Los “Bobs” de la película Office Space
Fuente: 20th Century Fox | YouTube
Al escuchar al Director Ejecutivo de Warner Bros. Discovery, David Zaslav, hablar en la llamada de ganancias del cuarto trimestre del viernes, no pude evitar pensar en una escena de la película “Office Space”.
Un empleado llamado Tom se reúne con dos consultores, ambos llamados Bob (juntos, Los Bobs), a quienes se les ha asignado la tarea de decidir qué empleados de la empresa deberían ser promovidos o despedidos.
Cuando Los Bobs presionan a Tom sobre lo que hace en la empresa después de que inicialmente no entienden, Tom explota, gritando: “¡Tengo habilidades para tratar con personas! ¡Soy bueno tratando con la gente! ¿¡No pueden entender eso?! ¡¿QUÉ DIABLOS LES PASA A USTEDES?!”
Los inversores de Warner Bros. Discovery son Los Bobs, el Director Ejecutivo David Zaslav es Tom y la desconexión por la que está preocupado es el flujo de efectivo libre.
Warner Bros. Discovery dijo el viernes que generó $3.3 mil millones en flujo de efectivo libre durante el cuarto trimestre y terminó el año con $6.2 mil millones en flujo de efectivo libre, un aumento del 86% respecto al año anterior. Sin embargo, no cumplió con las estimaciones de los analistas para los ingresos y las ganancias, y sus acciones cayeron un 10%.
Durante más de un año, Zaslav ha repetido a la comunidad de inversionistas que su prioridad es aumentar el flujo de efectivo libre para mejorar la salud de la empresa y reducir la deuda. Warner Bros. Discovery ha reducido $12.4 mil millones en deuda en menos de dos años desde que anunció la fusión de Discovery y WarnerMedia.
Él insistió en ese mensaje nuevamente el viernes durante la llamada de ganancias de su empresa.
“Nuestra principal prioridad este año era colocar esta empresa en una base sólida y en un camino hacia el crecimiento, y lo hemos logrado”, dijo Zaslav. “Dijimos que tendríamos menos de cuatro veces de apalancamiento, y lo hemos hecho. Ahora estamos en 3.9 veces y esperamos seguir desapalancándonos en 2024. Hemos mejorado significativamente la eficiencia de la organización con un largo camino por recorrer. Dijimos que íbamos a generar un flujo de efectivo libre significativo… Y hemos superado nuestra meta con $6.2 mil millones para el año.”
David Zaslav asiste al estreno mundial de “The Flash” en Hollywood, Los Ángeles, California, EE. UU., el 12 de junio de 2023.
Mike Blake | Reuters
La junta directiva de Warner Bros. Discovery ha estado tan decidida en aumentar el efectivo que el año pasado cambió la compensación de Zaslav para atar su bonificación a la generación de flujo de efectivo.
Entonces, ¿por qué las acciones cayeron el viernes, ahora un 45% en los últimos 12 meses?
Tal vez a los inversores no les gustó la respuesta indecisa de la empresa sobre la generación de flujo de efectivo libre en 2024, temiendo que el impulso positivo pudiera ser de corta duración.
El director financiero Gunnar Wiedenfels se negó a dar orientación, citando el rendimiento de ganancias desconocido de la empresa con las vicisitudes del mercado publicitario y el aumento del gasto en contenido en Max ahora que las huelgas de escritores y actores de Hollywood han terminado.
Pero es más probable, dada la constante bajo rendimiento de las acciones en el último año, que simplemente a los inversores no les importe tanto el flujo de efectivo libre de la manera en que Zaslav quiere que lo hagan. (Recuerde que Netflix recientemente intentó, y falló, en reorientar el sentimiento de los inversores hacia sus métricas preferidas. Las acciones solo comenzaron a subir cuando Netflix regresó al crecimiento de suscriptores, a lo que Netflix trató de redirigirse).
Los medios tradicionales necesitan una narrativa de crecimiento. La han necesitado durante el último año. Recortar gastos, cancelar películas, licenciar programación a Netflix, despedir empleados, ahorrar dinero debido a huelgas, no son historias de crecimiento.
Si las ganancias y los ingresos no cumplen con las estimaciones, y si la empresa no está sumando decenas de millones de suscriptores en Max, no hay mucho de qué emocionarse para los accionistas.
El argumento de Zaslav es que el balance de su empresa debe estar en buena forma antes de que pueda comenzar el crecimiento. Pero no está claro dónde ocurrirá ese crecimiento. Aumentar el flujo de efectivo libre y pagar la deuda puede enriquecer a Zaslav, pero no son catalizadores claros para la expansión múltiple de una empresa cargada con redes de cable que mueren lentamente y una disminución asociada en los ingresos por publicidad.
Solo porque Zaslav quiere que los inversores se centren en el flujo de efectivo libre en lugar de en métricas como adiciones de suscriptores a servicios de streaming, ganancias e ingresos, no significa que lo hagan.
Solo porque un trabajador dice que es bueno tratando con personas no lo convierte en una persona que trata bien a la gente, no importa cuántas veces, o cuán fuerte, lo repita.
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