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Si Wall Street aprendió algo durante el primer mandato de Donald Trump como presidente, es que el mercado de valores es una forma en que él lleva la cuenta. En varios momentos se atribuyó el mérito de los rallys del mercado de valores, instó a los estadounidenses a comprar en los momentos de baja y hasta consideró despedir al presidente de la Reserva Federal Jerome Powell, a quien culpó por una venta masiva.
Ahora se está preparando para otro mandato en la Casa Blanca, y una vez más el mercado es un enfoque clave. El problema es que también está trayendo una serie de propuestas de política económica que muchos estrategas dicen que aumentan el riesgo de aumentar la inflación y ralentizar el crecimiento.
Entonces, para los inversores que han disfrutado del aumento de más del 50% del índice S&P 500 desde el comienzo de 2023, la mejor esperanza para mantener el mercado en marcha hacia 2025 y más allá puede ser el temor de Trump de hacer algo que dañe un rally.
“Trump considera el rendimiento del mercado de valores como una parte importante de su tarjeta de puntuación”, dijo Eric Sterner, director de inversiones de Apollon Wealth Management. “Regularmente comenzó sus discursos como presidente en su primer mandato con la pregunta, ‘¿cómo está tu 401K?’ cuando los mercados iban bien. Así que claramente no quiere crear políticas que amenacen el actual mercado alcista.”
El índice S&P 500 despegó después de la victoria de Trump el 5 de noviembre, registrando su mejor sesión después de un Día de Elecciones. Un impresionante de $56 mil millones fluyeron hacia los fondos de acciones de EE. UU. en la semana hasta el 13 de noviembre, la mayor cantidad desde marzo, según los estrategas de Bank of America Corp. usando datos de EPFR Global. Y el S&P 500, el índice tecnológico Nasdaq 100 y el Dow Jones Industrial Average han alcanzado múltiples récords desde el Día de Elecciones, a pesar de la corrección de la semana pasada.
Lo que hace notable la reacción es que las promesas de campaña de Trump no fueron exactamente lo que considerarías amigables para los inversores. Incluyen: aranceles elevados que potencialmente tensarán las relaciones con socios comerciales clave como China; deportaciones masivas de trabajadores indocumentados de bajos salarios; recortes de impuestos dirigidos a corporaciones y estadounidenses ricos, lo que se espera que aumente la deuda nacional y amplíe el déficit presupuestario; y un enfoque general proteccionista destinado a traer la producción manufacturera de vuelta a Estados Unidos, donde los costos son más altos que en el extranjero. Ninguno de estos riesgos es un secreto, ya que han sido ampliamente discutidos en círculos de inversión. Entonces, ¿de dónde viene el entusiasmo? Es simple. Wall Street no cree que Trump tolerará un mercado bajista, incluso si es causado por una de sus propias propuestas.
“Si algunas de estas políticas comienzan a impactar en su popularidad, comienzan a impactar el mercado de valores de una manera que él percibe como negativa, creo que pivotará”, dijo Emily Leveille, gerente de cartera en Thornburg Investment Management, en una entrevista.
O, como lo expresaron los estrategas de Barclays en una nota a los clientes el jueves: “Creemos que el presidente electo debe tomarse en serio, pero no literalmente.”
La posibilidad de aranceles es lo que los inversores están observando más de cerca, ya que Trump regularmente los utilizó en su primer mandato como herramientas de negociación, amenazando con implementarlos y luego retrocediendo rápidamente cuando los mercados vendieron en respuesta. En el camino, volvió locos a los mercados mientras las negociaciones comerciales con China y México se prolongaban y a menudo se desarrollaban en las redes sociales.
