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Si el grupo de moda rápida Shein logra convertirse en una de las empresas públicas más grandes cotizadas en la bolsa del Reino Unido el próximo año, nadie podrá decir que no estaban preparados. Fundada en China, con sede en Singapur, rechazada por políticos y reguladores estadounidenses, encontrará un hogar financiero en Gran Bretaña.
A pesar de los enérgicos esfuerzos de Donald Tang, su presidente ejecutivo, para persuadir al Reino Unido de su legitimidad, Shein aún no lo ha logrado. El régimen de cotización del Reino Unido se reformó este año para atraer a más empresas en rápido crecimiento lideradas por sus fundadores y poner fin a una larga sequía sufrida por la Bolsa de Valores de Londres. Esta OPI es tentadora, pero tiene sus peligros.
Los defensores de los derechos humanos ya se oponen con vehemencia, alegando que Shein está asociada con violaciones de los derechos laborales en China y con el algodón de la región de Xinjiang. Insisten en que no se le permita cotizar en el Reino Unido. La escrutinio político se intensificará el próximo año cuando un comité de la Cámara de los Comunes espera interrogar a Tang sobre su historial.
Hay muchas otras preocupaciones para los inversores. El intento de Shein de aplacar a los reguladores chinos transformándose en una empresa global sin criticar abiertamente al país donde se fabrica la mayor parte de su ropa, y donde trabajan la mayoría de sus 16,000 empleados, podría fácilmente volver en su contra. La sección de factores de riesgo de su prospecto de OPI no carecerá de material.
Pero no veo razón suficiente para que la Autoridad de Conducta Financiera rechace la cotización de Shein, ya sea que merezca o no la valoración propuesta de £50 mil millones que la situaría en lo más alto del índice FTSE 100. Si Shein quiere convertirse en una empresa pública del Reino Unido, con todo el escrutinio legal, mediático y financiero que esto conlleva, que así sea.
No hay suficiente evidencia para rechazarla en una carta enviada a la FCA por el bufete de abogados que representa a Stop Uyghur Genocide, que ha hecho campaña para evitar que el pueblo uigur sea utilizado como mano de obra forzada en Xinjiang. La carta dice que sería “irracional” que el regulador del Reino Unido apruebe la cotización de Shein, pero no hay una violación evidente de las reglas que rigen los mercados financieros.
La gestión de Shein de las 5,800 fábricas contratadas donde los trabajadores cosen pequeños lotes de sus pedidos para satisfacer los caprichos cambiantes de los compradores es relevante, por supuesto. Afirma que obtiene todo su algodón fuera de China, y que menos del 2 por ciento se puede rastrear a Xinjiang. También hace que los proveedores firmen un código de conducta laboral, y dice que retira el negocio de aquellos que lo ignoran.
Su ventaja sobre los rivales de moda rápida en el Reino Unido se debe en parte a su red de bajos salarios en China (también tiene algunas fábricas en Brasil y Turquía). Pero su tecnología también es muy eficiente, lo que le permite cumplir con los pedidos rápidamente y operar a demanda con un mínimo de inventario.
Permanecen motivos para estar cautelosos. La ventaja en costos en la que construyó su negocio pronto podría verse reducida. Es posible que tenga que pagar más a las fábricas para retener a los trabajadores en China y la ventaja fiscal que obtiene al enviar los pedidos directamente a los hogares de los clientes está amenazada. Estados Unidos es su mayor mercado y necesita diversificar la producción para hacer frente a las amenazadas tarifas de China de Donald Trump.
La gobernanza de Shein también es una preocupación. Su fundador Sky Xu posee un 37 por ciento de las acciones y es probable que la empresa adopte una estructura de votación de acciones de dos clases para afianzar el control de él y de sus cofundadores. Cualquiera que se una a los inversionistas minoritarios de Shein, incluido el fondo soberano de Abu Dhabi, Mubadala, debe aceptar que tienen poder limitado.
Esto hace imperativo que Shein tenga un consejo de administración independiente, con una mayoría de directores no ejecutivos que ofrezcan un contrapeso a Xu. El hecho de que haya tardado tanto tiempo en obtener una cotización internacional muestra las limitaciones bajo las cuales opera. Anhela la credibilidad que ofrece el Reino Unido y su sistema legal, pero necesita brindar garantías a cambio.
Claramente existen riesgos al permitir que Shein cotice en la Bolsa de Valores de Londres. El mercado del Reino Unido tiene dolorosos recuerdos de una llegada pasada de empresas globales consideradas con una gobernanza inadecuada, en particular el grupo minero de Kazajistán, Eurasian Natural Resources Corporation. Los inversores no quieren pasar por problemas similares nuevamente.
Pero las reformas de este año fueron diseñadas para reavivar la actividad después de una prolongada disminución en el número de empresas cotizadas en el Reino Unido y un movimiento en las OPI hacia los Estados Unidos. La liberalización, incluida la aceptación de la votación de acciones de dos clases, tiene como objetivo atraer a más empresas emprendedoras en sectores de crecimiento a Londres. En muchos aspectos, Shein encaja en el perfil.
Los defensores protestarán, y algunas instituciones evitarán a Shein. Pero según la evidencia hasta ahora, no hay razón para impedirle ingresar a Londres. Al hacerse público, aumentará la presión para que siga limpiando su actuar. Si fuera un gestor de fondos, examinaría cuidadosamente su negocio y gobernanza, pero querría tener esa oportunidad.
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