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Los operadores se enfrentan a una serie de riesgos después del exitoso comienzo del mercado de valores en el año, desde el miedo económico, la incertidumbre de las tasas de interés, hasta la angustia electoral. Pero quizás la variable más importante para determinar si las acciones pueden seguir avanzando vuelve al centro de atención esta semana: los resultados corporativos.
El índice S&P 500 ha subido aproximadamente un 20% en 2024, sumando más de $8 billones a su capitalización de mercado. Los incrementos han sido impulsados en gran medida por las expectativas de una política monetaria más flexible y perspectivas de ganancias resistentes.
Pero la marea podría estar cambiando a medida que los analistas recortan sus expectativas para los resultados del tercer trimestre. Se espera que las empresas en el S&P 500 reporten un aumento del 4.7% en las ganancias trimestrales con respecto al año anterior, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Eso representa una disminución en las proyecciones del 7.9% el 12 de julio, y sería el aumento más débil en cuatro trimestres, según los datos de BI.
“La temporada de resultados será más importante de lo normal esta vez”, dijo Adam Parker, fundador de Trivariate Research. “Necesitamos datos concretos de las empresas”.
En particular, los inversores están ansiosos por ver si las empresas están posponiendo el gasto, si la demanda se ha reducido y si los clientes están comportándose de manera diferente debido al riesgo geopolítico y la incertidumbre macroeconómica, dijo Parker. “Es precisamente porque hay mucho sucediendo en el mundo que las ganancias corporativas y la guía serán especialmente importantes ahora”, dijo.
Los informes de las principales empresas comienzan a llegar esta semana, con los resultados de Delta Air Lines Inc. programados para el jueves y JPMorgan Chase & Co. y Wells Fargo & Co. programados para el viernes.
“Las temporadas de resultados suelen ser positivas para las acciones”, dijo Binky Chadha, estratega principal de acciones de EE. UU. y global de Deutsche Bank Securities Inc. “Pero el fuerte rally y la posición por encima del promedio al iniciar esta temporada de resultados argumentan por una reacción del mercado más moderada”.
Obstáculos Abundan
Los obstáculos que enfrentan los inversores en este momento no son ningún secreto. La elección presidencial de EE. UU. está a solo un mes de distancia con la demócrata Kamala Harris y el republicano Donald Trump en una carrera reñida y feroz. La Reserva Federal acaba de comenzar a reducir las tasas de interés, y aunque hay optimismo sobre un aterrizaje suave de la economía, quedan preguntas sobre qué tan rápido los banqueros centrales reducirán los costos de endeudamiento. Y un conflicto en Medio Oriente más profundo está generando preocupaciones sobre una posible inflación, con el precio del petróleo West Texas Intermediate subiendo un 9% la semana pasada, el mayor aumento semanal desde marzo de 2023.
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“La conclusión es que las revisiones y la guía son débiles, lo que indica preocupaciones persistentes sobre la economía y refleja cierta estacionalidad de año electoral”, dijo Dennis DeBusschere de 22V Research. “Eso está ayudando a establecer la temporada de informes como otro evento de clarificación de incertidumbres”.
Además, para complicar aún más las cosas, los grandes inversores institucionales tienen poco poder de compra en este momento y las tendencias estacionales del mercado son débiles.
La posición en fondos sistemáticos de seguimiento de tendencias está ahora sesgada a la baja, y la posición del mercado de opciones muestra que los operadores pueden no estar listos para comprar en cualquier caída. Se espera que los asesores de comercio de materias primas vendan acciones de EE. UU. incluso si el mercado se mantiene estable en el próximo mes, según datos de Goldman Sachs Group Inc. Y los fondos de control de la volatilidad, que compran acciones cuando la volatilidad disminuye, ya no tienen margen para agregar exposición.
La historia parece estar del lado de los pesimistas, también. Desde 1945, cuando el S&P 500 ganó un 20% en los primeros nueve meses del año, tuvo un mes de octubre a la baja el 70% del tiempo, según datos compilados por Bespoke Investment Research. El índice ganó un 21% este año hasta septiembre.
Barrera Bajada
Sin embargo, hay razones para ser optimistas, específicamente una barra más baja para las proyecciones de ganancias que permite a las empresas más espacio para superar las expectativas.
“Las estimaciones se volvieron un poco demasiado optimistas, y ahora se están reduciendo a niveles más realistas”, dijo Ellen Hazen, estratega principal de mercado en F.L.Putnam Investment Management. “Definitivamente será más fácil superar las ganancias porque las estimaciones son más bajas ahora”.
De hecho, hay muchos datos que sugieren que las empresas estadounidenses siguen siendo fundamentalmente resistentes. Un ciclo de ganancias fortalecido debería seguir compensando las señales económicas obstinadamente débiles, inclinando la balanza a favor de las acciones en una dirección positiva, según Bloomberg Intelligence. Incluso las acciones de pequeña capitalización con dificultades, que han quedado rezagadas con respecto a sus pares de gran capitalización este año, se espera que vean mejorar sus márgenes, escribió Michael Casper de BI.
El informe de empleo del viernes, que mostró que la tasa de desempleo disminuyó inesperadamente, calmó algunas preocupaciones sobre un mercado laboral débil.
Otro factor es el ciclo de alivio de la Fed, que históricamente ha sido beneficioso para las acciones estadounidenses. Desde 1971, el S&P 500 ha registrado un rendimiento anualizado del 15% durante los períodos en los que el banco central redujo las tasas, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
Esas ganancias han sido aún más fuertes cuando los ciclos de recorte de tasas llegaron en períodos no recesivos. En esos casos, las grandes empresas registraron un rendimiento anualizado promedio del 25% en comparación con el 11% cuando hubo una recesión, mientras que las pequeñas empresas obtuvieron un 20% más en períodos no recesivos en comparación con el 17% cuando hubo una recesión.
“A menos que las ganancias sean una gran decepción, creo que la Fed será una influencia mayor en los mercados entre ahora y fin de año simplemente porque las ganancias han sido bastante consistentes”, dijo Tom Essaye, fundador y presidente de Sevens Report Research. “Los inversores esperan que eso continúe”.
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