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Dos de las mayores firmas de capital privado del mundo, KKR y Bain, han entrado en una pelea a muerte por una empresa de software japonesa de $4 mil millones, mientras los mercados de fusiones y adquisiciones de Tokio ingresan en territorio inexplorado.
La batalla, que lleva más de un año gestándose, entró en una nueva fase el viernes después de que la junta directiva de Fuji Soft decidiera mantener su respaldo a la oferta de ¥8,800, o $59, por acción de KKR, pero se negó a rechazar de plano la oferta más reciente de Bain y el 7 por ciento adicional que había puesto sobre la mesa.
“Creemos que la propuesta de Bain Capital es sincera y seguiremos considerándola”, dijo la junta directiva de Fuji Soft el viernes por la noche en Tokio.
El apoyo calificado de la junta a KKR llega después de una intervención pública a principios de semana por parte del fundador de Fuji Soft y accionista importante, Hiroshi Nozawa, quien llamó a Bain un ‘caballero blanco’ y instó a su rival a retirarse.
Un enfrentamiento directo entre dos firmas de capital privado de este tamaño es inédito en Japón, según analistas y traders. Las empresas, y los activos que poseen, a menudo no se valoran como si hubiera un mercado para el control corporativo.
“Los inversionistas tienen la opción entre dos ofertas, una más alta que la otra pero ambas de firmas de capital privado extremadamente experimentadas”, dijo una persona cercana a la situación. “Los accionistas de Fuji Soft tendrán que explicar a sus inversionistas, si aceptan la oferta más baja, exactamente por qué tomaron esa decisión. La propia contienda está explorando terreno nuevo e importante.”
Fuji Soft es un blanco ideal para el capital privado, debido a lo que personas familiarizadas con el asunto dicen que podría ser un portafolio inmobiliario que vale cerca de $1 mil millones. Otro factor es la presencia de dos inversores con experiencia en batallas en el mercado de valores – 3D Investment Partners y Farallon Capital Management, que fueron fundamentales en la batalla de varios años por el control de Toshiba.
Fuji Soft, que vende software en la nube y sistemas digitales, ha estado en juego desde que el fondo con sede en Singapur 3D, su mayor accionista, propuso que la empresa se privatizara, iniciando un proceso de subasta y atrayendo a las firmas de capital privado.
KKR, que dijo el viernes que estaba contento de contar con el apoyo continuo de Fuji Soft, primero acordó un trato con 3D y luego anunció una oferta pública de adquisición en agosto de este año, con el objetivo de llevar a la empresa a privado.
Esos planes se vieron alterados cuando Bain presentó una propuesta no vinculante en septiembre, enviando las acciones de Fuji Soft al alza y sorprendiendo al mercado.
En respuesta, KKR aceleró su oferta pública de adquisición y la dividió en dos, la primera parte involucrando a 3D y Farallon Capital que acordaron vender sus participaciones. Eso significa, según las circunstancias actuales, que KKR controla el 32,7 por ciento de las acciones.
La segunda mitad de la oferta pública de adquisición de KKR se extenderá desde finales de octubre hasta finales de noviembre, al mismo precio y permitirá a los accionistas evaluar la movida de Bain. También tiene un requisito de traer suficientes acciones para activar una expulsión obligatoria.
Sin embargo, la semana pasada, Bain una vez más puso las cosas en duda, siguiendo su propuesta inicial planeada con su oferta de adquisición vinculante para Fuji Soft de ¥9,450 por acción. La oferta de Bain valoraría al grupo en $4,2 mil millones, en comparación con cerca de $4 mil millones de KKR.
La compañía cotiza actualmente a ¥9,660, por encima de ambas ofertas, lo que algunos banqueros y analistas dicen indica una creencia en una guerra de ofertas en escalada.
Bain, que dijo en un comunicado que “sigue apoyando a Fuji Soft como un caballero blanco para la dirección y el fundador de la empresa”, no muestra signos de retirarse, a pesar del anuncio de la junta directiva del viernes.
Pero, a pesar del optimismo en el precio de las acciones, otros banqueros han aguado la idea de otra oferta más alta, ya que las acciones ya ganadas por KKR representan una posición de bloqueo de facto.
“El mercado japonés está preparado para este tipo de lucha entre firmas de capital privado, pero nadie va a arriesgar su reputación siendo hostil”, dijo un banquero con base en Tokio familiarizado con la transacción.
3D se negó a hacer comentarios. Farallon no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
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