Durante dos días de testimonio esta semana ante el Congreso, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indicó que no hay un fin inminente para el proceso de reducción del balance de la Fed, ya que algunos bancos han pospuesto su propia fecha de finalización para un proceso comúnmente conocido como reducción cuantitativa.
“Creo que tenemos un camino por recorrer” en la reducción del tamaño de los bonos de la Fed y aún no hay señales de que la liquidez del mercado haya disminuido lo suficiente como para afectar la reducción de la Fed en sus tenencias de bonos del Tesoro y la hipoteca, dijo Powell a un panel de la Cámara el miércoles.
Las observaciones de Powell sobre la reducción cuantitativa, o QT, llegan cuando la Fed ha reducido poco más de $2 billones de sus tenencias. La Fed está buscando eliminar la liquidez que agregó a los mercados durante la pandemia de COVID-19, cuando compró miles de millones en bonos para estabilizar los mercados y estimular el crecimiento económico al reducir los costos de endeudamiento a largo plazo.
Desde que la Fed comenzó con la QT, ha estado buscando reducir la liquidez total del mercado, medida más claramente en el nivel de reservas bancarias, a niveles que permitan niveles normales de volatilidad de las tasas de interés del mercado de dinero, al tiempo que permiten a la Fed un control firme sobre la tasa de los fondos federales, su principal herramienta para influir en el impulso de la economía.
La Fed también está tratando de evitar una repetición de los eventos de septiembre de 2019 cuando, durante su último capítulo de QT, se retiró demasiada liquidez del sistema, lo que requirió que la Fed comenzara a agregarla nuevamente de manera agresiva.
La Fed ha tomado una serie de medidas para evitar que esto vuelva a ocurrir, como ralentizar el ritmo de su reducción y establecer nuevas facilidades de liquidez, al tiempo que proporciona más orientación sobre los factores que está observando. Pero ha tenido dificultades para ofrecer mucha guía sobre cuándo puede detener la QT, excepto para decir que ese día no parece inminente.
En los últimos días, algunos bancos han pospuesto sus estimaciones finales de QT con respecto al consenso más reciente, que apuntaba a una fecha de finalización en junio.
“La comunicación reciente sugiere que la Fed está contenta de permitir que la QT siga su curso a pesar del potencial de una baja visibilidad en la demanda de reservas en los próximos meses debido a la dinámica del límite de deuda”, dijeron economistas de Goldman Sachs en un informe el viernes.
Los pronosticadores bancarios dijeron que, si bien esperaban que la Fed finalizara la reducción al final del segundo trimestre, ahora ven que eso sucederá a fines del tercer trimestre, con la reducción de bonos del Tesoro deteniéndose al final del segundo trimestre y la reducción de hipotecas finalizada para el tercer trimestre.
Los economistas de Morgan Stanley también pospusieron la QT.
“Las reservas aún abundantes y la falta de presiones significativas en los mercados monetarios al final del mes hacen que sea poco probable que la Fed cambie sus planes de normalización del balance en marzo como anticipábamos anteriormente”, escribieron a sus clientes. “Ajustamos nuestra visión básica para un final de la QT en junio”, lo que llevaría las tenencias de la Fed a $6.33 billones.
(Información de Michael S. Derby; Editado por Chizu Nomiyama)