La espectacular rally en las acciones chinas no está convenciendo a muchos gestores de fondos globales y estrategas.
Invesco Ltd., JPMorgan Asset Management, HSBC Global Private Banking and Wealth y Nomura Holdings Inc. se encuentran entre los que ven con escepticismo el reciente repunte y están esperando a que Beijing respalde sus promesas de estímulo con dinero real. Algunos también están preocupados de que muchas acciones ya estén alcanzando niveles sobrevalorados.
Las acciones chinas han experimentado un aumento espectacular desde finales de septiembre, ya que una serie de medidas económicas, financieras y de apoyo al mercado han reavivado la confianza de los inversores. El índice Hang Seng China Enterprises, que comprende acciones chinas cotizadas en Hong Kong, ha aumentado más de un 30% en el último mes, convirtiéndose en el mejor desempeño entre más de 90 indicadores de equidad global seguidos por Bloomberg.
“A corto plazo, el sentimiento podría sobrepasarse, pero la gente volverá a los fundamentos,” dijo Raymond Ma, director de inversiones de Invesco para Hong Kong y China continental. “Debido a este rally, algunas acciones se han vuelto realmente sobrevaloradas y carecen de una clara propuesta de valor basada en su probable desempeño de ganancias,” dijo.
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El estímulo anunciado por Beijing ha incluido recortes de tasas de interés, liberación de efectivo en bancos, miles de millones de dólares de apoyo de liquidez para acciones y un compromiso de poner fin al largo declive de los precios de la vivienda. Aunque hay mucho optimismo que podría sustentar un rally sostenible en las acciones, ha habido una serie de falsos amaneceres antes, más recientemente un rally en febrero que se deshizo por completo.
El aumento en las últimas dos semanas ha visto a las acciones chinas reafirmar su influencia sobre índices emergentes más amplios, y ha perjudicado el desempeño de gestores de fondos que mantenían posiciones infraponderadas en la mayor economía en desarrollo. La durabilidad del repunte no solo importará para el desempeño de fin de año de los fondos de seguimiento de índices, sino que también tendrá implicaciones directas para las naciones que tienen relaciones comerciales e inversiones con China.
Ma de Invesco, quien fue uno de los relativamente pocos toros de China al comienzo de este año, dijo que no tiene prisa por aumentar sus inversiones ahora.
“Hay un grupo de acciones cuyos precios han subido un 30% a 40% y casi están en máximos históricos,” dijo. “Es más incierto para mí si en los próximos 12 meses los fundamentos serán tan buenos como antes de su pico. Esa sería la categoría que nos gustaría reducir.”
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Más Necesario
JPMorgan Asset Management es igual de cauteloso.
“Se necesitarían pasos políticos adicionales para impulsar la actividad económica y la confianza,” dijo Tai Hui, estratega jefe de mercados de Asia Pacífico en Hong Kong. “Las políticas anunciadas hasta ahora pueden ayudar a suavizar el proceso de desapalancamiento, pero la reparación de los balances aún tendrá que tener lugar.”
Hui también señaló las incertidumbres globales que podrían frenar el incipiente rally de acciones.
“Con las elecciones en Estados Unidos a solo un mes de distancia, muchos inversores argumentarían que la visión de China como rival económico y geopolítico es un consenso bipartidista en Estados Unidos,” dijo. Además, “los inversores extranjeros pueden optar por esperar a que los datos económicos toquen fondo y a que esta nueva política se solidifique,” dijo.
Crecimiento Lento
HSBC Global Private Banking sigue preocupada de que las medidas que ha tomado China no sean suficientes para revertir la tendencia de crecimiento a largo plazo del país.
“Se necesitaría un alivio fiscal más significativo para mantener el impulso de recuperación y respaldar el crecimiento para lograr el objetivo de crecimiento del PIB del 5% en 2024,” dijo Cheuk Wan Fan, director de inversiones de Asia en el banco privado en Hong Kong. “Por ahora, mantenemos una postura neutral en las acciones de China continental y Hong Kong basada en nuestra expectativa de que el crecimiento del PIB de China se desacelerará del 4.9% en 2024 al 4.5% en 2025.”
‘Ir Más Lejos’
Sin embargo, algunos siguen siendo optimistas, diciendo que las valoraciones son baratas debido a la venta de tres años.
“El rally puede continuar, hay mucho dinero que aún necesita reequilibrarse. especialmente por parte de inversores globales,” dijo Matthew Quaife, jefe global de gestión de inversiones de activos múltiples en Fidelity International en Hong Kong, en Bloomberg Television.
“Sabemos que las valoraciones todavía están por debajo de la media y podrían avanzar más desde un punto de vista técnico. Esto podría tener más recorrido y cuánto se traduce en ganancias es una pregunta más importante,” dijo.
Posible Colapso
Nomura Holdings Inc. está entre los más pesimistas, advirtiendo que el rally podría convertirse rápidamente de auge a colapso.
En el escenario más sombrío, “una manía en el mercado de valores sería seguida por un colapso, similar a lo que sucedió en 2015,” escribieron economistas de Nomura liderados por Ting Lu en Hong Kong en una nota a clientes. Esa posibilidad puede tener “una probabilidad mucho más alta” que escenarios más optimistas, dijeron.
Algunos inversores y estrategas también son cautelosos sobre lo que significa la repentina oleada de estímulos para los bonos y la moneda del país.
Los bonos de China han caído desde que comenzó el rally de las acciones, poniendo fin al menos temporalmente a un período en el que los rendimientos establecieron máximos sucesivos récord a medida que los inversores compraban activos refugio.
“Todavía hay importantes desafíos por resolver, y no es un camino fácil,” dijo Lynn Song, economista jefe de China en ING Bank en Hong Kong. “Tenemos que asegurarnos de que esta ráfaga de política sea efectiva para estabilizar la trayectoria descendente del mercado de la vivienda y no solo resulte en una avalancha de dinero caliente en las acciones.”
Los bonos pueden beneficiarse si el mercado de valores se enfría, dijo Song. “Ciertamente existe el riesgo de que podamos volver al entorno de los meses anteriores si algo sale mal en los próximos pasos,” dijo.
Los operadores del yuan estarán atentos el martes al tipo de cambio de referencia diario del banco central, el nivel en torno al cual se permite que la moneda se negocie. El yuan onshore se ha fortalecido más de un 1% en el último mes hasta acercarse al nivel clave de 7 por dólar. Un quiebre de esa barrera puede desencadenar un nuevo repunte.