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Las dos semanas desde que Rachel Reeves entregó su primer presupuesto del Reino Unido como canciller han sido bastante desalentadoras. Las empresas se han quejado de sus aumentos de impuestos, los rendimientos de los bonos han subido y la elección del amante de aranceles Donald Trump en América ha oscurecido aún más la perspectiva de crecimiento del Reino Unido. Como parte del discurso anual de Mansion House el jueves por la noche, ella intentó levantar el ánimo al revelar planes para impulsar la inversión de Gran Bretaña en activos productivos con capital de los vastos fondos de pensiones del país.
El bote de retiro de Gran Bretaña, estimado en alrededor de £3 billones en activos, es uno de los más grandes del mundo, pero también es uno de los más fragmentados. Sus más de 8,000 fondos incluyen esquemas de beneficios definidos (que proporcionan un ingreso especificado), esquemas de contribución definida (que producen ingresos basados en las inversiones de individuos) y el Esquema de Pensiones del Gobierno Local del sector público. Juntos, asignan sólo el 4,4 por ciento a acciones del Reino Unido y alrededor del 6 por ciento a activos de capital privado e infraestructura, los tipos de inversión que, si fueran mayores, impulsarían el crecimiento económico de Gran Bretaña y los rendimientos de los ahorradores de contribuciones definidas.
La estrategia de la canciller se basa en las propias reformas de Mansion House de su predecesor, Jeremy Hunt, en 2023. Reeves planea acelerar la consolidación de los numerosos botes de pensiones de Gran Bretaña, siguiendo el ejemplo de los súperfondos en Australia y Canadá. Quiere forzar a los 86 fondos existentes del LGPS a fusionarse en ocho piscinas. En este momento, menos de la mitad de sus £400 mil millones en activos se mantienen en piscinas más grandes. También tiene planes para imponer requisitos de tamaño mínimo en esquemas de beneficio mutuo de contribución definida, que se prevé gestionarán £800 mil millones en activos para fines de década. El gobierno calcula que ambas medidas podrían liberar alrededor de £80 mil millones para invertir en nuevas empresas y proyectos de infraestructura.
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La consolidación tiene sentido. Los fondos más grandes pueden reducir sus costos unitarios al ahorrar en las tarifas y la burocracia que conlleva administrar botes más pequeños. Pueden realizar inversiones más fuertes y gestionar mejor el riesgo asociado con activos de mayor rendimiento como en infraestructura, empresas innovadoras y mercados privados.
No obstante, los planes de la canciller no garantizan que las inversiones productivas de pensiones en el Reino Unido realmente aumentarán. Los fondos de pensiones del sector público canadiense tienen incluso menos sesgo interno que el LGPS, según New Financial, un grupo de reflexión. Reeves también ha descartado acertadamente obligar a los fondos a realizar inversiones domésticas. Después de todo, los fideicomisarios deben tener la flexibilidad para actuar en interés de sus beneficiarios. Los esquemas de beneficio definido del LGPS tienen pasivos específicos que cumplir.
Para cambiar la situación, los gestores de fondos deberán estar seguros de que hay buenos rendimientos que obtener en el Reino Unido. Para eso, los inversores necesitan ver cómo se desarrollan las reformas de planificación del gobierno, la estrategia industrial e iniciativas para aumentar la inversión pública en energía verde e infraestructura. Los incentivos fiscales dirigidos también podrían desempeñar un papel.
Los fondos también deben estar gestionados profesionalmente, con los controles de riesgo adecuados para proteger el dinero de los ahorradores y la supervisión de las autoridades. Los fondos más grandes deberían ayudar a atraer a más gestores de carteras altamente calificados. En cuanto a la agrupación del LGPS en particular, la aportación de las autoridades locales seguirá siendo importante para canalizar la inversión en nuevas empresas regionales y proyectos de infraestructura fructíferos. Por último, un énfasis en la consolidación no debe pasar por alto la importancia de aumentar las contribuciones a los botes de pensiones con el tiempo, también. Australia ha tenido un éxito particular en esto.
El éxito de la propuesta de Reeves dependerá en última instancia de qué tan bien el resto de su estrategia de crecimiento anima a los gestores de fondos sobre las perspectivas de Gran Bretaña. Pero agrupar más del arsenal de pensiones del país libera efectivo para inversiones productivas. Con una implementación efectiva, eso debería asegurar mejores rendimientos también.