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(Bloomberg) –La impresionante subida de las acciones chinas no está convenciendo a muchos gestores de fondos y estrategas globales.
Invesco Ltd., JPMorgan Asset Management, HSBC Global Private Banking and Wealth y Nomura Holdings Inc. se encuentran entre los que ven con escepticismo el reciente repunte y están esperando a que Pekín respalde sus promesas de estímulos con dinero real. Algunos también están preocupados de que muchas acciones ya estén alcanzando niveles sobrevalorados.
Las acciones chinas se han disparado desde finales de septiembre debido a una avalancha de medidas económicas, financieras y de apoyo al mercado que han revitalizado la confianza de los inversores y han llevado a empresas como Goldman Sachs Group Inc. a mejorar la calificación de las acciones del país a sobrepeso. El Hang Seng China Enterprises Index, que comprende acciones chinas listadas en Hong Kong, ha subido más de un 35% en el último mes, convirtiéndose en el mejor rendimiento entre más de 90 índices de acciones globales seguidos por Bloomberg, lo que plantea la preocupación de que puede ser demasiado lejos, demasiado rápido.
“A corto plazo, el sentimiento podría excederse pero la gente volverá a los fundamentos,” dijo Raymond Ma, director de inversiones de Invesco para Hong Kong y China continental. “Debido a esta subida, algunas acciones se han vuelto realmente sobrevaluadas” y carecen de una clara propuesta de valor basada en su probable rendimiento de ganancias, dijo.
Los estímulos anunciados por Pekín incluyen recortes de tasas de interés, liberación de efectivo en los bancos, miles de millones de dólares de apoyo de liquidez para las acciones, y una promesa de poner fin al deslizamiento a largo plazo de los precios de la vivienda. La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma de China organizará una rueda de prensa el martes para discutir la implementación de un paquete de políticas económicas incrementales.
Aunque hay mucho optimismo que podría respaldar un rally sostenible en acciones, ha habido varios falsos amaneceres antes, más recientemente un rally en febrero que se deshizo completamente.
Ma en Invesco, quien fue uno de los pocos toros de China al comenzar este año, dijo que no tiene prisa por añadir más inversiones ahora.
“Hay un grupo de acciones cuyos precios han subido un 30% o 40% y casi han alcanzado máximos históricos,” dijo. “Qué tan buenos serán los fundamentos en los próximos 12 meses en comparación con su punto máximo, eso es más incierto para mí. Esa sería la categoría que nos gustaría reducir.”
La oleada de las últimas dos semanas ha visto a las acciones chinas reafirmar su influencia sobre los índices de mercados emergentes más amplios, y ha perjudicado el desempeño de los gestores de fondos que habían mantenido posiciones infraponderadas en la mayor economía de los países en desarrollo. La durabilidad del rebote no solo importará para el desempeño de fin de año de los fondos de seguimiento de índices, sino que también tendrá implicaciones directas para las naciones que tienen vínculos comerciales e de inversión con China.
Más Necesario
JPMorgan Asset Management es igual de cauteloso.
“Se necesitarían medidas adicionales de política para impulsar la actividad económica y la confianza,” dijo Tai Hui, estratega jefe de mercado de Asia Pacífico en Hong Kong. “Las políticas anunciadas hasta ahora pueden ayudar a suavizar el proceso de desapalancamiento, pero el ajuste de la hoja de balance todavía tendría que tener lugar.”
Hui también señaló las incertidumbres globales que pueden frenar el incipiente rally de las acciones.
“Con las elecciones de Estados Unidos a solo un mes de distancia, muchos inversores argumentarían que la visión estadounidense de China como un rival económico y geopolítico es un consenso bipartidista,” dijo. Además, los inversores extranjeros pueden optar por esperar a que los datos económicos toquen fondo y a que esta nueva política sólida, dijo.
Crecimiento Desacelerado
HSBC Global Private Banking sigue preocupado de que las medidas que China ha tomado no sean suficientes para revertir la perspectiva de crecimiento a largo plazo del país.
“Se necesita un mayor alivio fiscal significativo para mantener el impulso de la recuperación y reforzar el crecimiento para lograr el objetivo de crecimiento del PIB del 5% en 2024,” dijo Cheuk Wan Fan, director de inversiones para Asia en el banco privado en Hong Kong. “Por ahora, mantenemos una postura neutral en las acciones de China continental y Hong Kong basándonos en nuestra expectativa de que el crecimiento del PIB de China se desacelerará de 4.9% en 2024 a 4.5% en 2025.”
Goldman Positivo
Algunos están prediciendo más ganancias.
Goldman Sachs Group Inc. ha mejorado su llamado a las acciones chinas a sobrepeso, y dijo que los índices que siguen las acciones del país pueden subir otro 15% a 20% si las autoridades cumplen con las medidas de políticas.
Los anuncios recientes de estímulos de Pekín “han llevado al mercado a creer que los formuladores de políticas están más preocupados por tomar medidas suficientes para frenar el riesgo de crecimiento a la baja,” escribieron los estrategas, incluido Tim Moe, en una nota fechada el 5 de octubre.
Desafíos de Bonos
Algunos inversionistas y estrategas también están preocupados por lo que significa la avalancha de estímulos para los bonos y la moneda del país.
Los bonos de China han caído desde que comenzó el rally de acciones, poniendo fin al menos temporalmente a un periodo en el que los rendimientos establecieron mínimos históricos sucesivos a medida que los inversores compraban activos de refugio.
“Todavía hay importantes desafíos por resolver, y no es un camino fácil,” dijo Lynn Song, economista jefe de Greater China en ING Bank en Hong Kong. “Necesitamos asegurarnos de que este aluvión de políticas sea efectivo en estabilizar la trayectoria a la baja del mercado de la vivienda y no solo resulte en una avalancha de dinero caliente hacia las acciones.”
Los bonos podrían beneficiarse si el mercado de acciones se enfría, dijo Song. “Sin duda, existe el riesgo de que podamos revertir al entorno de los meses anteriores si algo sale mal en los próximos pasos.”
Los traders de yuanes estarán atentos el martes al tipo de cambio de referencia diario del banco central, el nivel alrededor del cual se permite que la moneda opere. El yuan onshore se ha fortalecido más de un 1% en el último mes para acercarse al nivel clave de 7 por dólar. La ruptura de esa barrera podría desencadenar un nuevo repunte.
Qué ver
China publica datos de reservas de divisas para septiembre
Varios países publican datos de inflación, incluyendo Tailandia, Brasil, México, Chile y Argentina
Los bancos centrales de India, Perú y Corea del Sur anuncian decisiones sobre tasas de interés
México e India publican datos de producción industrial
–Con la asistencia de Shulun Huang y Carolina Wilson.
(Se actualiza para agregar el punto de vista de Goldman en el tercer párrafo.)
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