La Reserva Federal ha convencido a los mercados financieros de crear un entorno más fácil, lo que paradójicamente hace que sea más difícil para el banco central reducir las tasas, dijo un importante economista.
El Índice de Condiciones Financieras de Bloomberg indica que la disponibilidad y el costo del crédito en los mercados de dinero, bonos y acciones son significativamente más favorables hoy que cuando la Fed comenzó a subir las tasas en marzo de 2022, según el Economista Jefe de Apollo, Torsten Sløk.
Esto se debe al cambio de rumbo del banco central en noviembre, cuando el presidente Jerome Powell señaló que la inflación se estaba enfriando lo suficiente como para detener las alzas de tasas y comenzar a pensar en cuándo podrían comenzar los recortes de tasas.
Wall Street interpretó los comentarios, incorrectamente como resultó, como si el alivio fuera inminente y como si se produjeran hasta seis recortes en 2024, lo que desencadenó un enorme repunte en el mercado de valores.
En una publicación de blog el miércoles, Sløk estimó que el índice bursátil S&P 500 ha sumado $9 billones en capitalización de mercado desde entonces y lo comparó con los $19 billones en gasto de consumo del año pasado.
“¡En otras palabras, en unos pocos meses, el sector de los hogares ha experimentado una ganancia inesperada equivalente a aproximadamente el 50% del gasto de consumo del año pasado!” escribió.
Mientras tanto, el gobierno federal ha estado gastando billones de dólares en infraestructura, iniciativas de energía verde y capacidad de producción de semiconductores.
Como resultado, la economía ha seguido siendo sólida, ya que este estímulo fiscal continúa alimentando el crecimiento mientras que las condiciones financieras más fáciles compensan las alzas de la Fed, señaló Sløk.
De hecho, la economía estaba tan fuerte a principios de este año que los datos de inflación llegaron por encima de las previsiones y mostraron signos de reaceleración. Eso obligó a Powell a advertir que las tasas podrían mantenerse altas “todo el tiempo que sea necesario” porque la inflación parecía estar tardando más de lo previsto en alcanzar el objetivo del 2% de la Fed.
Sin embargo, más tarde reconoció que era poco probable que hubiera más aumentos de tasas y reafirmó que la próxima medida de la Fed —cuando sea— probablemente será un recorte de tasas.
Y precisamente ese es el error que Powell está cometiendo, en opinión de Sløk.
“Mirando hacia adelante, con el mercado de valores alcanzando nuevos máximos históricos y la política fiscal aún siendo favorable, la expectativa en los mercados debería ser que la economía seguirá acelerándose en los próximos trimestres,” escribió. “Puedes llamar a esto la Paradoja de la Reflejo del Recorte de la Fed: Cuanto más insista la Fed en que la próxima medida en las tasas de interés será un recorte, más se aliviarán las condiciones financieras, lo que hará más difícil para la Fed recortarlas.”
Para ser claros, el crecimiento del PIB se frenó en el primer trimestre con respecto al cuarto trimestre, y se revisó a la baja a una tasa anualizada del 1,3% desde una lectura previa del 1,6%. El último informe también mostró que el estímulo fiscal estaba teniendo un efecto menor.
La historia continúa
Pero el gasto de los consumidores en servicios se mantuvo sólido, y datos más recientes sobre las solicitudes de subsidio por desempleo mostraron que el mercado laboral sigue resistiendo.
Mientras tanto, las actas de la última reunión de política monetaria de la Fed revelaron que la resistencia de la economía ante tasas en máximos de 23 años había llevado a algunos funcionarios a preguntarse si todo su endurecimiento estaba ejerciendo suficiente presión sobre el crecimiento. Las altas tasas de interés “pueden estar teniendo efectos menores que en el pasado”, dijeron las actas.
Esta historia fue originalmente publicada en Fortune.com