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Los estrategas de Citigroup Inc. han abandonado un “intercambio Trump” que antes era popular.
El equipo de estrategia macro global del banco recomendó a sus clientes el viernes salir de cualquier apuesta restante de que los bonos del Tesoro a 30 años tendrán un rendimiento inferior a los bonos a cinco años, después de tomar ganancias en la mitad de la posición a principios de este mes. La brecha entre los rendimientos de cinco años y 30 años ha aumentado a 38 puntos básicos, desde alrededor de 20 puntos básicos cuando Citigroup recomendó por primera vez el intercambio.
Los estrategas liderados por Dirk Willer promovieron el llamado intercambio de curva empinada después de que el pobre desempeño en el debate del presidente Joe Biden a finales de junio pareciera allanar el camino para que Donald Trump retomara la Casa Blanca.
El apoyo del expresidente a una política fiscal más laxa y aranceles elevados generalmente se espera que profundice el déficit federal y alimente la inflación, lo que socavaría los bonos a más largo plazo. El intercambio también se beneficiaría de un movimiento de la Reserva Federal para bajar las tasas de interés, lo que llevaría a que los bonos a más corto plazo superen en rendimiento.
Para el 2 de agosto, Willer y sus colegas estaban aconsejando a los inversores que empezaran a reducir la posición, después de que un aumento sorprendente en el desempleo envió los rendimientos a cinco años al más bajo desde mayo de 2023, un movimiento que los estrategas consideraron excesivo.
Citigroup deshizo el resto del intercambio a medida que las probabilidades de que Trump ganara las elecciones del 5 de noviembre en el mercado de apuestas disminuyeron después de que Kamala Harris reemplazara a Biden como candidata demócrata.
Las ventas minoristas más fuertes de lo esperado esta semana y las solicitudes de desempleo más bajas de lo pronosticado también sugieren que es menos probable que el presidente de la Fed, Jerome Powell, señale un alivio agresivo de la política en un simposio en Jackson Hole, Wyoming la próxima semana, según los estrategas. El mercado de tasas ha incorporado totalmente un recorte de un cuarto de punto en la próxima reunión de política de la Fed en septiembre y un 16% de probabilidad de un recorte gigante de medio punto.
“Los intercambios electorales han desaparecido del campo de visión del mercado y es probable que no regresen antes de la reunión del FOMC en septiembre”, escribió Willer en una nota. “La combinación de fuertes ventas minoristas y solicitudes más bajas significa que Powell tendrá dificultades para ser más dovish que lo que está reflejando el mercado en la próxima reunión en Jackson Hole”.
La curva de rendimiento del Tesoro suele empinarse cuando la Fed comienza a bajar las tasas de interés, lo que lleva a que los bonos a corto plazo sensibles a la política superen en rendimiento.
Willer dijo que el intercambio de empinamiento sigue siendo el “intercambio correcto en el panorama general”, pero cuesta alrededor de 12 puntos básicos al mes mantener la posición. Como resultado, “obtenemos ganancias tácticamente en este intercambio”.
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