A lo largo de seis décadas, el CEO de Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) Warren Buffett ha dado clases magistrales de inversión en Wall Street. Desde que ascendió al cargo de CEO a mediados de la década de 1960, ha supervisado un rendimiento acumulativo en las acciones de Clase A de su empresa (BRK.A) del 5,561,176%, hasta el cierre del 12 de diciembre, y casi ha duplicado el rendimiento total anual promedio, incluidos los dividendos, del índice de referencia S&P 500.
Superar ampliamente al índice bursátil más seguido de Wall Street le ha valido al Oráculo de Omaha una gran cantidad de seguidores. Es por eso que los inversores esperan ansiosos las presentaciones del formulario 13F de Berkshire cada trimestre para ver qué acciones ha estado comprando y vendiendo Buffett.
Si bien el jefe de Berkshire históricamente ha invertido en empresas con fosos sostenibles y equipos directivos sólidos, quizás la característica más definitoria de la filosofía de inversión de Buffett sea su preferencia por la concentración. Él cree que sus mejores ideas merecen una inversión desproporcionada.
A medida que nos preparamos para dar la bienvenida a un nuevo año, Warren Buffett parece estar listo para entrar en 2025 con un 66% (199.1 mil millones de dólares) de los 301 mil millones de dólares de la cartera que supervisa en Berkshire Hathaway invertidos en las siguientes cinco acciones imparables.
Aunque el gigante tecnológico Apple (NASDAQ: AAPL) sigue siendo la mayor posición en Berkshire por una cantidad considerable, vale la pena señalar que Buffett ha supervisado la venta de más de 615 millones de acciones de Apple en total en los últimos cuatro trimestres, finalizados el 30 de septiembre.
Durante la reunión anual de accionistas de Berkshire Hathaway en mayo, Buffett expresó que razones fiscales estaban detrás de la reciente actividad de venta. Insinuó que es muy probable que la tasa impositiva corporativa suba, lo que haría que asegurar ganancias no realizadas significativas a una tasa impositiva corporativa baja sea una movida inteligente.
A la luz de los acontecimientos, esto no ha funcionado como estaba planeado. Con la victoria de Donald Trump en noviembre, es probable que la tasa impositiva corporativa se mantenga en su nivel más bajo desde 1939, o tal vez incluso baje aún más.
A pesar de reducir dos tercios de la participación de Berkshire en Apple, Warren Buffett sigue apreciando el amor de los consumidores por la marca Apple, así como el excelente liderazgo de Tim Cook. Cook está supervisando una transformación en curso que tiene a su empresa centrada en servicios de suscripción de márgenes más altos.
Además, Buffett es un gran fan de los sólidos programas de devolución de capital. Además de que Apple reparte 1 dólar por acción en dividendos cada año; Berkshire está en camino de recolectar 300 millones de dólares en ingresos por dividendos de su participación en Apple en 2025; tiene el programa de recompra de acciones más grande del planeta. Ha recomprado acciones por valor de 700.6 mil millones de dólares desde principios de 2013.
La segunda mayor posición por valor de mercado en la cartera de Berkshire resulta ser la segunda acción de tenencia más larga: el proveedor de servicios crediticios American Express (NYSE: AXP). “AmEx”, como se conoce más comúnmente la empresa, ha sido una tenencia continua desde 1991.
No hay sector que Warren Buffett ame más para invertir el efectivo de su empresa que el financiero. La razón es simple: las acciones financieras son cíclicas. Buffett reconoce astutamente que si bien las recesiones económicas son normales e inevitables, no duran mucho tiempo. Empresas como American Express pueden aprovechar períodos de crecimiento desproporcionadamente más largos.
La fórmula secreta de AmEx es su capacidad para beneficiarse de ambos lados de la transacción. Es el tercer procesador de pagos por volumen de compras en red con tarjeta de crédito en los Estados Unidos, lo que significa que cobra tarifas al procesar pagos para comerciantes. Pero también es un prestamista, lo que le permite generar tarifas anuales e ingresos por intereses de sus tarjetahabientes. Los períodos prolongados de crecimiento benefician ambos aspectos de sus operaciones.
Además, AmEx históricamente ha atraído a personas de altos ingresos. Los titulares de tarjetas adinerados son menos propensos que los consumidores de ingresos promedio a cambiar sus hábitos de compra durante pequeñas interrupciones económicas, o a no pagar su factura.
Finalmente, gracias a una base de costos de aproximadamente 8.49 dólares por acción en AmEx, Berkshire Hathaway está obteniendo un rendimiento de dividendos del 33% en relación con su costo.
La tercera mayor posición de Warren Buffett, el Bank of America (NYSE: BAC), es otra acción que ha estado vendiendo con mayor frecuencia últimamente. Según las presentaciones del Formulario 4, Buffett ha deshecho más de 266 millones de acciones de BofA desde el 17 de julio.
La razón de esta actividad de venta podría ser similar a la de Apple. Berkshire Hathaway está sentada sobre ganancias no realizadas significativas de su participación en Bank of America, y Buffett podría estar buscando asegurar esas ganancias a una tasa impositiva favorablemente baja.
