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China se movió para aumentar aún más el apoyo a la economía, prometiendo más ayuda para el sector inmobiliario en crisis y los gobiernos locales endeudados. Pero los funcionarios aún no han convencido a los economistas de que estén haciendo lo suficiente para vencer la deflación.
En una conferencia muy esperada el sábado, el ministro de Finanzas Lan Fo’an se abstuvo de ponerle precio al estímulo fiscal de China, como esperaban los inversores, señalando que los detalles vendrían cuando la legislatura de China se reuniera en las próximas semanas. Sin embargo, las medidas de apoyo que anunció dieron poca indicación de que las autoridades chinas sintieran alguna urgencia por aumentar el consumo, algo que muchos economistas ven como esencial para reflacionar la economía y ponerla en una trayectoria de crecimiento más positiva.
“La política de apoyo al consumo suena bastante débil”, dijo Jacqueline Rong, economista jefe de China en BNP Paribas SA. “Todavía es demasiado pronto para predecir un inminente cambio significativo en la presión deflacionaria o un fondo en el mercado inmobiliario, que son los dos problemas clave que enfrenta la economía china”.
Los datos del domingo probablemente mostrarán que los precios al consumidor en septiembre se mantuvieron por debajo del 1% durante un 19vo mes consecutivo, mientras que la deflación de los precios de fábrica se profundizó, destacando la demanda lenta antes del reciente incentivo de estímulo. Los funcionarios hablaron poco sobre la deflación en la conferencia del sábado.
Antes del fin de semana, inversores y analistas esperaban que China desplegara hasta 2 billones de yuanes ($283 mil millones) en nuevo estímulo fiscal, incluidos posibles subsidios, vales de consumo y apoyo financiero para familias con hijos. Eso aún podría llegar en unas semanas: el año pasado, el Comité Permanente del Congreso Nacional del Pueblo de China, la legislatura del país, utilizó una reunión a finales de octubre para anunciar una revisión presupuestaria y bonos adicionales.
Pero las declaraciones de Lan el sábado indicaron que China está cómoda con la dirección general de la economía. Prometió permitir a los gobiernos locales usar bonos especiales para comprar casas sin vender y prometió el mayor esfuerzo de los últimos años para aliviar la carga de la deuda de las autoridades locales, ninguna de las cuales probablemente proporcionará un impulso a corto plazo al crecimiento.
“Mi sensación es que los movimientos de la política fiscal tardarán un poco demasiado en implementarse para que alcancemos el 5% este año, a menos que la escala definitiva del estímulo fiscal termine siendo mucho mayor de lo previsto”, dijo Lynn Song, economista jefe para China en ING Bank N.V., refiriéndose al objetivo de crecimiento económico de China para 2024.
Lan también insinuó que hay margen para emitir más bonos soberanos y aumentar el gasto gubernamental, pasos que podrían anunciarse cuando los legisladores se reúnan a finales de este mes o principios de noviembre.
Permitir a los gobiernos locales intercambiar su deuda con préstamos más baratos liberará dinero para servicios públicos y alentará a las autoridades a gastar más. Y permitirles usar bonos especiales para comprar apartamentos sin vender y convertirlos en viviendas sociales puede ayudar a estabilizar una disminución en los precios inmobiliarios, dando a los propietarios una mayor sensación de seguridad.
El Ministerio de Finanzas no proporcionó un valor exacto para ninguna de las medidas. Pero estas son algunas de las medidas que llevan a los economistas a pensar que “esta vez podría ser diferente” después de que los esfuerzos de estímulo anteriores fallaran, según Societe Generale SA.
“Las perspectivas de una recuperación sostenida y la reflación están mejorando, con mejores posibilidades de estabilización de la vivienda y menos presión proveniente de la desapalancamiento de los gobiernos locales”, dijeron Wei Yao y Michelle Lam, ambos economistas del banco, en una nota.
