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Roula Khalaf, Editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
La creación de riqueza beneficia a todos. Pero cuando aquellos que tienen lo hacen mejor que aquellos que no tienen, las acciones de lujo – podrías pensar – deberían tener un mejor rendimiento. Sin embargo, los inversores deberían centrarse en un tipo diferente de desigualdad. En el contexto de la desaceleración del gasto en lujo a nivel mundial, las empresas del sector están cada vez más divididas entre los que tienen y los que no tienen.
Hermès y Kering son un ejemplo. En un sector que hasta ahora ha registrado una caída orgánica de ingresos del 2 por ciento, según Luca Solca de Bernstein, Hermès desafió la desaceleración con un aumento del 11.3 por ciento en las ventas del tercer trimestre. Las de Kering cayeron un 16 por ciento, con la marca insignia Gucci cayendo un cuarto. Después de múltiples advertencias de ganancias, el grupo liderado por François-Henri Pinault ahora espera ganancias operativas anuales de €2.5 mil millones, casi la mitad en comparación con el año pasado. Tales fortunas divergentes se reflejan en las valoraciones del mercado de valores, con Hermès negociando a casi tres veces el múltiplo de precio/ganancias futuro de Kering.
En parte, esto destaca las bases de clientes diferentes de las dos compañías. Con bolsos que cuestan decenas de miles de libras, Hermès se dirige a los realmente ricos, en lugar de a los simplemente muy adinerados. Estos tienden a prosperar mejor en una desaceleración. Mientras tanto, la fase de ropa de calle de Gucci atrajo a toda una serie de clientes más jóvenes y potencialmente menos acomodados. Los problemas de Gucci también pueden reflejar un ADN de marca más complejo. Conocida por sus diseños extravagantes, es más propensa a correr riesgos de moda cuando el espíritu de la época se vuelve en su contra.
Una reversión en las fortunas de Gucci parece estar muy lejos. Lo que la compañía llama “novedad” -sus últimos lanzamientos- ya representa el 35 por ciento de las ventas. Su impacto claramente no ha sido suficiente para compensar una fuerte disminución. Para empeorar las cosas, la segunda marca más grande de Kering, Yves Saint Laurent, también está tambaleándose. Eso deja a los analistas posponiendo su pronóstico de recuperación. Citigroup espera que las ganancias operativas del consenso se vean reducidas en un 10 por ciento para 2024 y 2025.
La prolongada mala actuación operativa se produce junto con un apalancamiento creciente. Kering ha invertido en varias adquisiciones recientemente, incluyendo el 30 por ciento de Valentino por €1.7 mil millones, el perfumista Creed por €3.5 mil millones, y una serie de elegantes tiendas. La deuda neta se espera que alcance 2.5 veces el ebitda en 2025, según la analista de UBS Zuzanna Pusz. Podría aumentar aún más si Kering adquiere el 70 por ciento de Valentino que aún no posee, un compromiso que fue valorado en €4 mil millones en su informe anual y que está regido por opciones de venta y compra. La brecha entre la parte superior e inferior del sector del lujo probablemente aumentará aún más.
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