La cuestión de si la inflación es un problema a largo plazo es compleja, con diversos factores económicos, políticos y sociales desempeñando un papel. Según Paul Donovan, economista jefe de UBS, la inflación puede ser controlada a largo plazo, pero depende en gran medida de la disposición de la sociedad para soportar los costos asociados con la estabilización de los precios. Estos costos están influenciados por fuerzas estructurales que, aunque pueden aumentar las presiones inflacionarias, suelen ser contrarrestadas por fuerzas desinflacionarias igualmente poderosas.
Donovan identifica cinco áreas clave que podrían afectar la inflación a largo plazo: el comercio mundial, el envejecimiento de la población, el avance tecnológico, la deuda gubernamental y los esfuerzos de descarbonización. Cada uno de estos factores puede impulsar los precios al alza o a la baja, dependiendo de cómo se adapten las economías a ellos.
Por ejemplo, mientras que la desglobalización puede llevar a costos más altos al interrumpir las cadenas de suministro eficientes, la localización y los avances tecnológicos en la producción podrían compensar estas presiones inflacionarias al mejorar la eficiencia y reducir el desperdicio.
Las poblaciones envejecidas presentan un panorama delicado. La creencia de que una población mayor aumenta la inflación al reducir la fuerza laboral no se sostiene bien en la práctica, según Donovan. Muchas personas continúan trabajando más allá de la edad tradicional de jubilación, contribuyendo a la economía y mitigando los riesgos inflacionarios.
Además, dado que las demografías más antiguas suelen favorecer una inflación baja para proteger sus ahorros, pueden respaldar políticas que mantengan la estabilidad de precios, fomentando un entorno deflacionario con el tiempo.
El progreso tecnológico, aunque generalmente desinflacionario debido a la mayor eficiencia, puede causar fluctuaciones dentro de ciertos sectores. Por ejemplo, la nueva tecnología puede aumentar la demanda de recursos o habilidades laborales específicas, creando aumentos temporales de precios en esas áreas. Sin embargo, el impacto más amplio de la tecnología, como la automatización, tiende a reducir los costos en todas las industrias, lo que hace que el control de la inflación sea más manejable a largo plazo.
En cuanto a la deuda gubernamental, Donovan argumenta que la inflación no es una herramienta efectiva para reducir la deuda a largo plazo. Aunque algunos puedan pensar que la inflación erosiona la deuda al aumentar el PIB nominal, este efecto suele ser anulado por el mercado de bonos que exige tasas de interés más altas en respuesta a las expectativas inflacionarias. Por lo tanto, en lugar de aliviar las cargas de la deuda, la inflación suele aumentar el costo del servicio de la deuda, lo que tensiona aún más las finanzas públicas.
La descarbonización, aunque inicialmente aumenta los costos energéticos a medida que las economías hacen la transición de los combustibles fósiles a fuentes renovables, apoya en última instancia una tendencia deflacionaria. Las fuentes de energía renovable, una vez establecidas, suelen ser de bajo costo y pueden reducir las presiones inflacionarias a largo plazo. El impacto de este cambio dependerá en gran medida de cómo los gobiernos manejen los costos de capital de la transición a la energía verde, siendo las subvenciones y las políticas regulatorias un factor crucial en la determinación del resultado inflacionario.