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JPMorgan Chase y la boutique de banca de inversión Evercore han desplazado a Morgan Stanley como los principales rivales de Goldman Sachs en el negocio principal de Wall Street de asesoramiento en fusiones y adquisiciones.
JPMorgan generó honorarios por asesoramiento financiero el año pasado, incluidas fusiones y adquisiciones, por valor de $3.29 mil millones, mientras que Evercore registró $2.45 mil millones y Morgan Stanley $2.38 mil millones.
Los honorarios por fusiones y adquisiciones son volátiles entre trimestres e incluso años, ya que pueden llegar a sumar decenas de millones y en general solo se pagan cuando se cierra un acuerdo. Pero los honorarios para 2024 confirman un cambio en el orden jerárquico de Wall Street en la última década, con la llegada de JPMorgan, tradicionalmente un gran prestamista para empresas, así como nuevas empresas como Evercore, como importantes actores en las salas de juntas.
Goldman Sachs ha dominado durante mucho tiempo el negocio de asesoramiento a los directores ejecutivos en acuerdos. Sin embargo, los últimos datos indican que JPMorgan ha consolidado su posición como el segundo mayor ganador, después de competir con Morgan Stanley durante la década de 2010.
El año pasado, JPMorgan redujo la brecha con Goldman a su mínimo en al menos una década. En el cuarto trimestre reportó $1.06 mil millones en honorarios de asesoramiento, excluyendo los ingresos de la emisión de acciones y bonos, superando a Goldman por segunda vez en un año.
Evercore registró $850 millones en honorarios para el trimestre, mientras que Morgan Stanley solo $779 millones.
Las fusiones y adquisiciones siguen siendo el producto estrella en la banca de inversión, con transacciones de alto valor que atraen honorarios proporcionales. Al mismo tiempo, el asesoramiento en fusiones y adquisiciones solo requiere un puñado de banqueros, a diferencia de las ofertas públicas iniciales o emisiones de bonos que requieren grandes equipos de personal.
“Estás proporcionando un consejo que no es un comodity,” dijo Devin Ryan, un analista de Citizens JMP Securities. “Y por lo tanto, los honorarios en las transacciones no han sido presionados, como muchas áreas dentro de los servicios financieros.”
Al mismo tiempo, el cambio en el liderazgo de Wall Street ha tenido lugar mientras Morgan Stanley ha centrado recursos en el desarrollo del negocio de gestión de patrimonios, donde genera honorarios constantes que son apreciados por los inversores.
Morgan Stanley ha sido una institución tradicional en la banca de inversión, segregada de JPMorgan hace 90 años en medio de la Ley Glass-Steagall que separaba la banca comercial de la de inversión. Entre sus exalumnos se encuentran Joe Perella, Bob Greenhill, Frank Quattrone y Paul Taubman, cada uno de los cuales fundó bancos boutique bien considerados.
Su estrategia de gestión patrimonial fue, sin embargo, impulsada por el ex director ejecutivo James Gorman, quien se retiró del cargo a finales de 2023. Su sucesor, Ted Pick, anteriormente dirigió el banco de inversión de Morgan Stanley, lo que generó esperanzas entre los asesores de la firma de que dirigiría más recursos hacia ellos.
“Hubo mucho alivio al ver que Ted se convirtió en CEO desde nuestro lado del banco en lugar de un hombre del sector de la inversión o la gestión de patrimonios,” dijo un banquero de inversiones de Morgan Stanley.
Sin embargo, los banqueros a menudo trabajan durante años para cultivar las relaciones corporativas que pueden generar los lucrativos honorarios de la industria, lo que requiere un compromiso a largo plazo con la banca de inversión.
“Cualquier acuerdo que se cierre este año, lo ganaste hace tres años,” dijo un ex alto ejecutivo de inversiones en una gran firma de Wall Street.
JPMorgan también ha invertido fuertemente en su negocio de fusiones y adquisiciones, utilizando la amplia gama de productos que ofrece para abrirse camino en los lucrativos mandatos de asesoramiento.
“En algún momento se volvieron mucho más agresivos al decir ‘oye, somos tu mayor prestamista, así que deberías confiarnos tu negocio de asesoramiento’,” dijo un director ejecutivo de Wall Street.
En 2023, el banco dijo a los inversores que había destinado $200 millones para contratar “productores de ingresos” en su banco corporativo y de inversiones. Jamie Dimon, el CEO de mucho tiempo del banco, suele llamar personalmente a clientes codiciados para hacer el caso de JPMorgan.
“JPMorgan ha sido muy consistente y dedicado al crecimiento en el banco de inversión,” dijo Ryan de Citizens.
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Evercore ha sido uno de los mayores ganadores entre un nuevo grupo de boutiques que no ofrecen servicios de préstamos o negociación, obteniendo importantes mandatos, incluido la venta de Calpine a Constellation Energy por $29 mil millones.
También ha expandido su negocio de asesoramiento más allá de las fusiones y adquisiciones corporativas a transacciones de fondos privados y asesoramiento en reestructuraciones, donde hay menos competencia de los grandes bancos de inversión.
“Han hecho mucho para desarrollar su franquicia y establecerse como un banco de inversión boutique de primera línea,” dijo Aidan Hall, un analista de Keefe, Bruyette & Woods.
Otros competidores, como Jefferies, también han aprovechado los cambios en Wall Street para ganar terreno en la banca de inversión. Jefferies reportó $1.8 mil millones en honorarios de asesoramiento para el año hasta noviembre, superando a los grandes bancos Bank of America y Citigroup después de una reciente oleada de contrataciones.
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