Por otro lado, es posible que estemos viendo la insatisfacción de Warren Buffett con las valoraciones de las acciones en el mercado en general seguir desempeñándose. Buffett ha supervisado más ventas de acciones que compras durante ocho trimestres consecutivos, lo que es una fuerte indicación de que él y sus principales asesores están luchando por encontrar valor en un mercado de acciones históricamente caro. Aunque BofA no es particularmente costoso, ya no es la ganga gritona, en relación al valor en libros, que solía ser.
En el lado positivo, el Bank of America es el banco más sensible a los intereses de los más grandes de Estados Unidos por activos totales y ha cosechado enormes beneficios del ciclo de alza de tasas más pronunciado de la Reserva Federal desde principios de la década de 1980. A pesar de que el banco central del país recientemente inició un ciclo de reducción de tasas, este proceso escalonado permitirá a BofA seguir cosechando los beneficios de tasas de interés más altas.
Siguiendo con el tema, BofA también ofrece un saludable programa de devolución de capital. Berkshire está en camino de recolectar casi 797 millones de dólares en ingresos por dividendos de Bank of America en 2025. Además, la junta de BofA no duda en aprobar recompras de acciones cuando la economía de Estados Unidos está expandiéndose.
El coloso de bienes de consumo Coca-Cola (NYSE: KO) debería ingresar al nuevo año como la cuarta mayor posición en términos de capitalización de mercado de Berkshire Hathaway. También es la acción de tenencia más larga, retenida desde 1988, en la cartera de 301 mil millones de dólares supervisada por Warren Buffett.
Buffett es partidario de mantener las cosas simples y no complicar sus inversiones. Coca-Cola tiene una marca excepcionalmente fuerte y bien reconocida, y vende una necesidad básica (bebidas) que se comprará independientemente de lo bien o mal que estén funcionando la economía estadounidense o global. Esto da como resultado un flujo de efectivo operativo altamente predecible y transparente año tras año.
Otra cosa que mejora la previsibilidad de los resultados operativos de Coca-Cola es su diversidad geográfica prácticamente incomparable. Salvo Corea del Norte, Cuba y Rusia, Coca-Cola tiene operaciones en curso en todos los demás países. Esto significa un flujo de efectivo constante en los mercados desarrollados, así como la capacidad de mover la aguja de crecimiento orgánico en los mercados emergentes. Según el informe anual de “Brand Footprint” de Kantar, los productos de Coca-Cola han sido los más elegidos en los estantes minoristas durante 12 años consecutivos.
También se debe reconocer al equipo de marketing de Coca-Cola, que ha hecho un excelente trabajo cruzando brechas generacionales para conectarse con los consumidores. La empresa se está apoyando en canales digitales e inteligencia artificial (IA) para llegar a su audiencia más joven, mientras se apoya en embajadores de marca conocidos y sus antiguas asociaciones navideñas para conectar con sus consumidores maduros.
¿Le sorprendería si también mencionara que Coca-Cola tiene un programa de devolución de capital amigable con los accionistas? La empresa ha aumentado su pago durante 62 años consecutivos. Basándose en la base de costos de Berkshire en Coca-Cola de poco menos de 3.25 dólares por acción, la empresa de Buffett está obteniendo un rendimiento anual del 60% sobre el costo.
La quinta mayor posición de Warren Buffett, que combinada con Apple, American Express, Bank of America y Coca-Cola, representará el 66% de la cartera de más de 300 mil millones de dólares de Berkshire Hathaway en 2025, es ni más ni menos que el gigante energético Chevron (NYSE: CVX).
Tener más de 18 mil millones de dólares invertidos en Chevron, junto con otros 12.3 mil millones de dólares en Occidental Petroleum, es una clara indicación de que el jefe de Berkshire espera que el precio spot del petróleo se mantenga elevado o suba, y hay ciertos factores macroeconómicos que favorecen este sentimiento.
Por ejemplo, la invasión de Rusia a Ucrania en febrero de 2022 pone en duda las necesidades de suministro energético de Europa. Además, tres años de reducción de la inversión de capital por parte de los mayores productores de energía durante la pandemia de COVID-19 probablemente dificultarán el aumento del suministro global de petróleo crudo en el corto plazo. Cuando la oferta de una mercancía demandada está limitada, tiende a impulsar el precio de esa mercancía al alza.
Sin embargo, Chevron es también una empresa energética integrada. Aunque genera sus mejores márgenes a través dela perforación, también opera oleoductos de transmisión, junto con plantas químicas y refinerías aguas abajo. Estos segmentos accesorios sirven como cobertura en caso de que el precio spot del petróleo crudo disminuya.
Al igual que las otras principales posiciones de Buffett, Chevron tiene un generoso programa de devolución de capital. Su junta ha aprobado incrementos de dividendos durante 37 años consecutivos, y tiene un programa de recompra de acciones de 75 mil millones de dólares en marcha.