La cadena de restaurantes de hamburguesas Shake Shack (NYSE: SHAK) acaba de triplicar el tamaño de su visión a largo plazo. Sin embargo, podría ser el desarrollo más complicado para los accionistas desde que la empresa salió a bolsa hace una década.
El 13 de enero, en la 27ª Conferencia Anual de ICR, Shake Shack aumentó significativamente sus objetivos a largo plazo. Cuando salió a bolsa, la dirección dijo que algún día podría haber 450 ubicaciones de restaurantes propiedad de la empresa en Estados Unidos. Y ha avanzado considerablemente hacia ese objetivo original. Solo tenía 31 ubicaciones de propiedad de la empresa en Estados Unidos a fines de 2014, pero ahora tiene diez veces más.
La dirección de Shake Shack cree que puede tener más de 1,500 restaurantes de propiedad de la empresa en Estados Unidos a largo plazo. Para ponerlo en perspectiva, eso lo haría aproximadamente del mismo tamaño que la cadena de hamburguesas Five Guys, y sería mucho más grande que otras cadenas como Carl’s Jr. y Whataburger.
No se puede subestimar: Este plan representa una reformulación completa de lo que Shake Shack puede ser a gran escala. Pero hay riesgos involucrados en este plan, que vale la pena señalar antes de entusiasmarse demasiado.
Hay dos formas principales de hacer crecer un negocio de restaurantes: Las empresas pueden abrir nuevas ubicaciones de propiedad de la empresa, o pueden franquiciar restaurantes a terceros. Es más costoso y lento abrir ubicaciones de propiedad de la empresa. Pero si la economía de las unidades es atractiva, es un plan que vale la pena. Dicho esto, a medida que las cadenas crecen y se vuelven más complejas, la mayoría opta por el modelo de franquicia.
Para ser claros, Shake Shack sí franquicia y otorga licencias de restaurantes, especialmente internacionalmente. Y seguirá haciéndolo en el futuro. Pero el objetivo de 1,500 de la dirección es solo para ubicaciones de propiedad de la empresa. Eso es más de tres veces su objetivo original y representa un aumento casi del 400% respecto a su huella de propiedad de la empresa hoy en día.
Un componente clave para la tesis de inversión ahora es si las economías de las unidades de Shake Shack seguirán siendo atractivas a esa escala.
Según la dirección, las ubicaciones de Shake Shack promedian actualmente $4.1 millones en ventas anuales, lo que se conoce como volumen unitario promedio (AUV). Y según números preliminares, la compañía logró un margen operativo a nivel de restaurante del 22.7% en 2024.
Sin embargo, hay que tener en cuenta que Shake Shack está concentrado en áreas urbanas. A fines de 2023, el 39% de sus ubicaciones de propiedad de la empresa en Estados Unidos estaban en áreas urbanas con potencial de mayor volumen de ventas. A medida que la compañía ha crecido, inevitablemente se ha expandido a áreas suburbanas, lo que ha impactado negativamente en su AUV.
Expandirse a 1,500 ubicaciones pondrá aún más presión sobre el AUV de Shake Shack, y la dirección reconoce esto. Su objetivo a largo plazo para el AUV está entre $2.8 millones y $4.0 millones. En otras palabras, estas nuevas ubicaciones tendrán un volumen de ventas más bajo que el promedio actual.
La dirección de Shake Shack apunta a un margen operativo a nivel de restaurante del 22% a largo plazo, que solo es ligeramente menor que en la actualidad. Pero vale la pena señalar que mientras el margen de ganancia a nivel de restaurante es bueno, el margen de ganancia general no lo es. Una vez que se consideran otros gastos de la empresa, su margen operativo general es solo del 3% y ha disminuido durante años.
Para ponerlo en términos simples: Shake Shack apenas genera ganancias hoy en día a pesar de algunos números decentes a nivel de restaurante. Sin embargo, sus enormes planes de expansión harán que algunos de estos números a nivel de restaurante empeoren, no mejoren, según la guía de la dirección. Por lo tanto, considerando que las ganancias ya son modestas, las ganancias futuras pueden ser aún más escasas.
Un estudio de 2006 realizado por The Boston Consulting Group señaló que el crecimiento de los ingresos era el factor más importante para el rendimiento de las acciones a largo plazo. Pero no todas las empresas de crecimiento se desempeñan bien. Entre los de bajo rendimiento estaban las empresas que crecieron pero cuyos márgenes de ganancia empeoraron. Y eso es lo que Shake Shack arriesga con su masivo plan de crecimiento.
En primer lugar, hay una gran disparidad entre el margen de ganancia a nivel de restaurante de Shake Shack y su margen de ganancia general. Si la dirección puede mantener al mínimo los gastos no relacionados directamente con la gestión de sus restaurantes, la brecha puede comenzar a cerrarse, aumentando la rentabilidad general. Eso sería bueno.
Además, Shake Shack está hablando de cambiar la forma en que desarrolla nuevas ubicaciones. Las ubicaciones futuras pueden ser más pequeñas, tener servicio en auto y estar optimizadas para un mayor rendimiento. Esto podría hacer que las ubicaciones suburbanas sean más rentables con una menor facturación.
Las acciones de restaurantes de bajo margen pueden comerciar a solo una vez las ventas. Las cadenas de más alto margen obtienen valoraciones más altas. Suponiendo que Shake Shack alcance su objetivo de tener 1,500 restaurantes de propiedad de la empresa en Estados Unidos, no es descabellado creer que podría generar $5 mil millones en ingresos anuales. Eso equivale a un AUV de $3.3 millones y no tiene en cuenta los ingresos de las ubicaciones franquiciadas.
La capitalización de mercado de Shake Shack es casi de $5 mil millones en la actualidad. Si puede mejorar los volúmenes unitarios y aumentar su margen de ganancia general, entonces la acción tiene un claro potencial a largo plazo para generar múltiples ganancias, que es la recompensa. Pero personalmente creo que el plan es arriesgado considerando que los volúmenes probablemente disminuirán y ejercerán presión sobre las ganancias.
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Jon Quast no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. Motley Fool no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. Motley Fool tiene una política de divulgación.
Shake Shack anuncia planes para alcanzar el tamaño de Five Guys. Aquí te contamos por qué esta visión arriesgada y de alto potencial es algo en lo que los inversores deberían prestar atención. fue publicado originalmente por The Motley Fool