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Nvidia Corp. es la acción más cara en el índice S&P 500, con sus acciones cotizando a aproximadamente 23 veces las ventas proyectadas de la compañía en los próximos 12 meses. Pero hay un problema con esa valoración. En la era del auge de la inteligencia artificial, nadie puede averiguar cuáles van a ser realmente los ingresos del fabricante de chips, ni los analistas de Wall Street que cubren a Nvidia ni los propios ejecutivos de Nvidia. Entonces, ¿cómo se supone que los inversores pueden calcular si las acciones son caras o no?
Desde hace más de un año, un aumento en la demanda de chips de Nvidia provocado por el frenesí en torno a la IA ha hecho burla de las estimaciones financieras trimestrales de Wall Street. Los analistas no inventan números, toman sus indicaciones de la dirección como lo hacen con cualquier otra empresa. Sin embargo, ni siquiera los líderes de Nvidia están logrando anticipar cuánto dinero generará el fabricante de chips tres meses en el futuro.
Desde que las ventas de Nvidia comenzaron a explotar en su trimestre fiscal que terminó en abril de 2023, los ingresos han superado el punto medio de la propia proyección de la empresa en un promedio del 13%, más del doble del promedio de la última década. Cuando Nvidia presentó resultados en agosto, las ventas superaron su proyección en un 23%, la mayor superación desde al menos 2013, según datos recopilados por Bloomberg.
Un representante de Nvidia declinó hacer comentarios.
Calculando a Groso Modo las Ventas
Parte de lo que hace que el modelado para Nvidia sea tan difícil es que el suministro es la variable más incierta cuando la demanda está en auge, lo que hace que el fabricante de chips sea único, según Brian Colello, un analista de Morningstar, que el mes pasado elevó su precio objetivo para las acciones a $105 desde $91. Actualmente están cotizando alrededor de $127.
Suponiendo una mejora constante en la capacidad de Nvidia para aumentar el suministro, Colello dijo que suma hasta $4 mil millones a los ingresos trimestrales de Nvidia para estimar groso modo las ventas del próximo trimestre.
“No soy el primer analista en elevar mi precio objetivo o valor justo o sorprenderme de que los ingresos estén muy por delante de lo que pensábamos hace un año”, dijo Colello. “Ha sido interesante y gratificante pero ciertamente desafiante.”
Colello no es el único que eleva su estimación de precio. El viernes, el analista de Melius Ben Reitzes elevó su precio objetivo en Nvidia por quinta vez este año, a $160 desde $125, lo que implica una ganancia del 26% desde el precio de cierre del viernes.
Por supuesto, hay muchos operadores que compran Nvidia únicamente basándose en el impulso. Nvidia ha subido un 156% este año y superó brevemente a Microsoft Corp. el martes para convertirse en la compañía más valiosa del mundo con una capitalización de $3.34 billones. Esa recuperación ayudó a impulsar un récord de $8.7 mil millones en fondos tecnológicos la semana pasada hasta el 19 de junio, según un análisis de Bank of America Corp. de datos de EPFR Global. Las acciones de Nvidia han caído desde entonces un 6.7%, borrando más de $200 mil millones en valor de mercado.
Para los inversores inclinados a mirar modelos de flujo de caja descontado que tienen más variabilidad de la que tenían en el pasado, la brecha entre las estimaciones y los resultados reales ha creado un dilema.
En los últimos cinco trimestres, las estimaciones de los analistas para las ventas de Nvidia se han desviado de los resultados reales en un promedio del 12%, según datos recopilados por Bloomberg. Eso es el tercero más alto entre las compañías del S&P 500 que han publicado ingresos trimestrales promedio de al menos $5 mil millones en los últimos cinco trimestres y tienen al menos 20 analistas que las cubren.
¿Precio Justo?
Con el negocio de Nvidia en auge y sus principales clientes como Microsoft comprometiéndose a gastar aún más en hardware informático en los próximos trimestres, la principal pregunta para los inversores es cuál es un precio razonable para pagar por una acción cuyo crecimiento de beneficios y ventas es muy superior al de sus competidores de megacap.
Según las estimaciones actuales, se espera que Nvidia entregue un beneficio de $14.7 mil millones en ventas de $28.4 mil millones en el trimestre actual, un aumento del 137% y 111%, respectivamente, respecto al mismo período del año anterior. Mientras tanto, se espera que las ventas de Microsoft aumenten un 15% y las proyecciones de Apple se sitúen alrededor del 3%.
Si bien los múltiplos de valoración de Nvidia son altos, parecen más razonables dado el crecimiento de Nvidia, especialmente considerando que las estimaciones siguen siendo bajas. Para Michael O’Rourke, estratega jefe de mercado de Jonestrading, una preocupación mayor es que el grado en que Nvidia supera las expectativas de crecimiento de Wall Street pronto comenzará a disminuir, solo debido al tamaño mismo de la empresa. Eso podría hacer más difícil justificar la valoración de las acciones.
“Ahí es donde está el riesgo”, dijo O’Rourke. “Estás pagando un precio alto por una empresa de gran capitalización bursátil donde las superaciones han ido disminuyendo y eso es probable que continúe.”
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