Las acciones tecnológicas de megacap no solo están impulsando el mercado de valores de EE. UU., sino que también están sosteniendo al mundo entero. Las acciones estadounidenses ahora comprenden el 70% del Índice MSCI World, el punto de referencia para empresas de gran y mediana capitalización en 23 mercados desarrollados. Este nivel representa el mayor peso del país desde el inicio del índice en 1986; y, en consecuencia, la menor exposición a acciones no estadounidenses. Las cinco mayores acciones de gran capitalización de EE.UU. – Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon y Meta – representan casi una quinta parte del índice. El Índice MSCI World cambia las ponderaciones regionales y nacionales en función de tendencias económicas más amplias. Las acciones japonesas representaron más del 40% de la representación durante la década de 1980 antes de la burbuja de precios de los activos. A principios de la década de 2000, los mercados europeos crecieron a más de un tercio del peso del índice debido al fuerte crecimiento económico. Sin embargo, ningún mercado individual ha logrado un nivel tan alto de concentración como el mercado estadounidense. Para poner esto en perspectiva, “si destina $1 de su cuenta de retiro de forma pasiva a URTH,” – el correspondiente ETF iShares para el índice MSCI World – “70 centavos van a las acciones estadounidenses y 18 centavos a las 5 principales acciones de EE. UU.,” dijo Scott Rubner, director gerente de Goldman Sachs en una nota el 12 de febrero. La falta de diversificación es arriesgada porque hace que el mercado global dependa de factores específicos de la empresa. Pero para los gestores de activos, especialmente aquellos enfocados en ofrecer rendimientos en un plazo más corto, no hay alternativas claras de diversificación que puedan brindar crecimiento.
El jefe estratega de inversión de BCA Research, Peter Berezin, dijo que esta concentración es reminiscente de casos que precedieron a fuertes caídas en el mercado. Niveles altos de concentración del mercado a finales de la década de 1920 y principios de la década de 1930, así como en 2000, coincidieron con un punto máximo del mercado, señaló. Irónicamente, el mercado de valores tiende a subir durante períodos de concentración creciente, dijo Berezin, al tiempo que señaló que no está claro si la concentración seguirá aumentando. “El mercado está en terreno peligroso en este momento,” dijo Berezin. “El riesgo de que algo salga mal es bastante alto. Así que creo que los inversores a largo plazo deberían considerar lo que están viendo ahora, con este auge tecnológico de megacaps, como una indicación de que probablemente la fiesta habrá terminado para fin de este año.” Esta inclinación masiva hacia las acciones estadounidenses sobre el resto del mundo se produce cuando las principales empresas tecnológicas han visto como sus acciones se dispararon en apuestas de que la inteligencia artificial impulsará las ganancias. Nvidia fue la clara ganadora del auge alimentado por la inteligencia artificial del año pasado, que se disparó más del 200%. Meta Platforms, Alphabet, Microsoft y Apple también vieron fuertes aumentos el año pasado. Cuatro de las cinco acciones de ese grupo tienen una cotización más alta en lo que va del año. Los premios que reciben son peligrosos para nosotros. “Mientras el impulso esté en los ‘Magníficos Siete’, el rendimiento de la cartera a corto plazo dependerá de lo bueno y lo malo de ello,” dijo Phillip Colmar, director gerente y estratega global de MRB Partners, refiriéndose a las siete acciones estadounidenses más grandes por capitalización de mercado. “Hay un riesgo en las etapas finales de este tipo de auge cuando todo está realmente frondoso y la euforia es enorme, de que si no participa, se queda fuera.” El estratega también destacó las similitudes del actual auge de alta concentración a la burbuja de las punto com a finales de la década de 1990, cuando muchos inversores a corto plazo que diversificaron lejos de la tecnología en 1999 quedaron arruinados justo antes de que la burbuja estallara a principios de 2000. Por supuesto, aunque la alta concentración generalmente no es saludable para los mercados, “hay mucho más riesgo activo por no poseer estos nombres que por poseerlos – porque eso es lo que está en el mercado en general,” según Mike Dickson, jefe de investigación y desarrollo de productos en Horizon Investments. “Si eres un gestor activo, no hay forma de que tengas ponderaciones muy altas de todas estas acciones. Y, por lo tanto, es definitivamente un desafío desde una perspectiva de gestión activa. Pero no necesariamente significa que no pueda seguir sucediendo,” dijo Dickson. ¿Oportunidades en otros lugares? Otro factor que contribuye a la falta de diversificación es la repatriación de fondos en mercados extranjeros de regreso a los EE. UU. En particular, la crisis de confianza en el mercado de valores de China y los problemas geopolíticos en Europa han debilitado el sentimiento en los principales mercados extranjeros. Colmar, que recomienda diversificar lejos del mercado estadounidense, destacó a Japón como un punto brillante en Asia, que también es una de las principales opciones de Warren Buffett. A pesar de que los últimos datos económicos muestran que el país cayó en recesión, Colmar dijo que el país es una compra táctica. “Me gustaría ver que los datos domésticos mejoren secuencialmente. Realmente apoyaría el caso,” dijo Colmar. “Pero no creo que comience por ahí; creo que comienza desde un ciclo de comercio global.” Combinado con un yen barato y un impulso doméstico ayudado por el gobierno, puede haber potencial que se puede desbloquear, dijo. El Nikkei 225 de Japón ha subido más del 14% en 2024, superando el aumento del 4.9% del S & P 500. En los últimos 12 meses, el Nikkei ha subido un 39,3%. También se negocia cerca de niveles récord no vistos en más de 30 años. Por otro lado, los gestores de cartera tienen opiniones encontradas sobre la oportunidad en acciones europeas. Los beneficios en empresas europeas están superando el rendimiento. Mientras tanto, el pesimismo general hacia la zona euro significa que las acciones se están negociando con un descuento y creando una oportunidad allí, dijo Colmar. “En un mundo donde tienes un crecimiento global subyacente decente y tal vez un entorno de rendimiento de bonos más alto, quieres estar en un lugar donde tengas apoyo de ganancias y valoraciones a tu favor,” dijo el estratega. Sin embargo, Berezin sigue siendo más pesimista sobre las perspectivas de la zona euro. Aconsejó a los inversores que se centren en sectores, en lugar de regiones, al evaluar sus asignaciones. A pesar de que las acciones europeas son baratas en todos los ámbitos debido a los pocos nombres de tecnología de la región, la tecnología que tiene “es en realidad bastante cara,” dice Berezin, citando al fabricante de chips holandés ASML como ejemplo. El Europe Stoxx 600 ha subido solo un 2.6% en lo que va del año, quedando por debajo del índice amplio del mercado de EE. UU. Los índices bursátiles de países individuales no están funcionando mucho mejor. El FTSE 100 británico ha bajado un 0.3% en el año, mientras que el IBEX 35 español está más de un 2% menor. Mientras el DAX alemán y el CAC 40 de Francia suben alrededor del 2% y el 3%, respectivamente, también están subrendimiendo al S & P 500.