El informe del PIB del primer trimestre mostró una desaceleración tan marcada y se quedó tan por debajo de las estimaciones que los temores de estanflación están empezando a aparecer en las conversaciones de Wall Street.
Pero el número principal de crecimiento del 1.6% se vio afectado por factores volátiles como un déficit comercial más amplio y una reposición de inventarios más lenta, lo que ocultó lo sólida que sigue siendo la demanda del consumidor, según los economistas de Wells Fargo en una nota del jueves titulada “Lobo con piel de cordero: el suave PIB esconde un gasto creciente”.
Para ser claros, los consumidores están gastando menos en bienes y el informe del PIB mostró que el gasto en bienes duraderos de alto valor disminuyó a un ritmo anual del 1.2%, según la nota. Pero eso fue más que compensado por un aumento en el gasto en servicios.
“Como un lanzador de relevo en las últimas entradas, el gasto en servicios llegó con fuerza en el primer trimestre con una tasa de crecimiento anualizada impresionante del 4.0%: el aumento más rápido en el gasto en servicios de consumo desde la fiebre del gasto impulsada por el estímulo en 2021”, escribieron los economistas Tim Quinlan y Shannon Seery Grein.
Excluyendo 2020 y 2021, cuando el bloqueo y la reapertura pandémica distorsionaron los datos, el crecimiento en el gasto en servicios ha superado el 4% solo tres veces en las últimas dos décadas, agregaron. Ocurrió una vez en 2014 y dos veces en 2004.
“Las tasas más altas tienen la intención de enfriar la demanda del consumidor; el problema para la Reserva Federal es que no está funcionando”, dijeron.
De hecho, la demanda sigue siendo tan fuerte en los servicios que el aumento del 5.1% en los precios del sector superó la tasa central más amplia del 3.7%, que ya fue un aumento con respecto al trimestre anterior.
Mientras tanto, los ingresos desechables reales crecieron más lentamente en el trimestre, pero los estadounidenses continuaron gastando a un ritmo más rápido, lo que llevó la tasa de ahorro personal al nivel más bajo desde finales de 2022, según la nota.
Pero los datos del déficit comercial y los inventarios ocultaron las cifras más robustas del consumidor. Si se hubiera eliminado el impacto del comercio, el informe del primer trimestre habría coincidido con las previsiones, dijo Wells Fargo.
Otra medida de la demanda interna subyacente que excluye la brecha comercial, los inventarios y el gasto gubernamental aumentó un 3.1%.
“Las últimas tres mediciones trimestrales para esta medida han sido todas del 3.0% o superior, lo que señala un crecimiento saludable y estable”, concluyó Wells Fargo. “No subestimes a esta economía”.
La nota del banco representa en cierta medida una narrativa contraria a las reacciones sombrías en otros lugares.
El economista jefe de EY, Gregory Daco, le dijo a Fortune anteriormente que el informe del PIB no solo descarta el hablar de una economía de “sin aterrizaje” que se está reacelerando, sino que advirtió que hay un mayor riesgo a la baja si la inflación sigue siendo obstinada, erosionando los ingresos y manteniendo las condiciones financieras ajustadas.
David Russell, jefe global de estrategia de mercado en TradeStation, también le dijo a Fortune que la estanflación es una amenaza creciente. “Si la inflación no mejora con un crecimiento tan débil, hay que preguntarse si la tendencia hacia precios más bajos continuará”.
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