que es impulsada por un alto gasto de un pequeño grupo de hyperscalers”.
Nvidia, por su parte, minimizó la amenaza de DeepSeek, calificando eso de un “excelente avance de IA” que cumple con los controles de exportación de tecnología de EE. UU. Si bien la mayoría de los mejores productos de Nvidia no pueden venderse a empresas chinas, su declaración señala que la inferencia, el trabajo de ejecutar modelos de IA, aún requiere muchos de sus productos.
“La inferencia requiere un número significativo de GPU de Nvidia y redes de alto rendimiento”, dijo la empresa.
La caída de las empresas del Nasdaq se produce al comienzo de una gran semana de ganancias de importantes empresas tecnológicas como Apple y Microsoft, con inversores ya preparados para analizar los grandes desembolsos de capital frente a unos retornos que hasta ahora han sido escasos en comparación.
Ciertamente, la venta en los mercados de EE. UU. fue relativamente ordenada a pesar de la paliza para la tecnología de megacap. El S&P 500 redujo sus pérdidas a menos del 1.5%, con más de 350 de sus miembros avanzando, lo que destaca que el daño se limitó en su mayoría a sectores expuestos a la IA. El Dow Jones Industrial Average subió un 0.7%, con solo siete de sus miembros terminando en rojo.
Los analistas dijeron que algunas empresas como Salesforce Inc., bancos y grandes minoristas, empresas que se espera que utilicen bots de IA en lugar de desarrollarlos, podrían beneficiarse del enfoque de código abierto de DeepSeek si pueden implementar IA por una fracción de lo que de otro modo les habría costado.
Al mismo tiempo, hay más en el mercado que la tecnología y la IA. La Reserva Federal comenzará su reunión de política de dos días el martes, con funcionarios que se espera que mantengan las tasas estables mientras la batalla contra la inflación continúa. Y el impulso de desregulación de Trump y el plan para extender recortes fiscales profundos tienen el potencial de estimular el crecimiento, aunque con el riesgo de ser inflacionarios.
Independientemente, la onda de choque de la última iteración de DeepSeek, que se lanzó la semana pasada, ha provocado una reevaluación de cómo valorar todo lo relacionado con la IA. Se considera ampliamente que es competitivo con las últimas ofertas de OpenAI y Meta. Alabado por el inversor Marc Andreessen como “uno de los avances más asombrosos e impresionantes”, la aplicación de DeepSeek muestra su trabajo y razonamiento mientras aborda la consulta o indicación escrita de un usuario.
“No sabemos si este es el ‘momento Sputnik’ para las acciones, pero definitivamente es una llamada de atención de que no somos los únicos actores en la ciudad”, dijo Paul Nolte, estratega de mercado y gerente de patrimonio senior en Murphy & Sylvest Wealth Management. “Eso requiere que muchos inversores miren a las empresas de IA de manera diferente: Colocar estas valoraciones muy altas en las acciones pensando que han acaparado el mercado es un gran error y eso está siendo reevaluado”.
El Nasdaq 100 cotiza a alrededor de 27 veces las ganancias futuras estimadas, en comparación con su promedio de tres años de 24 veces. Nvidia está a 33 veces, aunque eso es ligeramente inferior a su promedio de tres años.
El lanzamiento de DeepSeek plantea nuevas dudas, desafiando la noción de que la tecnología de IA de China está años detrás de los homólogos de EE. UU. Las restricciones comerciales de Washington habían mantenido fuera de las manos de China los chips más avanzados, pero el modelo de DeepSeek se construyó utilizando tecnología de código abierto de fácil acceso.
“Si bien los líderes actuales como Nvidia tienen una fuerte presencia, es un recordatorio de que la dominación en AI no se puede dar por sentada”, dijo Charu Chanana, estratega de inversiones jefe en Saxo Markets. “La aparición de DeepSeek de China indica que la competencia se está intensificando y aunque puede no representar una amenaza significativa ahora, los futuros competidores evolucionarán más rápido y desafiarán a las empresas establecidas con mayor rapidez. Las ganancias de esta semana serán una gran prueba”.
–Con la asistencia de Bre Bradham, Jan-Patrick Barnert, Subrat Patnaik, Abhishek Vishnoi, Winnie Hsu y Michael Msika.
(Una versión anterior de esta historia fue corregida para corregir un error en el nombre de Meta.)
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