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Los mercados de divisas son cada vez más despectivos ante las amenazas arancelarias de Donald Trump, lo que aumenta el riesgo de grandes fluctuaciones si el presidente de EE. UU. cumple su promesa de imponer aranceles a China, Canadá y México la próxima semana.
La propuesta de Trump de imponer aranceles a la UE y a China perturbó el euro y las monedas de otros socios comerciales de EE. UU. el jueves. Sin embargo, las caídas fueron menos dramáticas que algunas de las convulsiones vistas en semanas recientes cuando comenzó a detallar sus planes.
Los indicadores de volatilidad a corto plazo esperada en monedas como el euro y el peso mexicano han disminuido desde la inauguración en enero.
“Después de haber sido quemados en negociaciones arancelarias este año, los inversores son menos reactivos a tweets sin respaldo y retórica política”, dijo Jerry Minier, co-jefe de operaciones de divisas del G10 en Barclays.
Los tipos de cambio han sido sacudidos por los titulares arancelarios, con el dólar fortaleciéndose bruscamente frente a las monedas de los principales socios comerciales el 3 de febrero después de que Trump anunciara aranceles contra México, Canadá y China. Pero los movimientos se revirtieron al final del día de negociación después de que el presidente pospusiera la introducción de los aranceles contra los dos primeros países.
Desde entonces, los movimientos del mercado en respuesta a sus anuncios han sido más pequeños. Después de caer después del ataque del jueves, el euro se estabilizó frente al dólar el viernes y, con poco menos de $1.04, se mantiene bastante por encima del mínimo de menos de $1.02 alcanzado a principios de febrero.
Akshay Singal, jefe global de operaciones de tasas de interés a corto plazo en Citigroup, dijo que después de “confiar y creer” que los aranceles estaban llegando, el mercado de divisas “quiere verlos en acción”.
Agregó: “Antes era ‘Creo lo que me dices’, y ahora es ‘muéstrame’. El anuncio y luego la postergación de los aranceles contra México y Canadá habían sacudido la confianza de los inversores en que los titulares arancelarios podían ser confiables, dijo Singal.
Las expectativas de los inversores sobre las fluctuaciones en el euro-dólar en el próximo mes han disminuido aproximadamente una quinta parte desde su pico a mediados de enero, según un índice de CME Group basado en los precios de las opciones.
Su índice de volatilidad esperada en el peso mexicano también ha disminuido desde enero, y ahora está casi la mitad de su nivel en las elecciones presidenciales de EE. UU. del año pasado, mientras que la medida equivalente para el dólar canadiense también ha disminuido desde su pico a principios de febrero. Esto a pesar de los plazos inminentes como los aranceles a México y Canadá que deben entrar en vigor la próxima semana.
“Nuestros modelos indican que la prima arancelaria se ha desvanecido en las últimas semanas con muy poco precio ahora en los [pares de divisas] clave”, dijo Goldman Sachs en una nota el viernes.
Un operador de divisas en un gran banco europeo dijo que los días laborables se habían vuelto “extrañamente lentos” en las últimas semanas.
“Trump gritará sobre algunos aranceles, retrocederá en esos anuncios, la Casa Blanca dirá algo totalmente contradictorio y luego Trump podría publicar lo contrario en Truth Social 10 minutos después”, dijo el operador. “No se puede operar así”.
Los analistas explicaron que esta inercia también se ha infiltrado en los mercados de tasas, donde los temores de un aumento de la inflación debido a los aranceles impulsaron los rendimientos al alza a finales del año pasado.
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El índice de movimientos Ice BofA, una medida de las expectativas de los inversores de bonos sobre la volatilidad del mercado de bonos del Tesoro, está muy por debajo de los máximos alcanzados en la carrera hacia las elecciones presidenciales de EE. UU.
“Uno pensaría que la volatilidad sería mayor dada la poca claridad que tiene el mercado en este momento, pero el mercado se ha vuelto insensible, hasta que [los inversores] realmente vean el camino a seguir”, dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. en TD Securities.
Sin embargo, algunos inversores y analistas aseguran que hay un riesgo creciente de que el mercado ya no esté tomando lo suficientemente en serio las posibles repercusiones económicas de los aranceles, y que la “complacencia” sea ahora un peligro, según Minier de Barclays.
Algunos creen que las expectativas de una menor volatilidad hacen que sea más probable una gran venta si finalmente se implementan impuestos comerciales significativos.
El día en que Trump “cumpla [con los aranceles generales], habría una reacción instintiva, porque la mayoría de la gente cree que no está incorporado en el precio”, dijo Finn Nobay, un operador de la firma de inversión Payden & Rygel.
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