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Once empresas apodadas las “Granolas” impulsaron las acciones europeas a un máximo histórico esta semana, con su contribución sobredimensionada recordando a los más conocidos “Magnificent Seven” en Estados Unidos.
El acrónimo crujiente fue acuñado por Goldman Sachs para las empresas farmacéuticas GSK y Roche, la empresa holandesa de semiconductores ASML, Nestlé y Novartis de Suiza, el fabricante danés de medicamentos Novo Nordisk, L’Oréal y LVMH de Francia, AstraZeneca del Reino Unido, la empresa alemana de software SAP y la empresa francesa del sector salud Sanofi.
En los últimos 12 meses, el grupo ha representado el 50 por ciento de las ganancias en el índice Stoxx Europe 600, que alcanzó un nuevo máximo el jueves, y alrededor de la mitad de todas las fusiones en los últimos cinco años.
Los datos sugieren que Europa está experimentando un fenómeno similar al de Estados Unidos, donde los gestores de fondos están cada vez más preocupados por la estrechez de una subida liderada por empresas tecnológicas como Nvidia, que alcanzó una valoración de $2 billones el viernes.
“Los grandes siguen haciéndose más grandes”, dijo Peter Oppenheimer, estratega jefe de renta variable global de Goldman y jefe de macro.
“La idea de que estás obteniendo una concentración significativamente mayor en el mercado estadounidense ha llamado la atención de manera masiva, pero también se está reflejando en otros mercados”, dijo Oppenheimer. Esperaba que las Granolas impulsaran “casi todo” el crecimiento combinado de ingresos de las empresas Stoxx 600 en los próximos años.
Las Granolas como grupo han subido un 18 por ciento en los últimos 12 meses, superando el aumento del 7,5 por ciento del Stoxx 600 en el mismo período.
En los últimos tres años, las Granolas han tenido un desempeño en línea con los Magnificent Seven de Estados Unidos, un grupo de acciones tecnológicas que incluye a Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta y Nvidia, y con una volatilidad mucho menor, aunque no han seguido el ritmo en los últimos 12 meses.
Las Granolas son más diversas que el enfoque exclusivamente tecnológico de los Magnificent Seven. El mejor rendimiento en los últimos 12 meses lo ha tenido Novo Nordisk, que ha sido impulsado por el entusiasmo de los inversores por sus medicamentos para la pérdida de peso y la diabetes, y ha aumentado un 69 por ciento.
La participación de las Granolas en el índice Stoxx Europe 600 ha aumentado al 25 por ciento, aproximándose al 28 por ciento de los Magnificent Seven en el S&P 500. Sin embargo, el grupo europeo, que tiene una capitalización de mercado combinada de alrededor de $3 billones, queda empequeñecido por sus pares estadounidenses, que tienen un valor combinado de alrededor de $13 billones.
Las Granolas son más baratas que los Magnificent Seven en términos de múltiplos de beneficios, con una cotización de 20 veces las ganancias del próximo año, en comparación con las 30 veces de los Magnificent Seven. Ambos conjuntos de empresas son ampliamente considerados como teniendo balances sólidos y márgenes saludables, e invierten una proporción similar de flujo de efectivo en investigación y desarrollo y gastos de capital, a pesar de la reputación de las empresas europeas de centrarse en los dividendos.
Algunos participantes del mercado creen que hay demasiado enfoque en el rendimiento de las empresas más grandes, señalando que los principales índices tienden desde hace mucho tiempo hacia la corporativización y que las acciones más pequeñas a menudo tienen un desempeño aún mejor.
“La gente está obsesionada con el tamaño de estas empresas”, dijo el gestor de cartera de Vontobel David Souccar. “[Si] una pequeña capitalización se incrementa en un 50 por ciento en cinco años… no creará tanto valor como una acción de [Granolas] o Magnificent Seven en términos absolutos, pero mi retorno es mejor”, dijo.
Estados Unidos ha ido ganando cada vez más dominio entre los mercados de acciones globales desde la crisis financiera, a medida que las tasas de interés cercanas a cero han elevado las valoraciones de los grupos tecnológicos con un fuerte crecimiento de beneficios.
En el mismo período, la regulación posterior a la crisis y la disminución de los precios del petróleo desde su máximo en 2008 afectaron a los bancos y grupos energéticos que forman una gran parte de las plazas bursátiles europeas. “Pero ahora hay áreas de Europa que lo están haciendo muy, muy bien”, dijo Oppenheimer.
Los recientes aumentos en las tasas de interés han ayudado a fortalecer la posición de las empresas más grandes en detrimento de los activos cíclicos y de larga duración, según los analistas, ya que los bancos se muestran más cautelosos a la hora de prestar a los prestatarios más pequeños, supuestamente más riesgosos.
La mayoría de los analistas no esperan que los mercados europeos y estadounidenses se descentralicen pronto. Señalan el auge de los fondos pasivos que siguen índices, los cuales automáticamente invierten dinero en las acciones más grandes.
Un crecimiento económico más lento podría perjudicar a las empresas más pequeñas y de menor calidad, aunque una llamada “suave” recuperación de la economía mundial puede llevar a una ampliación del mercado alcista.
“Es muy difícil para mí ver un cambio de tendencia. El aumento de la inversión pasiva seguirá inflando [las acciones de megacap]”, dijo Joachim Klement, jefe de estrategia en el broker Liberum.
Sin embargo, los índices que tienden a concentrarse en las empresas más grandes podrían ser vulnerables si las mayores compañías empiezan a decepcionar las altas expectativas de los inversores, agregó Klement. Cuando las principales empresas del índice “fallan operativamente, las cosas pueden volverse negativas repentinamente”.