Esta vez, Trump ha propuesto un arancel del 10% al 20% sobre las importaciones de todos los países. Incluso en el extremo inferior, eso podría llevar a una caída del 10% en las acciones de EE. UU. y un descenso de un solo dígito en las ganancias del S&P 500, según un equipo de estrategas de UBS. El arancel universal combinado con un gravamen del 60% o más sobre bienes de China reduciría las ganancias de las compañías del S&P 500 en un 3.2% en 2025, según los estrategas de Barclays.
“Amenazar con aranceles para obtener ventajas en las negociaciones comerciales es una cosa, pero imponerlos es otra”, dijo Mark Malek, director de inversiones de Siebert, agregando que la sensibilidad de Trump hacia los mercados de valores debería, en teoría, moderar su enfoque.
Líderes de Wall Street como Jamie Dimon parecen estar de acuerdo, con el director ejecutivo de JPMorgan Chase & Co. diciendo en la Cumbre de CEO de la APEC en Perú el jueves que cree que el presidente electo querrá evitar provocar una venta masiva en el mercado de valores con sus aranceles.
De todos modos, los inversores están anticipando el riesgo, vendiendo acciones de empresas que se espera que sufran los gravámenes. El índice Nasdaq Golden Dragon China, que contiene empresas que cotizan en EE. UU. pero hacen negocios en China, ha caído un 8.9% desde el Día de Elecciones. Coca-Cola Co. y PepsiCo Inc. han perdido alrededor del 5.5% cada una en el mismo período. Y Hasbro Inc. ha bajado un 7.1%.
Por supuesto, las analogías históricas pueden no importar porque las condiciones cuando Trump asumió el cargo por primera vez en 2017 eran tan diferentes a lo que son ahora. En ese momento, el S&P 500 venía de un aumento del 9.5% en 2016 y una ligera caída en 2015. Esta vez, el índice ha tenido un aumento de dos años, saltando un 53% desde finales de 2022. Solo en 2024, ha registrado más de 50 récords.
Las tasas de interés también eran mucho más bajas en 2017, con la tasa de fondos federales entre 0.5% y 0.75% en comparación con un rango de 4.5% a 4.75% actualmente. Y Trump puede no estar recibiendo mucha ayuda de la Reserva Federal después de que Powell dijera el jueves que no había necesidad de apresurarse con más recortes de tasas después de las reducciones en las reuniones de septiembre y octubre.
Las altas valoraciones de acciones y las condiciones financieras ajustadas podrían limitar la capacidad de Trump para estimular la economía y el mercado de valores como lo hizo en su primer mandato, cuando aprobó un proyecto de ley de gastos de $1.3 billones que aumentó los gastos en programas nacionales, así como una reducción de impuestos de $1.5 billones.
“El presidente Trump no podrá replicar el estímulo fiscal de su mandato anterior”, escribió Marko Papic, estratega geopolítico jefe de BCA Research, en una nota a los clientes la semana pasada. “Trump 2.0 limitará la inmigración y se verá obligado a limitar la política fiscal, los dos pilares del desempeño superior de Estados Unidos en relación con el resto del mundo.”
Los riesgos de esto se están manifestando principalmente en el mercado de bonos, al menos por ahora, ya que los operadores están apostando por una venta masiva en los bonos del Tesoro tras la victoria de Trump. La pregunta clave es cuánto tolerará el mercado, según Ed Yardeni, presidente y estratega jefe de inversiones en Yardeni Research.
“Si los rendimientos de los bonos suben sustancialmente aquí por temores de inflación y déficits más grandes, obviamente el mercado de valores está equivocado”, dijo.
Y el último riesgo, paradójicamente, es si Trump es demasiado sensible a lo que están haciendo los mercados. La injerencia también puede ser desestabilizadora, lo cual generalmente no es beneficioso para los precios de las acciones, según Malek de Siebert.
“Los mercados, como todos sabemos, pueden ser temperamentales”, dijo. “Si Trump es demasiado reactivo a los movimientos diarios del mercado como lo fue durante algunas etapas de su primer mandato, él junto con muchos otros, podrían encontrarse golpeados.”
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