Con un recorte de las tasas de la Reserva Federal inminente, los inversionistas podrían tener que buscar en partes más riesgosas del mercado de bonos para mantener sus niveles de ingresos estables. Columbia Threadneedle es una de las empresas que cree que el sector de alto rendimiento del mercado de bonos es un área donde la gestión activa puede marcar la diferencia. La firma lanzó dos ETF de alto rendimiento el jueves, dirigidos a diferentes secciones del mercado de alto rendimiento: el Columbia U.S. High Yield ETF (NJNK) y el Columbia Short Duration High Yield ETF (HYSD). Marc Zeitoun, jefe de producto de Norteamérica e inteligencia empresarial en Columbia Threadneedle, dijo que cree que los inversionistas siempre deberían tener exposición al alto rendimiento, pero que podría haber más apetito por parte de los inversionistas ahora que se espera que la Reserva Federal recorte las tasas. El mercado de futuros de fondos de la Fed implica que los operadores esperan un recorte de la tasa de 25 puntos básicos, o 0,25%, la próxima semana, con más recortes antes de fin de año, según la herramienta CME FedWatch. “Las tasas pueden subir y bajar, y los mercados pueden reflejar eso, pero los clientes que necesitan ingresos no pueden tolerarlo”, dijo Zeitoun. El estado del alto rendimiento Hasta ahora este año, la deuda de alto rendimiento está superando al mercado de bonos en su conjunto. El ETF de índice de alto rendimiento más grande, el iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF (USHY), ha generado un retorno del 7,2% en lo que va del año, en comparación con el 4,9% del Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) de la firma. Los nuevos fondos de Columbia son más caros que USHY, pero las tarifas están aproximadamente en línea con algunos de los otros ETF de alto rendimiento populares. Los rendimientos de los bonos corporativos suelen establecerse en relación con un índice libre de riesgo, con bonos más riesgosos o “bonos basura” obteniendo los rendimientos más altos. Sin embargo, la brecha entre la tasa libre de riesgo y los niveles de alto rendimiento no son constantes en el tiempo ni de una emisión de bonos a otra. En este momento, los diferenciales entre los bonos del Tesoro y los bonos más riesgosos son anormalmente bajos. Dan DeYoung, uno de los gestores del NJNK, dijo que el mercado estaba implicando una tasa de incumplimiento de alrededor del 1%, que Columbia Threadneedle considera demasiado optimista. “Estuvimos bastante cerca de los diferenciales mínimos en los últimos 12 meses… Eso simplemente nos dice que las expectativas de incumplimiento, al menos implícitas en la tasa de diferencial, son bastante bajas, cuando en realidad nuestra expectativa es que probablemente estén en el rango del 3%”, dijo DeYoung. El NJNK es un fondo basado en reglas con un componente activo. El objetivo es evitar el sector más riesgoso del mercado de alto rendimiento. “Estamos maximizando la exposición a lo mejor de alto rendimiento, lo que brinda a los inversores ingresos corrientes muy sólidos con el potencial de beneficiarse de la disminución de tasas porque se está tomando algo más de duración”, dijo DeYoung sobre el NJNK. Los fondos de Columbia Threadneedle son nuevos y no tienen registros de seguimiento. Sin embargo, DeYoung también es gestor del fondo mutuo Columbia High Yield Bond (CHYZX), que tiene una calificación de cuatro estrellas de Morningstar. Alto rendimiento cuando las tasas caen Cuando las tasas de interés del mercado bajan, el precio de los bonos a largo plazo tiende a subir. Esto se debe a que esos bonos presentan una duración más larga, o sensibilidad a las tasas de interés, expresada como una medida de tiempo. Sin embargo, hay algunos matices en esa perspectiva que surgen al enfocarse en los bonos de alto rendimiento. Debido a que las inversiones a largo plazo tienen mucho de su valor basado en flujos de efectivo lejanos, una economía debilitada que conduce a temores de incumplimientos generalizados podría hacer que los diferenciales se amplíen, lo que significa que los rendimientos cotizados en los bonos se mantengan iguales o incluso aumenten a medida que la Reserva Federal recorta las tasas. Esta característica sugiere que un fondo de alto rendimiento podría tener un rendimiento inferior a otros tipos de fondos de bonos durante un ciclo de recorte de tasas, especialmente en términos de precio. Kris Keller, uno de los gestores del HYSD enfocado en la corta duración, dijo que el mercado de alto rendimiento a corto plazo puede tener un mejor desempeño que el grupo en su conjunto durante las reducciones económicas por esta razón, pero no elimina el riesgo de un incumplimiento. “Evitar las pérdidas crediticias es aún más importante, porque hay menos oportunidad de compensarlas o mitigarlas con apreciación del precio dentro de otras inversiones. Y es por eso que tomamos un enfoque totalmente activo dentro de la corta duración respaldado por nuestro riguroso enfoque de investigación crediticia bottom-up,” dijo Keller. Columbia Threadneedle no es la única firma en lanzar fondos de alto rendimiento este año. Algunos otros ejemplos recientes incluyen el BlackRock High Yield ETF (BRHY) y el AB Short Duration High Yield ETF (SYFI).
