El Banco de Inglaterra anunció el viernes que reformará la forma en que pronostica la situación económica británica como parte de una revisión “única en una generación” de su proceso después de ser criticado por subestimar la inflación.
Después de unos años turbulentos, que incluyeron una pandemia, la guerra en Ucrania y un aumento en la inflación, el banco central fue acusado de equivocarse en sus pronósticos económicos. Desde entonces, se ha propuesto encontrar formas de comunicar más claramente lo que cree que sucederá con el crecimiento económico y la inflación, especialmente en momentos de alta incertidumbre económica.
“Tenemos una oportunidad única en una generación para actualizar nuestro enfoque, en un mundo que, lamentablemente, sigue siendo altamente incierto”, dijo Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra.
El verano pasado, el consejo directivo del banco central encargó una revisión poco común, que se centró en el pronóstico de inflación, una parte crucial para establecer las tasas de interés y otras decisiones de política monetaria. El banco pidió al ex presidente de la Reserva Federal, Ben S. Bernanke, que liderara la revisión.
Después de ocho meses de examinar al personal del banco, los procesos y la tecnología, el Sr. Bernanke proporcionó 12 recomendaciones, que incluyeron desechar algunas de las formas en que presenta públicamente sus pronósticos de inflación, reconsiderar las suposiciones que sustentan los pronósticos, evaluar más detenidamente los errores en el pronóstico e invertir en la actualización de software y modelos económicos.
El banco dijo que estaba comprometido a llevar a cabo todas las recomendaciones. Añadió que necesitaría realizar una “inversión sustancial” para desarrollar los datos, modelos y personal necesarios para respaldar los pronósticos. Los cambios llevarán tiempo en implementarse, y el banco dará una actualización sobre su progreso antes de que termine el año, dijo el Sr. Bailey.
La importancia de los pronósticos
El banco central tiene la responsabilidad de mantener la estabilidad de precios, específicamente fijando una inflación anual del 2 por ciento. Los pronósticos son fundamentales para este proceso. Dado que la política monetaria funciona con un rezago, los funcionarios establecen las tasas de interés en función de proyecciones sobre dónde se espera que esté la inflación en unos pocos años.
En Gran Bretaña, el pronóstico de inflación juega un papel relativamente importante en la comunicación del banco en comparación con otros bancos centrales, según la revisión. Los operadores también reaccionan a estos pronósticos y a las expectativas sobre las tasas de interés comprando y vendiendo bonos del gobierno, lo que influye en las tasas de endeudamiento para empresas y hogares.
Una de las preguntas frecuentemente lanzadas al Banco de Inglaterra por legisladores y analistas es por qué sus pronósticos estaban tan equivocados. ¿Estaba cambiando la economía demasiado rápido e inesperadamente, haciendo que los pronósticos fueran ineficaces, o estaba el proceso de pronóstico defectuoso, haciéndolo menos útil en momentos de alta incertidumbre?
La revisión encontró que fue una combinación de ambas cosas. “Dadas las circunstancias únicas de los últimos años, los errores de pronóstico inusualmente grandes por parte del banco durante ese período probablemente eran inevitables”, dijo.
Cómo llegó el Banco de Inglaterra hasta aquí
En los últimos años, el Banco de Inglaterra ha sido fuertemente criticado por políticos, y la satisfacción pública con la institución ha disminuido. Sus pronósticos subestimaron repetidamente los aumentos de precios a medida que la inflación aumentaba en 2022 a los niveles más altos en cuatro décadas. Luego subestimaron la velocidad a la que había disminuido la inflación. En primer lugar, los formuladores de políticas fueron acusados de actuar demasiado lentamente para frenar los aumentos de precios y luego de no reducir las tasas lo suficientemente rápido para apoyar la economía.
El Banco de Inglaterra no es el único banco central que ha estado bajo presión. Otros, incluidos la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, fueron criticados por predecir que la inflación en 2021 sería “transitoria”. En cambio, ha durado varios años. Y los errores de pronóstico fueron grandes en muchos bancos centrales. Los errores recientes del Banco de Inglaterra fueron, de hecho, menores que los del BCE, concluyó la revisión.
Pero en Gran Bretaña, la inflación se ha mantenido más alta que en sus vecinos de Europa Occidental. Los modelos y la infraestructura del banco fueron “desafiados por la gran escala e imprevisibilidad de los impactos que nos afectaron”, dijo el Sr. Bailey.
El banco central dijo que Gran Bretaña solía enfrentar impactos económicos manejables dentro del marco de la política monetaria existente. Pero luego el país tuvo una serie de eventos económicos negativos. Primero fue el Brexit, que limitó el comercio, luego vinieron los bloqueos pandémicos que cerraron partes de la economía y, finalmente, un aumento en los precios de la energía que afectó a hogares y empresas. Todo esto llevó a un salto en la inflación, que en su punto máximo superó el 11 por ciento, y tomó por sorpresa a los encargados de formular políticas.
Lo que va a cambiar
La revisión dijo que los problemas más graves estaban en el software, que estaba desactualizado, y que el modelo económico principal tenía “deficiencias significativas”. Los problemas, que crearon “un sistema complicado y difícil de manejar”, limitaron al personal del banco para realizar análisis útiles, incluidos escenarios de pronóstico alternativos.
“Es un poco como arreglar un automóvil mientras está en marcha”, dijo el Sr. Bernanke, ya que los miembros del personal aún tienen que apoyar a los encargados de formular políticas mientras actualizan los procesos de pronóstico.
El Sr. Bernanke recomendó que el banco ponga menos énfasis en el llamado pronóstico central de la inflación, que se basa en parte en lo que los traders esperan que sean las tasas de interés, y que utilice escenarios alternativos con más frecuencia para mostrar los riesgos e incertidumbres.
Por el momento, los pronósticos del banco no siempre reflejan lo que los encargados de formular políticas piensan sobre el futuro probable de las tasas de interés, ya que se basan en los mercados financieros. Eso puede conducir a pronósticos que causan confusión.
Por ejemplo, en 2022, el comité aumentó las tasas, pero en un esfuerzo por indicar a los traders que no iba a seguir aumentando las tasas tanto como esperaba, el banco pronosticó una recesión prolongada. Los traders cambiaron sus apuestas y la recesión nunca se materializó. Pero el pronóstico dañó la reputación del banco.
El Sr. Bernanke no recomendó un cambio más revolucionario en los pronósticos que los basara en las expectativas de los encargados de formular políticas sobre las futuras tasas de interés. Dijo que ese sería un cambio “altamente consecuente” que debería considerarse más adelante. Mientras estaba en la Fed, el Sr. Bernanke introdujo algo similar con los llamados gráficos de puntos.
Clare Lombardelli, ex funcionaria del Tesoro británico que se unirá al banco central como gobernadora adjunta en julio, estará a cargo de implementar los cambios.