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Rachel Reeves ha sido advertida de no aumentar bruscamente el endeudamiento del gobierno en un impulso por más inversión pública, ya que la cancillería considera flexibilizar las reglas fiscales en el Presupuesto del 30 de octubre.
Un análisis publicado por el think-tank Instituto de Estudios Fiscales el jueves muestra que el gobierno podría crear espacio para aumentar el gasto en inversión en más de £50 mil millones si se enfocara en una medida más amplia de las finanzas públicas.
Pero Carl Emmerson, el subdirector del IFS, dijo que incluso si la cancillería obtuviera “mucho espacio adicional”, tendría que ser “muy cautelosa” al utilizar la capacidad adicional de endeudamiento, dado que seguiría significando pagos de intereses más altos de la deuda.
Si aumentara la inversión, tendría que ser “muy clara acerca de elegir los programas correctos, asegurándose de que se haga bien y que el crecimiento realmente se materialice, y puedes convencer a la gente de que va a materializarse”, dijo Emmerson.
Ben Nabarro, un economista de Citi cuyas previsiones respaldan las proyecciones del IFS, dijo que si bien no hay una “huelga de compradores” en el mercado de bonos del Tesoro, Reeves tendría que dejar claro que no tiene la intención de utilizar toda la capacidad presupuestaria adicional que cree.
“Claramente hay preocupación al respecto”, dijo, agregando que los inversores internacionales no hacen distinción entre endeudarse para necesidades inmediatas o para inversión, y no están dispuestos a darle al Reino Unido “el beneficio de la duda”.
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Los inversores del mercado de bonos del Tesoro están nerviosos mientras esperan una revisión de las reglas fiscales de la cancillería en el Presupuesto para reflejar mejor los beneficios de la inversión pública y no solo los costos. Las reglas fiscales requieren actualmente que la deuda caiga como parte del PIB entre los años cuatro y cinco del pronóstico oficial del Reino Unido, pero la medida de la deuda excluye en gran medida los activos públicos.
Si la cancillería en lugar de eso se enfocara en las obligaciones financieras netas del sector público (PSNFL), que incluyen una serie de activos financieros como el libro de préstamos estudiantiles, o en el patrimonio neto del sector público (PSNW), que contabiliza activos físicos como carreteras y ferrocarriles, aumentaría su margen presupuestario.
El IFS dijo, sin embargo, que las dos medidas alternativas de deuda tenían defectos, dado el objetivo de la cancillería de convencer a los inversores de que un mayor gasto en capital impulsaría el crecimiento.
Paul Johnson, director del IFS, dijo que valorar activos como carreteras y ferrocarriles era incierto y “no tiene ninguna relación con nuestra capacidad para recaudar dinero en los mercados de bonos”.
La medida de PSNFL captura los intereses financieros pero excluyó las carreteras y otros activos físicos en los que la cancillería quiere invertir más dinero.
Los analistas dijeron que Reeves podría obtener el apoyo de los inversores si dejara claro que solo gastaría parte del margen creado por un cambio en la regla de deuda, aumentara el gasto lentamente y estableciera “limitaciones institucionales” firmes para garantizar que el dinero se gastara correctamente.
“No podemos simplemente decir que estamos endeudando por cosas buenas. Desafortunadamente, esa no es la forma en que el mundo probablemente funcionará para el Reino Unido”, dijo Nabarro.
“Después de una reciente dislocación del mercado hace apenas dos años, los inversores internacionales en particular no están realmente dispuestos a darle el beneficio de la duda al mercado de bonos del Tesoro”.
Un margen adicional para el gasto en inversión no facilitaría el trabajo de Reeves cuando se tratara de abordar las tensiones en el gasto cotidiano en los servicios públicos, agregó el IFS.
Financiar los recientes aumentos de los salarios del sector público de manera permanente y cumplir con los compromisos del manifiesto laborista requerirá que Reeves aumente los planes de gasto departamental cotidiano en £14 mil millones en 2028—29, según el IFS. Se necesitarían otros £16 mil millones para evitar recortes en términos reales en todas las áreas de los servicios públicos.
Emmerson dijo que esto significaba que sería “muy desafiante” para la cancillería cumplir con su segunda regla fiscal, de mantener el presupuesto actual equilibrado con los ingresos fiscales cubriendo el gasto cotidiano.
Si el gobierno quisiera ir aún más lejos y aumentar el gasto cotidiano en servicios públicos en línea con el ingreso nacional —reflejando el crecimiento de la población— tendría que aumentar los impuestos en un total de £25 mil millones, dijo el IFS.
Un portavoz del gobierno dijo que el Presupuesto se “construiría sobre la roca de la estabilidad económica” y señaló la previa garantía de la cancillería de que cuando se trata de inversión pública, “esto no es una carrera para sacar dinero por la puerta”.