Los inversores han estado invirtiendo dinero en una línea de fondos cotizados en bolsa de alto rendimiento, pero eso pronto podría cambiar a medida que los traders esperan el primer recorte de tasas de interés de la Reserva Federal en más de cuatro años. La Fed ha mantenido su tasa de interés de referencia en un rango de 5,25% a 5,50% desde julio de 2023, beneficiando a una variedad de instrumentos de renta fija de corta duración, que van desde fondos del mercado monetario hasta bonos del Tesoro. Las altas tasas también han sido beneficiosas para las obligaciones de préstamos garantizados (CLO), que son pools de préstamos a empresas con tasas de interés variables, a veces incluyendo prestatarios con calificaciones no de grado de inversión. Los inversores ávidos de ingresos han estado adquiriendo ETFs que contienen estos CLOs, obteniendo rendimientos que superan el 6% – y que pueden superar el 9%, dependiendo de las calificaciones de los CLOs subyacentes. Las tramos AAA son las menos arriesgadas, ya que son las primeras en recibir el pago si un prestatario se declara en bancarrota. Pero el tiempo puede estar acabándose para esos altos rendimientos. “Para los inversores, la naturaleza de tasa variable – se puede ver lo que viene cuando la Fed está hablando de recortes de tasas,” dijo Paul Olmsted, analista senior de investigación de gestión, renta fija, en Morningstar. “Eso impactaría inmediatamente en la [tasa de financiamiento overnight garantizada], que es el punto de referencia para los CLOs, y los rendimientos bajarían al mismo tiempo,” dijo. La tasa de financiamiento overnight garantizada mide el costo de pedir prestado efectivo durante la noche, con respaldo en valores del Tesoro. La búsqueda de mayores rendimientos Para poner su popularidad en perspectiva, el ETF de CLO AAA de Janus Henderson (JAAA) ha captado $6.2 mil millones en nuevos fondos este año, y ahora tiene aproximadamente $12 mil millones en activos bajo gestión, según FactSet. El ETF de CLO B-BBB de la firma (JBBB) superó los $1 mil millones en AUM este verano – y con un rendimiento SEC de 30 días de 8.51%, es fácil ver por qué la oferta ha sido un éxito entre los inversores. La expectativa es que una vez que la Fed comience a reducir las tasas de interés, los rendimientos en los CLOs disminuirán, pero gradualmente. “Hemos explicado esto a los inversores, que una vez que la Fed comience a recortar, habrá un retraso,” dijo John Kerschner, jefe de productos estructurados de EE. UU. y gestor de cartera del ETF de CLO B-BBB de Janus Henderson. “Podría tomar un año o incluso más tiempo para que las tasas a corto plazo lleguen a los 4s, bajos 4s, altos 3s.” Los CLOs también pueden seguir ofreciendo rendimientos atractivos frente a otras clases de activos de renta fija, aunque derivados del carry – la diferencia que generan en comparación con otros bonos – según Fran Rodilosso, jefe de gestión de cartera de ETF de renta fija en VanEck. La firma ofrece el ETF de CLO de VanEck (CLOI), que tiene un rendimiento SEC de 30 días del 6.54%. La naturaleza de corta duración de los CLOs hace que sus precios sean menos sensibles a las fluctuaciones de las tasas de interés, lo que significa que tampoco experimentarán la apreciación de precios que verán los instrumentos de duración más larga a medida que las tasas bajen. “Los instrumentos de tasa variable en general tienden a no ser jugadas de apreciación de capital, al menos en lo que respecta a movimientos de tasas,” dijo Rodilosso. “En el entorno actual, en un moderado freno o en un entorno desinflacionario que justifique recortes de tasas, el carry sigue siendo atractivo.” La diversificación es el tema Incluso cuando los rendimientos disminuyan en el espacio de los CLOs, aún pueden tener un lugar en una cartera diversificada de renta fija. Para empezar, si los inversores están saliendo de los fondos del mercado monetario y quieren generar rendimiento con efectivo que no necesitarán de inmediato, un ETF de CLO podría ser la solución, dijo Olmsted. “Podría ser que quieras estar en un fondo de mercado monetario por hasta seis meses [de efectivo], y si son de seis a 18 meses, entonces algo de corta duración,” dijo. “Puedes ver estos fondos de CLOs, estos fondos ultracortos – entendiendo que no son carteras diversificadas.” De hecho, un fondo de bonos básico ofrece a los inversores diversificación al mantener Tesoros, valores respaldados por hipotecas, valores respaldados por activos y bonos corporativos. Además, tienen una duración intermedia de alrededor de cuatro a seis años, lo que significa que los inversores pueden ver cierta apreciación de precios a medida que las tasas bajan – en lugar de estar concentrados en el extremo corto de la curva. “Los rendimientos atractivos son agradables, pero la gente está poniendo mucho dinero aquí,” dijo Olmsted. “Adoptar un enfoque diversificado si te gusta esta clase de activo tiene sentido.”