En cuanto a los subsidios directos, Lan dijo el sábado que China otorgaría el doble de becas y aumentaría la ayuda financiera a los estudiantes, una medida que llega después de que el desempleo juvenil aumentara en agosto al nivel más alto de este año. También prometió seguir brindando apoyo a grupos necesitados, citando un pago único a los pobres el mes pasado como ejemplo.
La falta de subsidios a gran escala no es sorprendente, ya que Beijing desde hace tiempo ha despreciado lo que llama “asistencialismo”.
“No hay comida gratis para los vagos es la idea fundamental de los formuladores de políticas respecto a por qué es poco probable un subsidio a gran escala para toda la nación”, dijo Bruce Pang, economista jefe para China en Jones Lang LaSalle Inc, refiriéndose a un comentario similar realizado por la principal agencia de planificación económica del país.
Los economistas llevan mucho tiempo instando a un cambio en las prioridades de la política fiscal para centrarse más en el consumo interno. Un movimiento hacia un modelo de crecimiento más equilibrado y sostenible reduciría la dependencia del país de las exportaciones para impulsar la economía en medio de las crecientes tensiones comerciales.
El antiguo manual de utilizar la inversión financiada con deuda en proyectos públicos —desde carreteras hasta puentes— se ha vuelto menos efectivo después de décadas de urbanización dejaron al país saturado de infraestructuras. Debido a la falta de proyectos de alta calidad, las autoridades tienen más dinero a su disposición que proyectos en los que gastarlo.
El Ministerio de Finanzas dijo que el gobierno ampliará los sectores elegibles para recibir apoyo de financiamiento a través de la emisión de bonos locales especiales. Esto podría infundir a la economía con hasta 1 trillón de yuanes que actualmente están inactivos, según Ding Shuang, economista jefe para China y Asia del Norte en Standard Chartered Plc.
Los problemas financieros de los gobiernos locales están estrechamente vinculados con la caída del sector inmobiliario. Las ventas de terrenos, un importante motor de ingresos, están disminuyendo justo cuando una desaceleración más amplia reduce los impuestos y otras fuentes de ingresos. Tras una locura de endeudamiento tras la crisis financiera de 2008 para impulsar el crecimiento, y luego lidiar con una costosa pandemia, muchas localidades tienen dificultades para cubrir las necesidades diarias de gasto, como pagar a los funcionarios públicos.
Algunas regiones han optado por retrasar los pagos a contratistas, imponer multas elevadas y cobrar impuestos a empresas que se remontan décadas atrás. Estas medidas han golpeado aún más la frágil confianza en el sector privado, lo que llevó a Beijing a advertir a los funcionarios locales contra penalizaciones excesivas.
Al permitir a los gobiernos locales intercambiar más “deuda oculta”, Beijing también está tratando de frenar los riesgos crediticios en empresas que prestaron agresivamente en nombre de los gobiernos locales en años pasados para ayudar a financiar la infraestructura. Sin embargo, los bonos gastados para intercambios de deuda no generan un nuevo crecimiento en la economía, aunque ayudan a mantener la estabilidad financiera y social.
Los esfuerzos para abordar los riesgos de deuda de los gobiernos locales “implican en gran medida el traslado de deuda de una parte del estado a otra” y tendrán un impacto limitado en la demanda a corto plazo, dijo Julian Evans-Pritchard, jefe de economía de China en Capital Economics. Mantuvo su pronóstico de crecimiento para 2024 en 4.8% y revisó al alza el pronóstico para el próximo año a 4.5% desde 4.3%, citando el impulso fiscal.
Larry Hu, jefe de economía de China en Macquarie Group, dijo que el modelo de crecimiento a dos velocidades de China, en el que se basa en la manufactura y las exportaciones para compensar el sector inmobiliario, es “cada vez más insostenible”. Dijo que las autoridades deberán cambiar una vez que las exportaciones se debiliten o la demanda interna se deteriore aún más, lo que lleva a disturbios sociales.
“El fuerte sentido de urgencia de la reunión del Politburó de septiembre sugiere que es el momento de pivotar”, escribió Hu en una nota el sábado. “Pero para confirmar esto, necesitamos más evidencia”.
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