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Los fondos de cobertura han acumulado sus mayores apuestas contra los bonos del gobierno de la Eurozona en más de dos años, con la expectativa de que el Banco Central Europeo tendrá un margen limitado para seguir recortando las tasas de interés este año.
El valor total de las apuestas contra los bonos del gobierno europeo alcanzó los $413 mil millones esta semana, según datos de S&P Global Markets Intelligence, medidos por bonos prestados. Eso representó un aumento del 8 por ciento desde enero y el nivel más alto desde abril de 2022.
El aumento de las apuestas llegó antes de que el BCE entregara un recorte de la tasa de interés de 0,25 puntos porcentuales, desde un máximo histórico del 4 por ciento el jueves.
Pero también elevó sus previsiones de inflación y crecimiento para el resto del año y eliminó una postura explícita de flexibilización de su declaración de política monetaria.
“La imagen general aquí es que los números de inflación habían estado bajando pero tuvieron una subida desagradable”, dijo Robert Tipp, jefe de bonos globales en PGIM Fixed Income. “En mi opinión cometieron el error de señalar y acorralarse en un recorte a pesar de que los datos sugerían que deberían haberse mantenido firmes”.
La inflación en la Eurozona aumentó por primera vez este año en mayo hasta el 2,6 por ciento, con la inflación de servicios alcanzando un máximo de siete meses. Elevando sus predicciones para este año y el próximo, el BCE dijo el jueves que la inflación promediaría el 2,5 por ciento en 2024 y el 2,2 por ciento en 2025. Sin embargo, su pronóstico para 2026 se mantuvo en 1,9 por ciento. Su objetivo es del 2 por ciento.
El jueves, Christine Lagarde, presidenta del BCE, dijo que los responsables de la política habían decidido recortar debido a su “confianza en el camino por delante”, pero agregó que “no se ofrecería voluntariamente” la noción de que el banco central ha pasado a una fase de reducción.
Los mercados han comenzado a incorporar cada vez más un ciclo de flexibilización superficial para el BCE, con un 76 por ciento de probabilidad del próximo recorte para septiembre. Hace un mes, otro recorte para entonces estaba completamente valorado.
Las posiciones cortas en bonos del Gobierno alemán —el referente para la Eurozona— han aumentado un 10 por ciento desde enero a $112 mil millones. Los rendimientos de los bonos Bunds a 10 años han subido del 2,1 por ciento al 2,5 por ciento, lo que representa una caída en los precios.
El mayor aumento en la posición corta, según los datos de S&P, ha sido en bonos italianos, donde el valor prestado por los inversores ha subido un 38 por ciento desde el inicio del año. Eso sugiere que algunos inversores están perdiendo la confianza en un rally en la deuda italiana que ha reducido la brecha entre Italia y los costos de endeudamiento de referencia de Alemania de 1,65 puntos porcentuales a 1,31 puntos porcentuales desde el inicio del año.
Otras medidas de la posición de los inversores pintan una visión más optimista sobre las perspectivas de los bonos europeos. La encuesta mensual de gestores de fondos de Bank of America mostró que los gestores de activos tenían ligeramente sobreponderados los bonos europeos respecto a su referente.
Sin embargo, Alex Batten, gestor de fondos de renta fija en Columbia Threadneedle Investments, dijo que prefería poseer bonos del Gobierno de EE. UU. sobre los bonos europeos.
“Europa no estará exenta de la experiencia de EE. UU. de que la inflación tarda en recalibrarse de nuevo a la meta”, dijo.
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