La estrategia de acciones más simple en Wall Street, querida por las mentes más inteligentes en finanzas y más, acaba de cerrar su mejor trimestre en más de dos décadas.
Ahora, un grupo de profesionales de la inversión, desde JPMorgan Chase & Co. hasta PGIM Soluciones Cuantitativas, están aumentando las advertencias de que el intercambio de moda parece estar listo para un colapso.
Conocido como el factor de momentum, el estilo de inversión basado en reglas que compra ganadores en el último año, como la poderosa Nvidia Corp., mientras vende perdedores como Warner Bros. Discovery Inc., ha registrado su mejor trimestre desde 2002, según una cartera largo-corto compilada por Bloomberg.
Los inversores se han sumado en masa a la promesa de inteligencia artificial, enviando las valoraciones de los mayores ganadores del mercado de valores a niveles récord en apuestas de que esta tecnología revolucionaria generará ganancias en los años venideros, independientemente de los giros y vueltas de la economía estadounidense.
Sin embargo, la expansión económica implacable de Estados Unidos empieza a levantar sectores subestimados del mercado de valores, justo cuando la Reserva Federal sugiere que está siendo más tolerante de la inflación persistente de lo esperado. Esto plantea la posibilidad de que nuevos ganadores en acciones surjan en breve, como la energía o las small caps, dos sectores que han estado muy rezagados frente al frenético rally del mercado estadounidense en el último año.
Este tipo de proyecciones han fallado una y otra vez, con altos rendimientos como Meta Platforms Inc. publicando una bonanza de ganancias. Sin embargo, cualquier rotación drástica fuera de los ganadores a favor de los perdedores, un resultado potencialmente saludable para el mercado en general, llegaría en un momento particularmente doloroso. El momentum es uno de los factores que han experimentado los mayores aumentos en hacinamiento este año, según datos de Sanford C. Bernstein, mientras que los inversores han volcado $2 mil millones en la estrategia a través de fondos cotizados en bolsa.
“Podríamos estar en mayor riesgo de un colapso de momentum porque la inflación podría no descender tan suavemente como los mercados de valores esperan”, dijo Stacie Mintz, jefa de renta variable cuantitativa de PGIM Soluciones Cuantitativas. “El momento para el momentum es complicado: es como surfear una ola e intentar decidir cuándo saltar antes de que se estrelle.”
En esta semana reducida por las vacaciones antes de la publicación de datos clave sobre la inflación el viernes, el índice Russell 2000 de pequeña capitalización subió un 2.5% y una estrategia de valor largo-corto registró su cuarta semana consecutiva de ganancias, ambos signos de un cambio de mercado que favorece operaciones más riesgosas.
El S&P 500 subió un 0.4% esta semana, mientras que el Nasdaq 100 cayó un 0.5%. Como un retroceso a los días gloriosos de 2021, Trump Media & Technology Group Corp de Donald Trump se disparó después de salir a bolsa mediante una fusión con un blank-check.
La manía de las acciones ha contrarrestado la negociación irregular en bonos del Tesoro, con un portafolio 60/40 compilado por Bloomberg subiendo un 3.6% en este trimestre. Entre los llamados factores comúnmente seguidos por los inversores de renta variable cuantitativos, las características que impulsan los rendimientos de las acciones, el momentum, el valor y la rentabilidad están todos en verde en 2024, según los índices de Bloomberg.
El Fondo Neutral del Mercado de Acciones de AQR, un referente para las carteras de factores sistemáticos, ha ganado dinero cada mes este año, llevando su rendimiento a casi un 12%.
La estrategia de momentum tiene un historial de crashs desagradables, generalmente cuando un cambio repentino a favor del riesgo provoca que las empresas con bajo rendimiento se disparen, como sucedió después de que se anunciara una vacuna contra el Covid en noviembre de 2020. Si bien las definiciones de momentum pueden variar, la forma común de clasificar las acciones por sus rendimientos de un año pone en riesgo una estrategia que apuesta por las Big Tech y corta en sectores cíclicos como finanzas y energía, exponiéndola a una rotación reaccionaria.
Además de las preocupaciones de los detractores, hay signos de que el intercambio se ha vuelto demasiado popular para su propio bien, con estrategas de JPMorgan advirtiendo que es el más abarrotado desde la crisis financiera mundial.
Mientras tanto, el intercambio de momentum está volviéndose desigual ante los signos de que la economía estadounidense sigue creciendo a buen ritmo, y el presidente de la Fed, Jerome Powell, la semana pasada se abstuvo de emitir nuevas advertencias hawkish sobre la relajación de las condiciones financieras. Mientras tanto, la inflación, aunque disminuyendo, sigue siendo una amenaza.
Cualquier ampliación sustancial del avance de las acciones será una buena noticia para muchos seleccionadores de acciones, dados los amplios avances del mercado. En las últimas semanas, sectores como la energía e industrial han subido a altas posiciones en la clasificación, mientras que el rendimiento de la tecnología se ha reducido.
“Con la Fed pareciendo estar menos preocupada por la inflación o las condiciones financieras más sueltas, los intercambios de reactivación están volviendo a estar de moda”, escribieron los estrategas de Morgan Stanley liderados por Michael Wilson. “La interna del mercado parece haberse dado cuenta de esto.”
Por consiguiente, el equipo ascendió a la energía a sobrepeso, citando precios sostenidos del petróleo y valuaciones atractivas. Mientras tanto, Barclays Plc ve dinero entrando en rezagados cíclicos como bancos, energía y productos químicos.
En Jefferies, los estrategas se dividen a la mitad, aconsejando a los clientes que se mantengan en el intercambio de momentum pero se centren en acciones cuyas estimaciones de ganancias también estén subiendo, como Nvidia, Netflix Inc. y The Gap Inc.
En Wealth Enhancement Group, Ayako Yoshioka está combinando apuestas de momentum con acciones de valor, y dice que es más probable que se suavice el rally de los principales intérpretes que un crash total.
“Nos dirigimos a la temporada de ganancias, podríamos tener datos de inflación más calientes de lo esperado”, dijo la gerente senior de cartera, que forma parte de un comité que supervisa $6.5 mil millones siguiendo estrategias basadas en factores. “Gran parte de eso podría enfriar las cosas, pero no creo que sea un movimiento tan drástico.”
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